El mercado de valores estadounidense se enfrenta a una nueva burbuja en el sector tecnológico y a oportunidades en Wall Street para los inversores en valor. Comentario de Rui Cardoso, cogestor de cartera de BA Beutel Goodman US Value
El mercado de valores estadounidense se caracteriza actualmente por una gran dicotomía entre un pequeño número de acciones de gran capitalización y el resto del mercado. Aparte de estas megacapitalizaciones, el resto del mercado es mayoritariamente ignorado o deprimido. Por lo tanto, vemos oportunidades en acciones y sectores que cotizan a niveles deprimidos. Si observa el S&P 500, puede parecer que no hay muchas oportunidades de valor, pero si profundiza un poco más, verá grandes oportunidades en diferentes tipos de acciones y sectores.
Sectores a tener en cuenta
Los inversores en valor suelen exponerse a sectores como la energía, la minería, los servicios públicos o el inmobiliario. Nos centramos en la calidad de las empresas. Si los tipos de interés se mantuvieran altos durante más tiempo, evitaríamos empresas con riesgo de balance y alto apalancamiento, especialmente en los próximos dos años, cuando tendrán que refinanciar su deuda.
Como inversores en valor, vemos valor en sectores como el farmacéutico. Esta es una industria que parece estar bastante deprimida, aparte de las compañías farmacéuticas para la diabetes y la pérdida de peso como Eli Lilly. Se trata de acciones muy caras, pero el resto del sector tiene una valoración bastante atractiva. Los bienes de consumo son otra área que el mercado está ignorando en gran medida. El sector es caro, pero también hay algunas grandes empresas que están cerca de niveles de valoración deprimidos.
El riesgo de una nueva burbuja tecnológica
Cuando las valoraciones son tan altas, las expectativas de crecimiento y rentabilidad futuros son difíciles de cumplir. Sin duda, la atención de los inversores se centra en los "Siete Magníficos". Amazon, Apple , Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla tienen actualmente valoraciones muy altas que sugieren una nueva burbuja tecnológica. Estas empresas son fundamentalmente sólidas, pero la brecha entre las acciones de crecimiento y de valor es tan amplia en este momento como lo ha sido desde 2000. Los Siete Magníficos, que impulsan la mayor parte del desempeño del mercado, tienen valoraciones de 27 veces las ganancias, mientras que el Russell 1000 El índice de valor se situaba en unas 15 veces las ganancias a finales de septiembre. Creemos que esta brecha es insostenible y podría conducir a una recuperación de las acciones de valor o a una reducción de las valoraciones de las acciones de crecimiento.
En nuestra opinión, esta burbuja se basa en valoraciones y no en fundamentos. Los negocios de estas empresas van bastante bien, pero a medida que estos mercados maduren (Apple, por ejemplo, en la venta de teléfonos móviles), probablemente les resultará más difícil ganar más cuota de mercado. Su posición es ahora tan dominante que les resultará difícil crecer en los próximos diez años como lo han hecho en los últimos diez. Sin embargo, el múltiplo de estas empresas es mayor que hace diez años. Esto, en nuestra opinión, es incorrecto. A medida que el mercado se dé cuenta de que los mercados finales están madurando, es probable que los múltiplos disminuyan. Eso es lo que sucedió a principios de la década de 2000. Pero el mercado también podría caer rápidamente si se produjera un shock externo que aún no vemos: por ejemplo, el gasto en la nube se desacelera mucho más rápido de lo que esperan los inversores, o el surgimiento de nuevos disruptores. son ambas posibilidades.
Oportunidades de valor en el sector tecnológico
Vemos un gran valor en algunas acciones tecnológicas en sectores específicos. Una de nuestras mayores participaciones es Amdocs, que fabrica software de telecomunicaciones. La empresa es dominante en su sector, con relaciones de confianza con los clientes (que incluyen Vodafone y Telefónica en Europa y América Latina). Amdocs tiene su sede en los Estados Unidos y su software debe instalarse, mantenerse y actualizarse; por lo tanto, los vínculos con los clientes son sólidos y las relaciones a largo plazo suelen generar mucho flujo de caja. El crecimiento de las ganancias ha sido constante, pero el mercado ha pasado por alto en gran medida las acciones. A pesar de ser una empresa bien gestionada con un balance sólido, tiene una valoración mucho más baja que el mercado en general y el sector de TI. Lo mismo ocurre con otros valores tecnológicos de nuestra cartera.
Muchos de los estándares para 5G, 4G y 3G provienen de Qualcomm, que ocupa una posición dominante en su industria. La empresa recibe regalías por cada teléfono vendido, lo que lo ha convertido en un negocio muy rentable. La empresa también produce semiconductores, pero cotiza con una valoración deprimida en gran medida porque el mercado cree que el mercado de la telefonía móvil ya está maduro. El mercado piensa esto para Qualcomm, pero no necesariamente piensa lo mismo para Apple, por lo que en nuestra opinión se trata de una gran discrepancia. Para Qualcomm también existe el riesgo de que Apple produzca sus propios chips.
Entonces, digamos que el mercado de la telefonía celular está maduro y las ventas disminuyen. Qualcomm aún debería poder crecer, ya que puede orientar más su tecnología hacia usos industriales y automotrices. Nuestros coches se están convirtiendo en grandes teléfonos inteligentes y, en nuestra opinión, Qualcomm está bien posicionada para aprovechar nuevas oportunidades de mercado.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/innovazione/bolla-tech-borsa/ el Sun, 10 Dec 2023 06:29:41 +0000.