Quería añadir una nota a pie de página al post sobre " Cortar la rama ", en la que concluía que tras destruir sus mercados en el sur de la Eurozona, y quedar aislados de los mercados estadounidense y chino (y del mercado de suministro ruso ), los capitalismos del Norte (aka "Alemania") se encuentran en este molesto dilema:
- o optan por respaldar la demanda interna, pasando de un régimen de crecimiento impulsado por las exportaciones (impulsado por las exportaciones) a un régimen de crecimiento impulsado por los salarios (impulsado por los salarios), como recomiendan algunos banqueros centrales, con el problema, sin embargo, de impulsar un moderar el proceso inflacionario y por tanto a (a) seguir perdiendo competitividad con respecto al Sur de la Eurozona y (b) aceptar una devaluación de los créditos que acumularon durante años de exportaciones drogadas por un tipo de cambio débil;
- o eligen no apoyar la demanda interna y colapsan sobre sí mismos.
Dicho así, sin embargo, es un poco demasiado simple, porque de hecho habría otra forma de sostener la demanda interna, además de los salarios: el gasto público, lo que los cretinos llaman "gasto público improductivo", y que los que quieren parecer menos El idiota distingue entre gasto corriente y gasto de inversión, excepto darse cuenta después de un tiempo que incluso un gasto corriente como el salario de los médicos es en realidad una inversión en la salud de los pacientes (también depende del médico, pero nos entendemos: incluso él ) .
Aquí es donde entran en juego las asimetrías europeas y el debate sobre las reglas europeas, del cual yo, en mi nuevo cargo, tengo que decirles que realmente no tengo ni idea de dónde salió. A decir verdad, me temo que acabará así: que el Norte, después de haber disparado la ratio deuda/PIB del Sur gracias a la austeridad, no permita que el Sur utilice el volante del gasto público para Reanudar. En consecuencia, en el Norte se seguirán estatizando empresas en lugar de quebrar (en el silencio de la DG COMP) y se incrementará un poco la inversión pública (financiada con deuda pública, ciertamente no con trampas como el PNRR), mientras que el Sur se le permitirá endeudarse solo bajo el régimen de memorando (es decir, con el PNRR) y, en cualquier caso, no en una medida suficiente para cerrar la brecha entre el crecimiento real y el tendencial que ha abierto la austeridad, como hemos visto aquí:
(… lo siento, no tengo tiempo para actualizar el gráfico, pero no ha cambiado mucho …)
En resumen: el famoso discurso de que el gasto público lo pueden hacer quienes tienen el “ espacio fiscal ” para hacerlo.
¿Qué significa esto?
Significa que la eurozona seguirá estando sujeta a fuerzas divergentes.
En su primera fase, las tensiones surgieron por el tipo de cambio, que favorecía a las economías del Norte, impulsando las exportaciones y por ende el crecimiento, y desfavorecía a las del Sur, deprimiendo las exportaciones y por ende el crecimiento (los hechos son los hechos, luego están las opiniones venerados colegas , como recordarán ). En la etapa actual, tensiones del mismo tipo podrían surgir del gasto público, en la medida en que el Norte se lo permite (argumentando que tiene espacio fiscal), pero continúa prohibiéndolo al Sur (con la excusa de que tendría poco espacio fiscal), a pesar de que los acontecimientos recientes muestran que la mayor caída en la relación deuda/PIB en Italia se produjo en los años de mayor déficit:
(el gráfico proviene del Programa de Estabilidad 2022 para Italia).
Usted entiende bien que una serie de déficits dentro del 3%, como de 2012 a 2019, que mantienen estable nuestra relación deuda/PIB porque no logran reactivar el crecimiento, con una deuda al 150% no podemos permitírnoslo exactamente, considerando que estamos endeudados. en moneda extranjera (en el sentido de que la deuda se define en una moneda sobre la cual nuestro país no tiene pleno control político).
Sin embargo, incluso en este caso la economía ofrecería un remedio. Pisando a fondo el gasto público, las economías del Norte serían capaces de crecer más que las del Sur, pero por tanto también importarían más, impulsando a las economías del Sur con su demanda de bienes. algo que el Norte no quiere en absoluto, a lo que es más alérgico que a la inflación: un déficit en la balanza comercial.
¿Prevalecerán las fuerzas centrífugas o centrípetas?
Lo veremos pronto.
No creo que el contexto institucional actual sea propicio para la convergencia, pero, ya sabes, soy una mala persona. En cambio, creo que si Italia alguna vez consolidara su actual camino de crecimiento, después de un tiempo alguien tocaría la fanfarria del ataque especulativo para romperle las piernas, por lo que es una locura pensar en ratificar la reforma del MEDE, que transforma el Tratado en una máquina para desencadenar crisis financieras a voluntad. No es que ahora no sea posible: pero precisamente por eso, facilitar la tarea de quienes tanto nos quieren no me parece previsor. El ejemplo de lo que no se debe hacer nos queda claro a todos ante nuestros ojos :
Si la historia se repite, por tanto, no será una farsa, sino una tragedia.
¿Conclusiones?
Por el momento no las hay: sabemos a qué prestar atención (las políticas de ingresos de otros países europeos y las normas fiscales), y sabemos qué giro tomarán las cosas según las elecciones que se hagan en estas dos áreas. Pero qué elecciones se harán no depende solo de nosotros, y esto, además del asteroide , nos deja un margen justo de incertidumbre. Estaría muy feliz de haber sido, por una vez, pesimista…
Esta es una traducción automática de una publicación escrita por Alberto Bagnai y publicada en Goofynomics en la URL https://goofynomics.blogspot.com/2023/01/segare-il-ramo-una-postilla.html el Thu, 26 Jan 2023 21:17:00 +0000. Algunos derechos reservados bajo la licencia CC BY-NC-ND 3.0.