Los próximos movimientos de la Fed y más allá. Hechos y escenarios en el Wall Street Journal Insights
Si nació después de 1980, el ajuste monetario que la Fed dijo esta semana que comenzará en marzo será diferente a todo lo que haya visto.
Esto se debe a dos razones, ambas preocupantes para los mercados. Primero, cuando la Fed comenzó a subir las tasas de interés en 1994, 1999, 2004 y 2015, la inflación estaba cerca o por debajo del nivel deseado (ahora establecido formalmente en 2%). Por lo tanto, el ajuste fue preventivo, con la intención de evitar que la inflación aumentara en lugar de empujarla hacia abajo. Esto le dio a la Fed una libertad considerable sobre la rapidez con que aumentar las tasas de interés y cómo responder a los nuevos datos.
Hoy, la inflación es demasiado alta. Aunque la tasa del 7% de diciembre se ajusta por efectos temporales, como precios más altos del petróleo y escasez de autos usados, la inflación subyacente está muy por encima del 2%. Con un desempleo del 3,9 % y cayendo, la economía está en su punto máximo de empleo, lo que ejerce una presión alcista sobre la inflación. Normalmente, aquí es donde la Fed quiere que esté la economía cuando termine la restricción, no cuando comience, escribe el WSJ .
Por lo tanto, la Reserva Federal está tan atrasada que necesita aumentar las tasas de interés casi independientemente de lo que digan los datos entrantes sobre la economía o la inflación.
La segunda forma en que este ciclo será diferente quedó clara durante la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell el miércoles: la Fed no tomará la mano del mercado al participar en un camino particular de aumento de tasas.
Bajo el entonces presidente Alan Greenspan, la Fed utilizó por primera vez la orientación a futuro en 2004 cuando dijo que las tasas subirían "a un ritmo que probablemente se medirá". El objetivo era no perturbar los mercados con movimientos sorpresivos de política monetaria. La Fed procedió a subir los tipos un cuarto de punto en cada reunión.
En 2016, la entonces presidenta Janet Yellen usó una versión reformulada de la frase: Las condiciones económicas "solo garantizarán aumentos graduales" en las tasas. La Fed ha endurecido en todas las demás reuniones.
Después de reducir las tasas de interés casi a cero al comienzo de la pandemia, la Fed prometió estar aún más relajada sobre el aumento de las tasas. En marzo pasado, la mayoría de los funcionarios de la Fed pensaron que no comenzarían hasta 2024. Desde entonces, han revisado ese programa y, con la reunión de esta semana, prácticamente lo han abandonado.
Los mercados asumieron que la Fed subiría las tasas en cada reunión, como lo hizo en su último ciclo. El miércoles, sin embargo, Powell se negó a ratificar esta visión. “No es posible sentarse aquí hoy y decirles con certeza cuál será el camino exacto”, dijo. “Hacer una política monetaria adecuada en este entorno requiere humildad, reconociendo que la economía evoluciona de manera inesperada. Tendremos que ser ágiles para poder responder a toda la gama de resultados plausibles”.
Sin embargo, insinuó enérgicamente que la trayectoria de la tasa será más pronunciada, y señaló repetidamente que el crecimiento es más fuerte y la inflación mucho más alta que en 2016-2018. Llamó a los riesgos de dos lados, pero solo mencionó un lado: una mayor inflación.
Si bien la Fed no se tomará de la mano con el mercado como lo ha hecho en el pasado, la orientación a futuro no está muerta. Los funcionarios continuarán publicando proyecciones sobre las tasas de interés y otras variables económicas en cada reunión. Pero Powell ha minimizado previamente su importancia y, de hecho, la proyección del mes pasado de tres aumentos de tasas en 2022 ya está desactualizada.
Ha pasado mucho tiempo desde que los mercados han tenido que lidiar con una Reserva Federal que está detrás de la curva y no está dispuesta a participar en un camino de tasas de interés. Es una receta para sorpresas desagradables, más volatilidad del mercado y una prima de riesgo en forma de mayores rendimientos de los bonos o valoraciones más bajas del mercado de valores.
(Extracto de la revista de prensa extranjera de eprcomunicazione )
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/arrivera-una-stretta-monetaria-destabilizzante-report-wsj/ el Sat, 05 Feb 2022 06:49:29 +0000.