Lagarde reveló un punto crucial: el BCE no cambiará su posición acomodaticia al menos hasta el otoño. ¿Adivina qué hay en el otoño? Las elecciones alemanas. Análisis de Althea Spinozzi para BGSAXO
El mercado clasificó rápidamente la reunión del Banco Central Europeo de la semana pasada como un "no evento". Sin embargo, creo que durante la conferencia de prensa, Lagarde reveló un punto crucial: el BCE no cambiará su posición acomodaticia al menos hasta el otoño. ¿Adivina qué hay en el otoño? Las elecciones alemanas .
El fondo de recuperación no es el único programa europeo que impugna el Tribunal Constitucional alemán. El Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) se enfrenta a un desafío legal que cuestiona su legalidad. Si bien esta queja se ve ensombrecida por los informes de demoras del Fondo de Recuperación, el desafío legal contra el PEPP es macroeconómicamente más importante. El PEPP financió los paquetes de estímulo fiscal de los países europeos en medio de la pandemia Covid-19. Sin él, las condiciones de financiación se endurecerían inevitablemente, planteando una amenaza insuperable para el sistema del euro.
Las elecciones alemanas traen dos cuestiones críticas: el gasto fiscal y la integración europea. Creemos que cualquier coalición que se forme conducirá a un mayor gasto fiscal o una mejor integración europea, o una combinación de ambos. El escenario de la austeridad sigue siendo una amenaza, pero es poco probable. Una coalición CDU / CSU / Green fomentará la inversión pública y la integración europea. Conducirá a una mejor unión monetaria y a la reducción de las primas de riesgo entre los soberanos europeos a largo plazo.
Los bonos del gobierno de EE. UU. Dictarán el sentimiento de los soberanos europeos hasta el otoño
Los bonos del gobierno estadounidense llenarán el vacío que las elecciones alemanas traen al espacio soberano europeo hasta el otoño. Recientemente, vimos que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. A 10 años volvían a los niveles vistos hace más de un mes. Sin embargo, creemos que a medida que el entorno macro se fortalezca a medida que la economía se reabra, veremos que los rendimientos de los bonos del Tesoro suben un punto.
Desde mediados de marzo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han estado cayendo junto con su índice de fortaleza relativa (RSI). Si se desvían para probar su línea de soporte del 1,50% y el RSI cae por debajo de 40, podrían caer aún más. Sin embargo, excluimos los rendimientos por debajo del 1,40%, a menos que exista un evento endógeno que fuerce al mercado a entrar en modo de refugio seguro. Por otro lado, si superan el 1,60% entrarán en territorio alcista, llevándolos rápidamente al 2%.
Fuente: Bloomberg y Saxo Bank.
La dirección de los bonos del Tesoro estadounidense es aún más evidente en los futuros de bonos. A continuación se muestra un gráfico del contrato continuo de futuros del Tesoro de EE. UU. A 10 años. Nos dice que será difícil para los futuros del Tesoro superar el nivel de 133 (alrededor del 1,40%), lo que hace que una tendencia bajista sea aún más probable.
Fuente: Saxo Bank
Otra caída de los bonos del Tesoro estadounidense provocará un aumento de los rendimientos europeos ya que, aunque el BCE se ha comprometido a mantener estables las condiciones de financiación, la correlación entre los soberanos estadounidenses y europeos sigue siendo positiva. Creemos que es probable que los rendimientos de los bonos suban para probar su línea de resistencia en -0.20%, y si rompen este nivel, lo más probable es que aumenten a 0.15%. También existe la posibilidad de que los rendimientos caigan por debajo de su línea de tendencia ascendente hasta un -0,40%; sin embargo, el rally será de corta duración.
Fuente: Bloomberg y Saxo Group.
Prepárese para retornos de paquetes positivos a largo plazo
Es muy probable que un aumento de la inversión pública contribuya a un reajuste de los rendimientos de los bonos soberanos en la zona del euro. De hecho, suponga que el gobierno alemán quiere aumentar el gasto. En este caso, será necesario emitir más Bunds, lo que ayudará a aumentar los rendimientos. Los rendimientos de los bonos son negativos porque el Banco Central Europeo ha comprado más deuda nueva del país. La escasez de garantías es una amenaza macroeconómica sustancial porque, sin más Bunds, el BCE tiene un poder limitado para intervenir cuando las condiciones de financiación se endurecen.
Al mismo tiempo, un gobierno alemán que busque una mejor integración europea también ayudará a impulsar los rendimientos de los paquetes. Tan pronto como Mario Draghi entró en la política italiana, destacó la desesperada necesidad de un presupuesto común de la UE, que permitirá un mayor gasto fiscal a nivel europeo. Un presupuesto común de la UE reduciría las disparidades económicas entre los países de la UE, lo que contribuiría a reducir los diferenciales soberanos sobre el refugio seguro del Bund. La percepción de riesgo de los soberanos europeos se estabilizará, lo que conducirá a la desinversión de Bunds y la inversión en otros bonos gubernamentales europeos.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/bce-elezioni-germania/ el Sun, 02 May 2021 06:06:26 +0000.