BCE: cuando se necesita ambigüedad. El comentario de Pasquale Diana, macroeconomista senior de AcomeA Sgr
En línea con las expectativas del mercado, el BCE ha decidido dejar los tipos sin cambios y no anunciar nuevas iniciativas.
En el comunicado, el BCE confirma que continuará comprando en el PEPP hasta al menos marzo de 2022, y, en todo caso, mientras sea necesario.
El comunicado de prensa menciona que el PEPP no tiene por qué utilizarse en su totalidad. Sin embargo, esta observación no es del todo nueva, ya que el BCE ya la hizo en diciembre. En cualquier caso, el Banco Central Europeo añade que el PEPP se puede incrementar si es necesario.
Durante la conferencia de prensa, Lagarde habló de los continuos riesgos a la baja para el crecimiento, a pesar de la conclusión del Brexit y el inicio del proceso de vacunación.
En general, la evolución macroeconómica está, en general, en línea con las expectativas de diciembre.
La inflación sigue siendo "extremadamente baja", destinada a aumentar por razones estadísticas en los próximos meses, pero, en esencia, sigue siendo muy débil.
Recordemos que en las previsiones de diciembre, el BCE había previsto una inflación del 1% en 2021, del 1,1% en 2022 y del 1,4% en 2023, un ligero descenso respecto a las previsiones de septiembre. En términos de inflación subyacente (subyacente), el BCE prevé un aumento a solo el 1,2% en 2023. En pocas palabras, con tasas en cero y una expansión de liquidez sin precedentes, el BCE prevé que la inflación subyacente poco más de la mitad de su objetivo a medio plazo.
En el comunicado, el BCE se refiere a la necesidad de preservar "condiciones financieras favorables", dejando un lenguaje muy vago.
En la rueda de prensa, se le pidió a Lagarde que definiera con mayor precisión en qué consisten estas "condiciones financieras" y que se expresara sobre el hecho de que el PEPP ayuda a reducir el riesgo país incluso cuando éste está vinculado a cuestiones políticas, no a pandemias (la referencia a Italia fue explícito). En una obra maestra de elocuencia ambigua, Lagarde respondió a estas preguntas diciendo que su enfoque de las condiciones financieras es holístico e incluye rendimientos gubernamentales, corporativos y crediticios.
En esencia, el BCE no observa un solo indicador. Por este motivo, Lagarde no considera apropiado ni necesario comentar los diferenciales de un país en particular (Italia).
Este conjunto de indicadores representa la "brújula" que utiliza el BCE para navegar.
El "ancla" sigue siendo, como siempre, la inflación. Más allá de las metáforas marítimas, parecería fácil criticar al BCE por una posible falta de transparencia.
¿Cuánto peso le da a cada componente de las condiciones financieras?
¿Y es cierto o no que el BCE ya está adoptando una política de control de la curva de rendimiento (Yield Curve Control)? Con toda probabilidad, Lagarde no responde porque no quiere, pero también y sobre todo porque no puede. Esto se debe a que la urgencia de la pandemia ha creado una fuerte unidad de propósito dentro del consejo del BCE durante 2020, pero probablemente sigan existiendo diferencias importantes entre los distintos miembros en el horizonte temporal de las compras y en las condiciones para salir del PEPP.
Mientras la inflación se mantenga baja y las economías débiles, esta ambigüedad no es un problema.
Por el contrario, ofrece al BCE un tiempo valioso para resolver estas tensiones internamente, probablemente mediante la revisión de la estrategia.
Mientras tanto, el control de la curva de rendimiento (implícita o explícita) a través de la promesa de compras masivas sigue siendo el modus operandi del BCE para financiar una política fiscal expansiva.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-lo-stallo-della-bce/ el Thu, 21 Jan 2021 15:45:15 +0000.