¿Qué está haciendo Softbank en Wall Street?

¿Qué está haciendo Softbank en Wall Street?

El comentario diario sobre los mercados financieros de Giuseppe Sersale, estratega de Anthilia Capital Partners Sgr, sobre Softbank y más allá

El viernes por la noche, los recubrimientos aparecieron a tiempo para respaldar un rally final en los índices estadounidenses. La pérdida del S&P 500 se redujo del -3% en la tarde europea al -0,8% al final, y el Nasdaq 100, que había perdido más del 5%, cerró con un decente -1,3%. Teniendo el índice de tecnología de EE. UU. Totalizando -10% en poco más de 24 horas (y -6.5% el S&P 500), era previsible que aquellos que estaban cortos se llevarían a casa las ganancias en la víspera de un fin de semana largo (hoy EE. UU. cerrado por jornada laboral).

Han circulado rumores sobre el origen de las compras de opciones tecnológicas que habrían obligado a los creadores de mercado a perseguir al mercado provocando las enormes subidas de las últimas semanas: habría sido Softbank, que según algunas estimaciones tendría una ganancia (en papel) de 4 mil millones. $, sobre un nocional de 50 mil millones, asegurado a través de un call spread según el WSJ .

Como ya mencioné el viernes, lo considero una explicación reductiva. Tal auge no puede depender de una sola operación o incluso de un pequeño grupo. Entre otras cosas, durante algún tiempo Sentimentrader ha estado informando sobre una explosión de actividades de compra de opciones de compra por parte de varias categorías de comerciantes, pero en particular por comerciantes minoristas. En las últimas 4 semanas, la cantidad gastada en premios por categoría, según los datos recopilados por el sitio, es de 39,3 mil millones de dólares.

Al aplicar el mismo multiplicador utilizado por el WSJ para calcular el nocional comprado a Softbank, Sentimentrader obtuvo un nocional de $ 512 mil millones, más de 10 veces el atribuido a Softbank. Este es un aumento de más de 6 veces el promedio de los 2 años anteriores. Teniendo en cuenta el tipo de opciones que utilizan estos clientes (jugadas direccionales a corto plazo), la cobertura de dicha operación puede, sí, causar una compresión en el subyacente, mucho más que un diferencial de compra, que tiene una ventaja y vencimientos limitados. generalmente más largo. Por supuesto, todos estos fenómenos pueden haber contribuido al resultado final.

La direccionalidad a corto plazo del FAANGS y los valores relacionados del Nasdaq y su impacto en el índice general depende de si este proceso ha alcanzado su punto máximo o aún tiene combustible disponible. No se excluye que el primer retroceso atraiga otra ola de compras, dado el nivel de euforia. Pero también es cierto que el mecanismo ahora está expuesto, y los operadores son muy conscientes de que existe un grave riesgo de que la caída alimente una mayor ruptura de las coberturas, ya que el delta de las opciones a corto plazo es muy sensible al movimiento de los activos subyacentes. Y la triple brujería, el día de vencimiento de las opciones de futuros, está a solo 9 sesiones. Una vez caducadas las convocatorias desaparece la necesidad de hedgarsi, mientras que entre los afortunados que tengan las huelgas por debajo de los precios de liquidación habrá quienes opten por vender (quizás porque no tienen el efectivo para retirar los valores).

En resumen, los próximos días presagian una batalla entre el impulso y una serie de efectos técnicos en la transición de apoyo a depresivo para la tecnología. Personalmente, veo que esto último prevalece, al menos temporalmente. Ya veremos

Hoy, en cualquier caso, es un día de respiro. La fiesta en EE. UU., Con Wall Street y derivados relacionados cerrados, desactiva los catalizadores, mientras que el rebote del viernes por la noche ofrece apoyo al sentimiento.

