Durante su primer mandato como presidente de la Reserva Federal, cuando la inflación parecía extinguirse, Jerome Powell dio prioridad al empleo. Ahora, sin embargo, escribe el Wall Street Journal, puede que tenga que lidiar con eso sacrificando puestos de trabajo.
Durante su primer mandato, Jerome Powell se convirtió posiblemente en el presidente más moderado en la historia moderna de la Reserva Federal (Fed), dando prioridad al pleno empleo en un momento en que la inflación parecía extinguirse. En su segundo mandato puede que tenga que hacer lo contrario: priorizar la inflación a riesgo de sacrificar puestos de trabajo.
El alfiler podría ser doloroso tanto para Powell como para el presidente Joe Biden. El lunes, la Casa Blanca elogió al presidente de la Fed por compartir "el enfoque de la administración en garantizar que el crecimiento económico beneficie en gran medida a todos los trabajadores". Sin embargo, las condiciones económicas han cambiado sustancialmente en solo un año. La inflación, del 6,2%, es la más alta de los últimos 31 años. Si bien el empleo se mantiene 4,2 millones por debajo de su pico antes de la pandemia, la escasez de empleo es generalizada y el crecimiento de los salarios se está acelerando. Todo esto amenaza el objetivo de inflación del 2% de la Fed, escribe el WSJ .
Por ahora, Powell y sus colegas, incluido el diputado Lael Brainard, esperan y esperan que la inflación disminuya a medida que disminuyen los obstáculos a la pandemia. Pero aumenta el riesgo de que las suposiciones que sustentaron el giro moderado de Powell estén desactualizadas. Si es así, es posible que las tasas de interés tengan que subir mucho, lo que amenaza con una recesión y la suerte política de Biden.
Powell, que se hace llamar Jay, no fue la elección de nadie para la revolución monetaria. Ex ejecutivo de capital privado y funcionario del Tesoro de George HW Bush, fue nombrado gobernador de la Fed en 2012 por el entonces presidente Barack Obama, quien necesitaba un republicano moderado para lograr un equilibrio partidista. Sus primeros instintos fueron un halcón republicano, expresando su malestar con la compra de bonos de la Fed para mantener bajas las tasas a largo plazo.
Pero Powell también es de mente abierta. La conversación define un zorro en lugar de un erizo, una referencia a la taxonomía de erizos del filósofo Isaiah Berlin, guiada por un único principio general, y los zorros, que aprovechan información desconectada y cambiante.
En 2018, cuando el entonces presidente Donald Trump nombró a Powell presidente de la Fed, se deshizo de sus instintos halcones. Los modelos de banco central, dijo en un discurso de ese año, se basaban en conceptos económicos imprecisos o indetectables, una tasa natural de desempleo por debajo de la cual se aceleraba la inflación o una tasa de interés neutral que equilibraba perfectamente el desempleo y la inflación. Los acontecimientos le dieron la razón: el desempleo ha caído de manera constante, alcanzando un nivel del 3,5% en los últimos 50 años, sin señales de una preocupante inflación de salarios y precios. De hecho, la inflación ha superado constantemente el objetivo del 2% de la Fed, lo que llevó a Powell a revertir una modesta subida de tipos de interés en 2019.
El año pasado, Covid reforzó este sesgo moderado cuando el desempleo alcanzó un récord posterior a la Depresión de casi el 15% y la inflación se desplomó al 0,2%. La Fed recortó las tasas de interés cerca de cero, reanudó la compra de bonos y prestó grandes sumas a empresas y participantes del mercado para evitar una crisis financiera, esfuerzos en los que Brainard jugó un papel clave.
Ese verano, Powell y sus colegas revisaron el marco monetario de la Fed. La Fed ahora apuntaría no solo a llevar la inflación de regreso al 2%, sino un poco por encima del objetivo, de modo que con el tiempo la inflación fuera en promedio del 2%. El banco central ya no verá ningún nivel de desempleo como demasiado bajo, lo que refleja una nueva "apreciación de los beneficios de un mercado laboral fuerte, particularmente para muchos en las comunidades de ingresos bajos y medios", dijo Powell en un discurso.
La Fed también se ha comprometido a mantener las tasas de interés cercanas a cero hasta que la inflación se haya movido por encima del 2% y el mercado laboral haya vuelto al nivel máximo de empleo.
Muchos progresistas habían instado a Biden a reemplazar a Powell, un republicano, por Brainard, un demócrata que ha sido más proactivo en materia de regulación climática y bancaria. Trump había sentado un precedente, reemplazando a la economista demócrata Janet Yellen, ahora secretaria del Tesoro de Biden, con Powell al frente de la Fed. Pero otros han dicho que el compromiso de Powell con el pleno empleo es más importante.
