Así es como el asesor de poder, los fondos extranjeros y el Financial Times juzgan los planes de Caltagirone contra Donnet en Generali. El artículo de Emanuela Rossi
Cuenta regresiva para el 29 de abril, día en que será convocada la junta de accionistas de Generali para renovar el directorio que permanecerá en el cargo por los próximos tres años. Y sobre todo la jornada en la que se sabrá si la lista de la junta directiva saliente, apoyada por Mediobanca, o la del gran aspirante -y exconcejal de Leo- Francesco Gaetano Caltagirone (que ostenta el 9,97%). La lista encabezada por Assogestioni también está en disputa, pero con posibilidades muy débiles (alrededor del 2-3% de los votos según La Repubblica ).
Seguramente el consejo de administración saliente podrá contar con el apoyo de algunos importantes fondos extranjeros que ya han dado a conocer sus intenciones publicando en los sitios web -como suelen hacer- las opciones de voto por poder en las asambleas de accionistas de la participada compañías.
En los últimos días, en cambio, expresaron su opinión los asesores de voto Iss, Frontis y Glass Lewis, quienes no tuvieron dudas y aconsejaron a los inversores institucionales mantener la continuidad en Trieste también porque el plan del empresario romano , que pretende confiar el timón a Luciano Cirinà y Claudio Costamagna- no convence.
Con la victoria de la lista elaborada por Piazzetta Cuccia, se confirmaría el CEO Philippe Donnet y otros cuatro directores, Lorenzo Pellicioli, Diva Moriani, Antonella Mei-Pochtler y Clemente Rebecchini, quien representa a Mediobanca en el directorio.
Mientras tanto, también ha llegado el apoyo abierto de Leonardo Del Vecchio, importante accionista de Generali con más del 8% y miembro del acuerdo de consulta -junto con la Fundación Crt (1,7%)- del que salió Caltagirone a mediados de febrero. . . En una entrevista con Bloomberg , el dueño de Essilor-Luxottica dijo que valoraba las líneas estratégicas de las propuestas de Caltagirone y su equipo ya que expresan "una visión empresarial de largo plazo que no solo mira a los dividendos, sino también a la necesidad de crecer". la empresa ".
LOS ARREGLOS EN EL CAMPO EN GENERAL ENTRE CALTAGIRONE Y MEDIOBANCA
Para comprender mejor la batalla, es necesario examinar las alineaciones en el campo. Mediobanca, el primer accionista, es accionista del 17,3% de Generali y puede contar también con el 1,44% de De Agostini, por lo tanto con al menos el 18,7% de Trieste. La lista de Caltagirone, por otro lado, parte de una base más alta (alrededor del 22%) pero, dada la orientación de los proxies, no debería obtener un amplio consenso del mercado. Luego está la Benetton Edition -que ostenta el 3,97 del León- pero que hasta ahora ha tenido una actitud neutral y que está centrada en Atlantia y la OPA lanzada en los últimos días. Sin embargo, según algunos observadores – dice La Stampa – los Benetton podrían dar su apoyo a Caltagirone y han dado instrucciones al director general de Edizione Holding, Enrico Laghi, para que lleve a cabo un examen de los dos planes "para determinar cuál puede explotar mejor su parte . ". La República recuerda entonces que Caltagirone debería poder contar con aproximadamente el 0,6% de los Seragnoli, aproximadamente el 0,4% de Minozzi y los títulos de tres fundaciones, incluida la de Cuneo. Todavía en el balance estaría el 1% de Cassa forense, mientras que el 2-3% de los pequeños inversores debería ir sin ningún orden en particular.
En cuanto al papel de los proxy advisors, Il Sole 24 Ore informa que, según los expertos, logran orientar aproximadamente el 70% de los fondos de accionistas extranjeros; una tajada que -en los últimos años en las reuniones de Generali- valía alrededor del 20-23% del capital de la empresa. Queda por ver si también podrán usar las mismas fuerzas el 29 de abril. Según el diario Confindustria, de hecho, "los recientes movimientos bursátiles, combinados con las compras de Caltagirone, Leonardo Del Vecchio y la Fundación CrT, podrían haber reducido su peso entre un 15 y un 18%". De acuerdo con este razonamiento, por lo tanto, la posición expresada por los apoderados podría valer al menos el 10% del León.
INVERSORES EXTRANJEROS
Como dijimos, para comenzar los bailes fueron – informa La Repubblica – fondos extranjeros: los estadounidenses Union Investments, British Columbia Investment Management Corporation, Employees Retirement System of Texaz, Sba Florida, Calpers, Cpp Investment Board y luego Norges, los $ 1.4 billones de fondos soberanos noruegos que poseen más del 1,5% de Generali.
LO QUE HAN DICHO LOS PROXY ADVISORS ISS, GLASS LEWIS Y FRONTIS
Volviendo al consejo de los asesores de voto, comencemos con Iss que, según informa Milano Finanza , despeja inmediatamente el campo de malentendidos al decir que "normalmente apoyaría la lista Assogestioni en las elecciones sin una comparación entre dos listas mayoritarias" pero " los accionistas en este caso deberían centrarse en cuál de las listas mayoritarias es la más adecuada para garantizar la creación de valor a largo plazo para los accionistas”. Por tanto, la recomendación es "evitar una discontinuidad injustificada, ya que los votos de Assogestioni podrían reducir las posibilidades de que la lista del consejo de administración obtenga el mayor número de votos".
