¿Qué hay que aprender del (poco conocido) caso de Folli Follie (Grupo FF)

¿Qué hay que aprender del (poco conocido) caso de Folli Follie (Grupo FF)

Que un país como Italia, que con Barbara Spinelli encabezó una lista electoral paneuropea a Alexis Tsipras en 2014, y con Luciana Castellina, candidata de Syriza en la circunscripción del Pireo, también participó en las elecciones políticas griegas en 2019, lo ignora todo de la epopeya de Folli Follie no es hermosa ”. Cursiva de Teodoro Dalavecuras

El 1 de mayo de 2018, Quintessential Capital Management LLC de Nueva York (QCM), una empresa de gestión de fondos "activista" encabezada por el italiano Gabriele Grego, ex paracaidista voluntario de las fuerzas armadas israelíes, publica un informe sobre una de las mayores empresas cotizadas en la Athens Stock Exchange, el Grupo FF, más conocido como Folli Follie, una marca de lujo construida alrededor de joyas y relojes de moda a precios atractivos, que en el espacio de relativamente pocos años había adquirido proyección y notoriedad global, estableciéndose también en los mercados asiáticos, en particular. en China.

Fundada en 1982 por Dimitri Koutsolioutsos junto con su esposa, cotizada en 1997, diez años después tuvo una facturación de más de 700 millones de euros, y de 1.419 millones al final de la década siguiente. La capitalización de mercado supera los 1.200 millones.

Una historia de éxito extraordinario, especialmente en un país, Grecia, que en los últimos ocho años había atravesado una crisis económica de dimensiones bíblicas, con una tasa de desempleo que se elevaba al 25% y el colapso de gran parte del sistema bancario.

En cuanto a Grego, el informe de su empresa llega con un título inequívoco: "¿El Parmalat griego?", Donde el signo de interrogación tiene como único fin crear un mínimo de suspenso: después de treinta páginas termina de forma sucinta, en el sentido literal del término, es decir, con una especie de placa: “Estamos convencidos de que los elementos producidos justifican serias preocupaciones sobre la salud y las perspectivas del Grupo FF. Nuestras comprobaciones sobre el tamaño real de la red, la presencia digital, los distribuidores, otras partes interesadas y los auditores convergen en la misma conclusión: el negocio en Asia puede ser una fracción de lo que parece ser. Las implicaciones para la cotización son claras: en nuestra opinión, podría estar significativamente sobrevalorado ”.

Incluso una conclusión mesurada, se podría decir, si consideramos lo que dice el informe (pero es solo un ejemplo), sobre Chung & Partners, los auditores locales de "FF Group Sourcing Limited" (sub-holding chino de FF Group con una facturación de alrededor de mil millones de dólares): “Visitamos la sede de Chung & Partners en Hong Kong y encontramos una pequeña oficina con dos personas”. Aún más elocuente es la forma en que FF Group justificó el uso de esta mini firma de auditoría en una conferencia telefónica de 2015: “Estamos satisfechos con nuestros auditores de Hong Kong porque hacen un trabajo que es mucho más que lo que hacen los Big Fours y son mucho menos costosos, también revisan los inventarios, las cuentas de todos los puntos de venta, fábricas y centros logísticos. En definitiva, estamos muy satisfechos ”. El informe QCM comenta: "No está claro cómo un equipo de dos personas en Hong Kong puede verificar las existencias y las cuentas de todas las tiendas de una empresa que opera en varios países asiáticos con cientos de tiendas". Pero estos son detalles, casi notas de color, la esencia del informe se condensa en una cifra: la facturación de la sucursal asiática, que en las cuentas consolidadas del Grupo FF publicadas menos de una semana antes, el 26 de abril, aporta más de mil millones a Ingresos consolidados, según las estimaciones del ratio "vale" alrededor de 50 millones.

En las bolsas de valores donde se negocian los bonos del Grupo FF, 450 millones de euros con vencimiento entre 2019 y 2021, cuando llega el informe QCM , se detienen las bolsas. En los días siguientes todavía es posible vender los bonos, pero con un 40% de descuento sobre el nominal. Los bancos internacionales que habían colocado la deuda de FF Group en las billeteras de los clientes se están comunicando frenéticamente con ellos para informarles de la situación y pedirles instrucciones.