Pero la economía actual no se parece en nada a la que impulsó el cambio moderado de la Fed. Temiendo que la demanda fuera crónicamente débil como después de la crisis financiera de 2007-09, Powell apoyó al Congreso en el gasto de $ 5,9 billones en ayuda y estímulos. La demanda ahora está caliente, impulsada por ese estímulo, las bajas tasas de interés, la reapertura de negocios y las vacunas. Mientras tanto, el suministro se ha visto frenado por la escasez de componentes clave y la salida de millones de trabajadores de la fuerza laboral debido a la jubilación, Covid y otros factores. Como resultado, la inflación ha superado el objetivo del 2% de la Fed.
Powell asumió a partir de la recuperación económica anterior que las consecuencias inflacionarias de un mercado laboral ajustado eran exageradas. Sin embargo, hoy en día, con una tasa de desempleo del 4,6%, todavía muy por encima de la baja antes de la pandemia, la fuerte demanda y la escasez de mano de obra han llevado el crecimiento de los salarios a una tasa anual de alrededor del 6% en el tercer trimestre. Si se mantiene, este crecimiento salarial no es compatible con que la inflación vuelva a cerca del 2%, según los economistas de Goldman Sachs.
La Fed concluyó a partir de la recuperación anterior que el endurecimiento "preventivo" (subir las tasas de interés antes de que la inflación se acelere) ha sofocado innecesariamente el crecimiento del empleo. Por lo tanto, el banco central mantuvo las tasas cercanas a cero y cada vez más negativas cuando se ajustan a la inflación a medida que la economía crecía y la inflación se aceleraba.
"Si bien la Fed ha elevado las tasas demasiado pronto en el pasado, este momento alternativo puede llevar al error opuesto", dijo Jason Furman, quien presidió el Consejo de Asesores Económicos de Obama, en un análisis del 18 de noviembre.
Se espera que la inflación disminuya el próximo año a medida que las cadenas de suministro se normalicen y los precios de la energía dejen de subir; la gran pregunta es dónde se estabilizará. Los funcionarios de la Fed, y la mayoría de los economistas privados, creen que la inflación se estabilizará entre el 2% y el 2,5%, una compensación bienvenida a los años de inflación por debajo del 2%. Los mercados son menos optimistas: el viernes, las acciones vinculadas a la inflación proyectaron una inflación de precios al consumidor del 3% hasta 2023, antes de caer a entre el 2% y el 2,5% en los años siguientes; estas cifras serían ligeramente más bajas si se usara el índice de precios preferido de la Fed.
Si la inflación se mantiene en 3% o más, Powell tendría que cambiar sus suposiciones y sopesar tasas de interés significativamente más altas para enfriar la economía. Tal estrategia conlleva múltiples riesgos. Podría socavar los valores patrimoniales y patrimoniales que han sido respaldados por tipos excepcionalmente bajos. A medida que suben las tasas de interés de la enorme deuda federal, el déficit presupuestario podría dispararse. Tasas significativamente más altas también podrían impulsar el desempleo, que históricamente siempre ha terminado en recesión. Si el miedo a la inflación resulta ser una falsa alarma, la Fed podría devolver inadvertidamente a la economía al status quo anterior a la pandemia de bajo crecimiento, baja inflación y, en última instancia, bajas tasas de interés.
Los riesgos incluyen una reacción política, para la Fed y para el propio Powell. El público odia la inflación, pero tampoco agradecerá a la Fed el aumento del desempleo.
Si bien Trump ha presionado repetidamente a Powell, Biden se ha comprometido a respetar la independencia de la Fed. De hecho, algunos analistas han advertido que el nombramiento de Brainard implicaría que la inflación no se tomó en serio. Sin embargo, Biden tiene otras formas de influir en la política monetaria. Podría llenar las próximas tres vacantes en la junta de siete miembros de la Fed con gobernadores menos alineados con las prioridades de Powell. Por el contrario, Powell podría enfrentar ataques republicanos si no controla las presiones sobre los precios.
Aunque Powell, abogado de formación, carece de las credenciales económicas de sus predecesores, lo compensa con una visión política excepcional. Ha resistido la presión de Trump sin alienar a otros republicanos, se reúne regularmente con legisladores de ambos partidos y es probable que sea confirmado con un amplio apoyo bipartidista. Independientemente de si la reconfirmación de Powell finalmente ayuda a Biden, la decisión ha reforzado la reputación de la Fed de imparcialidad, un producto que escasea en estos días.
(Extracto de la revista de prensa extranjera de eprcomunicazione )
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/come-si-destreggera-powell-alla-fed-tra-inflazione-e-occupazione/ el Sun, 05 Dec 2021 06:38:56 +0000.