"El camino hacia la recuperación será largo" en la eurozona, advierte el economista jefe del BCE
En una entrevista con " Le Monde ", Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo, cree que la tasa de desempleo en la eurozona no volverá al nivel de 2019 antes de 2023.
Europa podría apoyar su economía mucho más si, como Estados Unidos, fuera más allá en la integración fiscal, dice Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo (BCE). En una entrevista con Le Monde, señala que el plan de recuperación europeo de 750.000 millones de euros apoyará la recuperación durante los próximos cinco años, pero que los gobiernos tendrán que mantener su nivel de apoyo durante muchos meses.
Después de la violenta recesión de principios de 2020, el producto interior bruto (PIB) de la zona del euro volvió a caer a finales de 2020 y principios de 2021. ¿Cómo se está moviendo la economía hoy?
En lugar de seguir las cifras de crecimiento trimestrales, es mejor comparar con el nivel de actividad de 2019. Hoy, probablemente estemos 4% o 5% por debajo. Es una contracción significativa. En una recesión típica, la disminución es de más del 2% o 3%.
Pienso en el hecho de que llegamos a un punto de inflexión en la economía en mayo y junio. La economía ahora crecerá rápidamente, pero desde una base baja. Esto significa que, incluso con un crecimiento dinámico durante el resto del año, la zona del euro no volverá a su nivel de PIB de 2019 hasta la primavera del próximo año. En el mercado laboral, la tasa de desempleo solo debería volver al nivel de 2019 en 2023. Será un largo camino. Será necesario un esfuerzo fiscal y monetario sostenido para apoyar la recuperación.
¿Qué cicatrices dejará la pandemia de Covid-19 en la economía?
Hay razones para ser optimistas. En comparación con la década posterior a la crisis financiera de 2008, la pandemia será un evento de dos o tres años. La recesión será más corta y las cicatrices pueden seguir siendo limitadas. Pero también hay motivos de preocupación. Los cierres relacionados con la contención no solo han afectado a la economía. La educación y la salud también se han visto afectadas, lo que tendrá consecuencias duraderas. Los efectos de la pandemia también están muy concentrados en algunos sectores: la hotelería y el turismo, en particular, que serán severamente penalizados.
El mundo posterior nunca volverá a ser el mismo. Habrá cambios estructurales, habrá perdedores y ganadores. Quienes trabajan en el centro de las ciudades y prestan servicios de oficina o quienes trabajan en la industria de viajes, por ejemplo, se verán más afectados que quienes pueden seguir trabajando desde casa, como en TI.
Menciona la necesidad de un fuerte apoyo económico. El paquete de estímulo de 750.000 millones de euros de la Unión Europea (UE) Next Generation EU (NextGen), aprobado en julio de 2020, todavía está en proceso de ratificación. ¿Está haciendo la UE demasiado poco y demasiado tarde?
Al observar la respuesta financiera europea, las respuestas nacionales deberían agregarse a este fondo adicional a nivel de la UE. Hasta la implementación del plan NextGen, las políticas fiscales nacionales pueden proporcionar medidas de emergencia y apoyo macroeconómico. Siempre ha estado claro que el plan NextGen tiene un objetivo a medio plazo. Se trata esencialmente de un plan quinquenal, centrado en la inversión, para asegurar una recuperación sostenida.
Pero a la luz del paquete de estímulo del presidente estadounidense Joe Biden ($ 1,9 billones) y el de su predecesor, ¿no le falta a Europa un poco de ambición?
Yo no diría eso. No estamos compitiendo entre nosotros: un crecimiento más fuerte en los EE. UU. Es una buena noticia para Europa. En otro nivel, el paquete de estímulo estadounidense también destaca el potencial que podría desbloquearse en Europa si tuviéramos un enfoque común más sólido para las políticas fiscales. En los Estados Unidos, la capacidad del gobierno para financiar déficits, sin importar cuán grande sea, nunca está en duda. Si tuviéramos una unión fiscal más estrecha en Europa, a los gobiernos europeos les importaría menos su capacidad para financiar los déficits.
Pero la UE jugó un papel positivo. ¿Cómo habría sido Europa durante la pandemia sin las instituciones comunes y el BCE? Nunca podríamos haber hecho tanto el año pasado si tuviéramos 19 monedas nacionales. Esto subraya el valor de tener un solo banco central. Además, sin el euro, muchos países europeos pequeños se habrían visto obligados a pedir préstamos en moneda extranjera, lo que habría sido una limitación. La moneda única ha aumentado la capacidad fiscal de todos los Estados miembros de la zona del euro.
Además, con el plan NextGen, Europa ha demostrado que está preparada para tener un instrumento de financiación común. El plan no debe juzgarse únicamente sobre la base de 750 000 millones de euros. Gracias al plan, los inversores internacionales han entendido que Europa está unida. La señal enviada por el plan NextGen tuvo el efecto inmediato de reducir las tasas de interés en toda Europa. Esto es mucho más importante que solo el volumen de fondos.
¿No existe el riesgo de que los gobiernos europeos retiren su apoyo fiscal demasiado rápido y cometan el mismo error que cometieron en 2010, después de la crisis financiera?
La recuperación no será un proceso muy rápido, debemos ser conscientes de eso. Requerirá un apoyo fiscal y monetario prolongado. Pero es un desafío diferente al de hace diez años. Muchas de las medidas fiscales y los programas de apoyo a empresas y trabajadores expirarán mecánicamente cuando la economía se recupere. Los ingresos fiscales aumentarán. Los grandes déficits presupuestarios se reducirán en gran medida de forma automática.