En Atenas, mientras tanto, las autoridades de la Bolsa y la "Comisión del Mercado de Capitales", la Consob griega, reaccionan con flema británica, como se habría dicho antes de la llegada de Boris Johnson a Downing Street. La Comisión, el 7 de mayo, invita al Grupo FF a que una empresa internacional de auditoría audite sus cuentas consolidadas. En cuanto a Bolsa, el 25 de mayo se decidió suspender la cotización de los valores del Grupo FF hasta que finalice la auditoría de Ernst & Young ("EY"), pero solo porque la propia empresa emisora ​​lo solicita a través de la Comisión con un comunicado de prensa molesto, motivando la solicitud con la "difusión continua y coordinada de información engañosa, que creó injustificadamente un clima intensamente negativo". Pero la espera está destinada a durar: el 15 de junio, casi 40 días después de la "invitación" de la Comisión del Mercado de Capitales, la auditoría sigue en alta mar: el Grupo FF comunica a través de su página web que EY, “por sus motivos” ya no está disponible para realizar el encargo sino sólo un encargo parcial que le fue previamente conferido; el 19 de septiembre EY anuncia la ruptura de relaciones con FF Group debido a la "falta de colaboración" de la empresa principal.

En cuanto a los auditores de cuentas del Grupo FF, el 18 de julio se sacuden de su aparente entumecimiento y "retiran" el informe consolidado publicado el 26 de abril. Mientras tanto, la tarea de auditar el consolidado de 2017 fue encomendada a Álvarez & Marsal (con quienes, sin embargo, como se desprende más tarde, el Grupo FF "colaboró" demasiado). El informe de Alvarez & Marsal, dimitido el 26 de septiembre, se puede resumir en unas pocas pero elocuentes cifras (en millones de dólares): inventarios 33,9 frente a los 581,7 señalados en el informe consolidado publicado exactamente 5 meses antes; cuentas comerciales por cobrar 99 contra 719; disponibilidad bancaria 6,4 frente a 296,8; ingresos 116,8 contra 1.112,3; Patrimonio neto negativo de 2.012,5 millones de euros frente a un patrimonio neto de 1.8131,9 millones de euros derivado de la consolidación publicada. En resumen, no un agujero, sino un abismo inconmensurable.

En este punto, sin embargo, incluso el lector más paciente se preguntará legítimamente por qué se cuenta esta historia de dos años.

Hay dos razones para esto. La primera es que esta historia se ha topado con un desinterés singular por parte de los medios internacionales desde el principio y ha sido completamente ignorada por los italianos. El segundo es un informe provisional (denso: 220 páginas) de la firma internacional de auditoría Pricewaterhousecoopers (PwC) entregado a finales de noviembre de 2020 a la autoridad judicial de Atenas y que pasó a ser de dominio público en las semanas siguientes.

Debe reconocerse, en primer lugar, que el QCM no fue generoso con nuestro Parmalat al titular su informe del 1 de mayo de 2018 “¿El Parmalat griego?”. Con todos sus defectos, Parmalat era una empresa excesivamente endeudada, gestionada de forma desenfadada y caracterizada por un uso exageradamente creativo del escáner, pero con un contenido comercial e industrial tangible, tanto que la francesa Lactalis tuvo que poner varios miles de millones de euros sobre la mesa para conquistarla. . Calisto Tanzi pagó la sanción por la mala gestión tanto a nivel personal como patrimonial y, a las pocas semanas del estallido del escándalo, tuvo que dejar las palancas de control de su grupo. Nada comparable a la parábola surrealista de Folli Follie.

La historia de Folli Follie, como comienza a surgir del informe provisional de PwC, es una serie de horrores contables y empresariales que pueden resumirse en el saqueo, por parte del fundador Dimitri Koutsolioutsos y su hijo Giorgi, del capital recolectado en el mercado en una especie de gigantesco "esquema Ponzi" puesto en marcha para mantener el telón de fondo de un teatro. Es un catálogo muy instructivo de lo que se podría hacer, ciertamente hasta 2018, en el futuro veremos, con una empresa que cotiza en la bolsa de valores de un país del euro, sujeta a una miríada de directivas y procedimientos de la UE destinados a garantizar la transparencia. y una gestión adecuada.

