Todos los riesgos de derrames sistémicos en China, mientras que la Fed y el Tesoro de los Estados Unidos tienen poca munición. El análisis de Guido Salerno Aletta
Estamos en una línea muy delgada: la recuperación económica solo se sustenta en la confianza que los ciudadanos, las empresas y aún más inversionistas depositan en la capacidad de los gobiernos y los bancos para ayudarlos a superar las dificultades y complejidades de una situación verdaderamente sin precedentes. Memoria humana .
En EE.UU. y Europa, desde hace más de un año y medio, desde que comenzó una crisis de salud y luego económica, se ha producido un desacoplamiento completo entre las tendencias de la economía real y las del sistema financiero: las inmensas inyecciones de liquidez introducidas los bancos centrales apoyaron e inflaron los precios de las acciones e impidieron que los tipos de interés de la deuda subieran exponencialmente debido al aumento de los riesgos para la estabilidad empresarial. Las masivas intervenciones del gasto público deficitario y las garantías emitidas sobre nuevas deudas corporativas permitieron superar las fases más críticas.
Mientras tanto, continúa el reposicionamiento estratégico de EE.UU. hacia China, que ahora se ve como el principal competidor a nivel geopolítico y no solo económico.
Por el contrario, Beijing está saldando las muy pesadas cuentas de toda una década de iniciativas económicas de emergencia que se tomaron, particularmente en los sectores de bienes raíces e infraestructura, para contrarrestar los efectos extraordinariamente graves, los efectos indirectos, de la crisis estadounidense de 2008. el comercio mundial colapsó. Todo un sistema económico basado en la producción de bienes para la exportación se encontró de repente ante un bloqueo de la demanda internacional: el Estado, las autoridades políticas locales, el sistema bancario lanzaron una serie de iniciativas inéditas para la construcción de inmuebles de uso. y para la construcción de todo tipo de infraestructuras, desde autopistas hasta ferrocarriles de alta velocidad. Esta nueva demanda interna, destinada a absorber el desempleo, ha puesto en marcha una serie de vectores difíciles de controlar: la elección de las zonas sobre las que construir edificios o infraestructuras públicas fue decidida a nivel local por los mismos dirigentes políticos que también tuvo la posibilidad de presionar a los bancos para que financien su implementación. Todo esto ha absorbido un capital enorme, incluso especulativo, al igual que la compra de inmuebles se ha realizado a menudo con fines especulativos. Se ha creado una burbuja inmobiliaria, tanto de nueva construcción física como de viviendas de mayor valor, todo ello financiado con deuda por bancos y promotores.
Los bancos utilizaron una gran cantidad de ahorros depositados para estas iniciativas, suscribiendo los títulos de deuda emitidos por los "promotores", entidades financieras que actuaron como intermediarios con los constructores de las propiedades y luego con los compradores de estas. Y muchos chinos, especialmente los empresarios adinerados, no solo usaron sus ahorros para comprar una primera casa, sino que también compraron una segunda y a veces más, quizás endeudándose, contando con el hecho de que los precios subían continuamente: tenían deudas por una casa que inicialmente valía cien, pero que su valor creció rápidamente. Fácil enriquecimiento y especulación, a todos los niveles: un poco como sucedió en Estados Unidos hasta la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
Los efectos indirectos de la recesión provocada por la crisis sanitaria también se dejan sentir en China: tanto las condiciones de solidez financiera como de crecimiento económico que se habían recuperado tras las extraordinarias intervenciones antes mencionadas han comenzado a fallar, sobre todo teniendo en cuenta la recuperación de la demanda mundial.
Si bien se habían superado los efectos secundarios de la crisis estadounidense de 2008, la mayoría de las deudas contraídas para superarlos aún estaban por pagar: la nueva crisis sanitaria de 2020 actuó como detonador. Aquí es donde surge la crisis potencialmente sistémica que están enfrentando en los últimos meses las autoridades chinas, tanto a nivel de vigilancia política como financiera: los especuladores que se han enriquecido no pueden cumplir con sus compromisos, el valor contable de la propiedad inmobiliaria los activos que les habían dado a los inversores como garantía de que habían comprado sus bonos es demasiado alto para el mercado. Por lo tanto, son incapaces de vender y cobrar para cumplir con sus compromisos: este es el peligro de incumplimiento sistémico que se puede vislumbrar.
Las autoridades políticas de Pekín y la vigilancia financiera no tienen intención de dar un golpe en la toalla con un rescate público: harían un regalo a los especuladores, que sería socialmente indigerible. Está en marcha un arreglo de cuentas interno, una especie de proceso político, que corta las uñas a muchos, quizás demasiados, que se han enriquecido de esta manera. No solo eso, sino que, a diferencia de EE. UU. Y Europa, en China no ha habido la gran inyección de liquidez que ha provocado que los valores de las acciones corporativas suban enormemente, a pesar de la profunda recesión: ya había demasiada deuda alrededor, y el nuevo la liquidez habría actuado como un acelerador, si no un detonador, de una crisis financiera verdaderamente devastadora.
Los precios del sistema financiero e industrial chino no están tan inflados como los estadounidenses y la mayoría de los europeos: por el contrario, tienden a la baja, a medida que continúa la crisis de ajuste.
Por lo tanto, es Beijing quien ahora tiene en sus manos el control del sistema financiero global: si deja que un operador financiero sistémico, como Evergrande , fracase, sabe que desencadenará reacciones incontrolables, especialmente en Occidente, y en particular en Wall Calle: en primer lugar, el valor de los cientos de dólares colapsaría, las empresas chinas que también cotizan en Estados Unidos, y esta caída traerían consigo el resto de la lista. Hay muchos inversores globales, estadounidenses en primer lugar, que tienen valores de emisores chinos en sus carteras: tienen una cartera en riesgo de amortización y son muy tacaños con las noticias al respecto: nadie sabe exactamente quién y qué tienen. apostar.
Esta opacidad, esta confidencialidad en los negocios que hasta ahora ha protegido negocios muy lucrativos en China, ahora corre el riesgo de convertirse en un boomerang: si los fondos de inversión declaran exposiciones individuales en China, deben declarar inmediatamente cualquier pérdida; pero si no las declaran es peor, porque alimentarían las peores sospechas, aunque injustificadas.
Dado que los valores de las acciones en los EE. UU. Y Europa han subido muy alto, el riesgo de una corrección brusca puede provenir de China.
Beijing tiene toda una caja de cerillas en sus manos y sabe que tiene el poder de controlar muchas de las consecuencias de sus decisiones dentro de China.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/cina-wall-street-stati-uniti/ el Sun, 26 Sep 2021 06:00:48 +0000.