La otra gran diferencia es que no hay déficit por cuenta corriente. La contrapartida de los déficits públicos es esencialmente un elevado ahorro familiar. Tendremos una forma de reequilibrio interno: las familias comenzarán a gastar más y esto compensará la caída del gasto público. Esto no tiene nada que ver con el problema del doble déficit que teníamos hace diez o quince años.
Sin embargo, la deuda pública aumentó considerablemente durante la pandemia. ¿Deberíamos estar preocupados por esto?
En 2008, las tasas de interés eran relativamente altas y los países más endeudados tuvieron que utilizar gran parte de sus ingresos fiscales solo para reembolsar a los acreedores. Hoy en día, muchos países de todo el mundo están emitiendo deuda a largo plazo a tipos muy bajos. La carga financiera de estas deudas muy elevadas seguirá siendo muy baja.
¿Qué pasaría si las tarifas subieran?
No vemos este riesgo en el horizonte. E incluso si eso sucediera, gran parte de la deuda se emitió a largo plazo. Los inversores internacionales lo han entendido. No piden tasas más altas para comprar estos bonos. Los niveles de deuda actuales no son motivo de preocupación para ellos. Sin embargo, los gobiernos deberán reconstruir su capacidad fiscal una vez que la recuperación sea sólida.
Si la deuda soberana no es un problema, ¿cuál es el principal riesgo financiero?
Me gustaría destacar el riesgo empresarial. Muchos de ellos perdieron ingresos y solo sobrevivieron con un apoyo fiscal significativo. Necesitamos asegurarnos de que la eliminación gradual de este apoyo no sea demasiado abrupta o demasiado severa, lo que podría llevar innecesariamente a las empresas a la insolvencia.
¿Tiene miedo de una burbuja financiera?
No creo que los ingredientes estén en Europa, no me refiero a lo que está sucediendo en otros lugares. Para tener una verdadera burbuja, la medición del riesgo debería ser ignorada, como era antes de 2008. No vemos este tipo de riesgo hoy. Los inversores europeos son relativamente cautos. Por otro lado, el valor de varios activos financieros ha aumentado, pero esta es una respuesta racional a un mundo de tipos de interés bajos. Por último, una burbuja suele verse amplificada por un alto nivel de endeudamiento. Y no vemos, en general, a escala europea, especulación financiada con deuda.
En Europa, los tipos han aumentado gradualmente desde diciembre de 2020. Los bonos franceses a 10 años han pasado del -0,3% al 0,1%, los italianos se acercan al 1% y en Alemania se acercan a cero. ¿No debería el BCE intervenir con más vigor?
Es cierto que las tasas a 10 años han subido, pero cabe señalar que las tasas en general siguen siendo relativamente bajas y bien ancladas. Esto proporciona mucha estabilidad. Todos los segmentos de la curva de rendimiento son importantes: muchas empresas piden préstamos a uno, tres o cinco años.
Estamos comprometidos a mantener unas condiciones de financiación favorables. En marzo, llegamos a la conclusión de que necesitábamos aumentar significativamente las compras de activos a través de nuestro Programa de compras de emergencia ante una pandemia (PEPP). Este mayor nivel de compra continuará en las próximas semanas. Proporcionaremos una actualización en nuestra reunión de junio cuando revisemos las condiciones financieras y las proyecciones de inflación. Podemos aumentar o disminuir nuestras compras de bienes según sea necesario para mantener condiciones financieras favorables.
La pandemia ha puesto en primer plano el concepto de soberanía económica europea. ¿Qué significa esto? ¿Debería Europa hacer más por sus industrias clave?
Existe cierta confusión entre los conceptos de soberanía y apertura económica. Tener una economía muy abierta es un excelente trampolín para la soberanía. En el contexto de la soberanía monetaria, por ejemplo, la moneda única es un factor importante de soberanía. Una vez más, imagine cómo sería Europa sin una moneda única.
Este reparto de soberanía, la definición misma de la Unión Europea, se vería reforzado por una unión bancaria completa, una unión del mercado de capitales, un sistema de pago más integrado, una moneda digital del banco central.
Antes de pensar en tener campeones europeos en los mercados mundiales, debemos preguntarnos: ¿estamos haciendo lo suficiente para garantizar que nuestras mejores empresas puedan desarrollarse en toda Europa? Estamos lejos de esto. No tenemos un mercado único real, ya sea de bienes, servicios, unión bancaria, mercados de capitales …
El comercio mundial se vio gravemente afectado por la pandemia. ¿Estamos asistiendo a una forma de desglobalización?
Hoy, estamos viendo un fuerte repunte en el comercio mundial. Aguantó muy bien. La globalización ha jugado un papel esencial en la producción de vacunas, que ha sido un esfuerzo global. Esto demuestra que la solución no es construir circuitos cerrados y redundantes en Europa, América y Asia. Sin embargo, es necesario minimizar los cuellos de botella. Si todos dependen del mismo pequeño número de fabricantes para algunos componentes esenciales, o de las mismas rutas de envío, esto claramente representa un riesgo para el comercio mundial.
(Extracto de la revisión de Epr )
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/bce-ripresa-economia-pandemia/ el Sun, 16 May 2021 06:00:07 +0000.