No solo se utilizó el Grupo FF, según se desprende del informe de PwC, como el monedero de la familia del fundador (aún a finales de abril de 2018 se retiraron de las arcas sociales 550 miles de euros en efectivo "con fines comerciales de carácter confidencial", y entre los días 4 y 17 de mayo se transfieren 2,7 millones de euros a las cuentas personales de Dimitri Koutsolioutsos y su sobrino, en total la mitad de los saldos bancarios del grupo resultantes del informe Alvarez & Marsal). No solo en 2008 las ventas ficticias (realizadas con el método, no exactamente original, del "carrusel", "girotondo" o "tiovivo" si lo prefieres: en la práctica ventas a entidades que en secreto y en algunos casos ni siquiera se controlan en secreto) del grupo ascendía al 17% del total, porcentaje que alcanzó el 62% en 2017, el último año antes de la "pérdida de la inocencia" (perdóname el eufemismo). No solo estas ventas ficticias, estos ingresos imaginarios, habían producido impuestos lejos de los imaginarios para los accionistas del Grupo FF, pagados en Hong Kong del orden de cientos de millones de dólares. No solo eso -así también se desprende del informe de PwC- hasta finales de 2019 Giorgi Koutsolioutsos siguió dando instrucciones a la dirección de PwC aunque la virtual quiebra del grupo se confirmó al menos a partir del 26 de septiembre de 2018, gracias a las cifras divulgadas por Álvarez. & Marsal, una empresa “independiente” elegida de hecho por la familia Koutsolioutsos, como documenta PwC en el informe. No solo en las cuentas publicadas por el Grupo FF algunas de las 45 filiales figuraban como residentes en el Reino Unido, si bien eran sociedades constituidas en el conocido paraíso fiscal-societario de las Islas Vírgenes Británicas. Todo a la luz del día pero nadie se había dado cuenta hasta que Grego dio la señal de alarma (y muchas, al menos en Grecia, ni siquiera después). La guinda del pastel: del informe provisional de PwC también se desprende que los exponentes de muchas de las entidades involucradas en la rotonda de las transacciones falsas eran a menudo los dos socios de Chung & Partners, la firma auditora de la sub-holding asiática, de la cual – no lo hizo. equivocado desde su punto de vista – Giorgi Koutsolioutsos se había declarado "muy satisfecho" en la conferencia telefónica mencionada anteriormente.

PwC no pudo completar su trabajo porque la empresa principal no pagó parte de la compensación debida (aparte de este "detalle" contable, el informe detalla las dificultades a las que se enfrentó la gestión de la empresa, que esencialmente obstaculizaron en todos los sentidos las consultas del auditor: de los 23 representantes de la empresa que PwC había solicitado entrevistar, solo 7 estuvieron disponibles, algunos, incluidos exdirectores, resultaron "no disponibles" para el Grupo FF).

En resumen, materia para una historia de caso no solo para las escuelas de negocios; También una buena oportunidad para reflexionar en profundidad sobre la producción aluvial de regulación que ha inflado, en las últimas décadas, los estados financieros de las grandes firmas auditoras y los presupuestos de cumplimiento de las sociedades cotizadas, pero que no parece capaz de sacar a la luz, ni siquiera en un País de la eurozona sometido durante años a la estricta supervisión de la Troika: un flagrante fraude corporativo, del tipo que un simple periodista económico-financiero diligente debería poder descubrir (el hecho de que el presidente del comité de auditoría de una empresa que capitaliza mucho más allá Mil millones de euros en la pequeña beca de Atenas eran dentista, el suegro del CEO Giorgi Koutsolioutsos debería haber planteado algunas preguntas), pero debe confiar una limpieza relativa del mercado a los fondos activistas de la escuela estadounidense cuyos beneficios, por sustanciales que sean, siguen siendo una pequeña fracción del excedente de costos generado por la proliferación de procedimientos impuestos a los operadores; pero este no es el lugar para explorar un tema de tan gran momento.