Sobre el plan “Despertando al León”, Iss aclara que “en realidad es más ambicioso que el de la empresa, pero no parece claro si el de Caltagirone ofrece un camino superior tras considerar factores como la capacidad de ejecución, la viabilidad y el riesgo. . En términos de gobernabilidad, Caltagirone estuvo 14 años en la junta y sus acusaciones parecen extrañamente oportunas después de un mandato tan largo”. Además, "algunos pueden objetar que algunos de los candidatos en la lista de Caltagirone han estado en los directorios de sus empresas cotizadas (o las de Leonardo Del Vecchio), y que el gobierno de estas empresas, todas controladas por Caltagirone, no es ideal". .
Por el contrario, Generali “parece haber logrado resultados en gran medida en línea con sus competidores durante el mandato de Donnet. Presentó un plan estratégico razonable en base a los anteriores, mientras que no parece claro que el plan de Caltagirone ofrezca un mejor camino, una vez considerados factores como la capacidad de ejecución, la viabilidad y el riesgo”.
Volviendo en cambio a Glass Lewis, el comentario sobre la lista de disidentes es que parece "oscilar, en última instancia, desde un atractivo ambicioso hasta un optimismo desconcertante, con características fundamentales que parecen presuponer un resultado óptimo sin explicar los costos o riesgos asociados en términos particularmente claros". ". Además, “la lista no parece ofrecer ningún punto de vista sobre si las tendencias actuales en fintech o gestión patrimonial podrían generar oportunidades de adquisición atractivas en el período relativamente ajustado que cubre el plan 'Awaken the Lion', que, junto con las recientes declaraciones públicas de Costamagna , plantea dudas sobre si se puede sacrificar la disciplina de precios”.
Por lo tanto, es necesario continuar en el camino ya trazado. Según los consultores de Glass Lewis “las circunstancias actuales exigen que los inversores apoyen con firmeza la lista de Generali para conseguir que los candidatos de Caltagirone no constituyan la mayoría del consejo de administración en este momento”. De hecho, no debe olvidarse que “la Compañía ha demostrado regularmente una capacidad persuasiva y coherente para respetar los planes, incluso durante un período de tres años marcado por el surgimiento de una pandemia global fatal. No vemos el desafío operativo de mayor riesgo de Caltagirone, que incorpora una gran variedad de iniciativas duplicadas y aspiraciones de fusiones y adquisiciones estructuradas de manera más nebulosa, como creíblemente superior al plan existente de la compañía".
En cuanto al papel de Mediobanca, prosigue Glass Lewis, "aunque coincidimos con su opinión de que la presencia de Mediobanca (primer accionista) en la lista del consejo es claramente excesiva -que, para ser claros, no lo es-, la propia naturaleza de la lista de Caltagirone parece intercambiar un riesgo con otro de tamaño sustancialmente similar. Esto no significa – continúa el apoderado – que nos opongamos fundamentalmente a la presencia del Sr. Caltagirone; simplemente nos preguntamos cómo una lista que casi garantiza su elección aborda significativamente el argumento de que la junta debería estar menos influenciada por la influencia de los principales accionistas de Generali”.
Frontis también es sinónimo de continuidad, como advierte La Repubblica , que invita a los fondos de inversión a confirmar al CEO Donnet, y a Andrea Sironi como presidente, para garantizar la creación de valor a largo plazo.
EL JUICIO DE LOS TIEMPOS FINANCIEROS
“El voto a favor de la lista de la junta saliente de Generali es la opción que menos daño causaría”. Lo escribe el Financial Times , con vistas a la junta de accionistas del 29 de abril sobre el nombramiento de la nueva junta del León, en su columna Lex titulada 'La trifulca en Trieste requiere un desenlace definitivo', hablando de "una batalla enconada y , a veces, personal, que dividió el establecimiento financiero italiano ".
“El razonamiento detrás del plan de crecimiento propuesto por Francesco Gaetano Caltagirone es inestable”, señala Lex. “Él quiere que Generali se prepare y gaste 7 mil millones de euros en adquisiciones. Esto podría destruir valor en lugar de generarlo”. Lex recomienda, por tanto, votar por la lista de candidatos propuesta por la junta directiva saliente, que vuelve a nominar a Philippe Donnet para dirigir la empresa, como la opción que haría menos daño, pero con apostilla. "Cualquier venta de Banca Generali debería realizarse a través de una subasta abierta organizada por un banco y un comité completamente independiente de Donnet y Mediobanca".
LOS ESCENARIOS
Según La Stampa , la participación en la junta de accionistas debería superar la de 2019 (cuando fue del 55,8%). Hasta una participación del 62% podría ganar el empresario romano mientras que si superaba el 70% ganaría la lista de la junta así como en el caso de un porcentaje entre el 62 y el 69, cuando podría resultar decisivo el 6%, es decir, la suma entre el préstamo de valores de Mediobanca (4,4%) y los votos emitidos por De Agostini (1,4%), dejando al Leone pero con derecho a voto en la próxima junta.
Andrea Greco en La Repubblica plantea la hipótesis de que -si la diferencia entre las dos primeras listas es inferior al 5-6%-, el Caltagirone podría pensar en convocar otra reunión en los próximos meses, tras el 4,22% prestado a Mediobanca y el 1,4% que De Agostini está vendiendo ya no serán cartuchos a favor de Mediobanca & Co. Eso sí, partiendo de una certeza: el fabricante romano no intentará perjudicar a una empresa en la que ha invertido casi 3.000 millones de euros. Por lo tanto: no a la venganza dañina.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/chi-picchia-caltagirone-su-generali/ el Mon, 25 Apr 2022 07:59:31 +0000.