Quedaría la curiosidad por comprender los motivos de la tan lenta reacción de las autoridades griegas ante la explosión del accidente (QCM, en su informe del 1 de mayo de 2018 ya había documentado cómo la mitad de los puntos de venta en Asia declarados por Folli Follie no daban ningún signo de vida y cómo casi todo el volumen de negocios declarado de la sub-holding asiático debe considerarse ficticio, cifra que se hizo oficial al menos a partir del 26 de septiembre; el informe judicial ordenado por el Tribunal Monocromático de Atenas fue encomendado a PwC el 21 de noviembre de 2018 pero la disposición relacionada fue notificada al La propia PwC dos meses después; el contrato con el Grupo FF, que obviamente llevaba la carga del informe, se concluyó el 25 de junio de 2019; el 11 de diciembre de 2019 – y llegamos más de 19 meses después de la primera aparición del accidente – el La Comisión de Mercado de Capitales resolvió solicitar a PwC que comunique cualquier elemento que surja de su investigación contra los miembros del directorio de administración).

El informe intermedio de los auditores / expertos ofrece algunas respuestas a esta pregunta: en esencia, se refiere, sobre la base de intercambios internos de correo electrónico entre Giorgi Koutsolioutsos y el jefe de "seguridad" del Grupo FF a principios de mayo de 2018 y otros documentos, que inmediatamente después de la publicación del informe QCM la preocupación de los Koutsolioutsos se refiere a la estabilidad de las cubiertas políticas, y en este sentido el hombre de seguridad tranquiliza al CEO: la "cubierta" política del grupo sigue siendo sólida. Informa que "Maximou" (el "Chigi" de Atenas) está informado; que la Comisión evitará acciones indeseables o prematuras; que habrá que tener en cuenta determinadas "necesidades". Circula el nombre de Alekos Flambouraris, un anciano político de izquierda radical, ministro y sobre todo mentor político de Alexis Tsipras.

En Atenas estamos empezando a hablar por un lado del Tribunal de Ministros y por otro de "especulaciones" del gobierno para desviar la atención de la mala gestión de la pandemia (para ser honestos en Europa hemos visto cosas mucho peores). En cuanto a mí, soy demasiado mayor para esperar que salga algo tangible al nivel de la "justicia ministerial". No se debe olvidar que la receta política exitosa de Tsipras implicó no solo una alianza con la oposición interna de Nea Demokratia, la que encabeza Kostas Karamanlis, sino también una cobertura de coalición en términos de coalición parlamentaria en el extremo derecho de Panos Kamenos. , Ministro de Defensa del gobierno de Syriza-Anel.

Veremos.

En cualquier caso, queda constancia del silencio y el aparente desinterés del gobierno de Syriza-Anel y de los medios vinculados a él por el asunto; los movimientos en cámara lenta de las "autoridades competentes" – desde la Comisión del Mercado de Capitales hasta el mensajero notificante del tribunal. Y queda también en el expediente la decisión de Titan, el principal grupo griego que opera en el sector del cemento con una capacidad de producción de 27 millones de toneladas y plantas de producción en 10 países (desde Estados Unidos hasta Turquía) de elegir como principal mercado de negociación de sus acciones. , a partir del 23 de julio de 2019, Euronext Bruselas, con cotización paralela a Euronext Paris y Atenas, donde figuraba desde 1912 y donde hoy su presencia en la lista es simbólica.

Pues que un país como Italia, que con Barbara Spinelli encabezó una lista electoral paneuropea a Alexis Tsipras en 2014, y con Luciana Castellina, candidata de Syriza en la circunscripción del Pireo, también participó en las elecciones políticas griegas de 2019, ignora toda la epopeya de Folli Follie no es hermosa. A mi manera, me pareció correcto remediar esta deficiencia.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/cosa-ce-da-imparare-dal-caso-poco-noto-di-folli-follie-ff-group/ el Wed, 06 Jan 2021 06:20:00 +0000.