En realidad, Asia no se siente particularmente aliviada. Culpe al "complejo de China" que tuvo una segunda parte de la sesión muy difícil, sin razón aparente. Los comerciantes informan una fuerte toma de ganancias en tecnología y los mejores resultados recientes, en otras palabras, una edición china de lo que se observó en el Nasdaq la semana pasada. Taiwán se ahorró un poco (-0,3%) aparentemente gracias a una balanza comercial inflada de las compras de Huawei para anticipar la prohibición de vender semiconductores (** Las exportaciones de Taiwán aumentan a récord en medio de la disputa de chips de Huawei). Las bolsas de valores chinas (listas de Shanghai y Hong Kong) no obtuvieron los mismos beneficios de la balanza comercial china en agosto, que mostró exportaciones por encima de lo esperado (+ 9.5% del + 7.2% anterior y frente a la estimación de + 7.5%), pero importación débil (-2,1% del anterior -1,4% y vs estimaciones sin cambios).

El punto es que las exportaciones suben por la razón equivocada (un efecto base con la publicación de 12 meses del débil agosto de 2019) y en la dirección equivocada (+ 20% interanual a los EE. UU. Y disminuyen a Asia y la UE), mientras que la debilidad de las importaciones sugiere una demanda interna aún débil. Otros índices incluyen Tokio y Yakarta moderadamente negativos, y Seúl, Mumbai y Sydney positivos.

La apertura europea vio a los índices ponerse al día con el desempeño de Wall Street el viernes por la noche, atenuado por el hecho de que los futuros de EE. UU. (En particular el Nasdaq) habían regresado un poco de rebote.

En el frente macroeconómico, la producción industrial alemana en julio decepcionó (+ 1,2% desde el + 9,3% anterior y frente a las estimaciones de + 4,5%). La cifra interanual se mantiene en el -10% (frente al -7,4% esperado).

En cuanto a las infecciones, si en Estados Unidos la situación sigue mejorando, aunque a un ritmo más lento que en agosto y con algunos estados aún en riesgo, en Europa el deterioro continúa. En particular, las últimas cifras en Francia y el Reino Unido son malas (entre otras cosas, registradas durante el fin de semana cuando cae el número de pruebas realizadas), mientras que Italia le sigue, con un crecimiento todavía muy por debajo del 1%. Mañana veremos a España, que suspende las encuestas durante el fin de semana.

Cabe señalar que estos números, en muchos casos a un máximo de 3 o 4 meses, se obtienen realizando ensayos iguales a un múltiplo de los del resorte. Por lo tanto, estamos muy lejos de esos niveles, como también muestran las hospitalizaciones y las muertes. Pero, aparte de Alemania, las tendencias son preocupantes, también a la luz de que donde sea que las escuelas estén por comenzar o hayan comenzado, y en un par de meses enfrentaremos la estación fría, con sus dolencias relativas. Entre los países emergentes, sigue impresionando la situación de India, que ha superado a Brasil en número de casos y no muestra signos de desaceleración.

La mañana se desarrolló en el típico régimen de vacaciones en EE. UU., Con actividad reducida y acción de precios errática. En este contexto, se señalaron los siguientes puntos:

** la debilidad de la libra, resultado de una serie de artículos de prensa y rumores bastante pesimistas sobre la perspectiva de la ronda de negociaciones sobre el Brexit a partir de hoy. Según FT , el gobierno del Reino Unido tiene la intención de modificar unilateralmente algunas partes del acuerdo de transición, en la dirección de una mayor libertad para subsidiar sectores de la economía, una práctica sobre la que la UE, en virtud de los acuerdos, tenía derecho a tomar represalias. si las medidas alteraron las relaciones competitivas. Definitivamente no es un buen estímulo para las negociaciones, que están entrando en un período crucial, dado que la UE ha declarado que se debe llegar a un acuerdo antes de octubre, para poder ratificarlo dentro de un año. Desde Westminster dan a conocer que están dispuestos a dejar la mesa si no cambia la actitud de Bruselas. Son escaramuzas, pero me temo que en el próximo mes recibiremos una llamada.

** Volatilidad en el frente del spread, en virtud de la circular de indiscreciones sobre una posible emisión sindicada por el Tesoro italiano (debidamente oficializada por la tarde en unos nuevos 20 años, con la redacción del libro prevista para mañana)

** Debilidad en el petróleo luego de una circular de una pieza que revela que Arabia ha bajado los precios a lo largo de octubre a Asia y Estados Unidos para impulsar las ventas ante una demanda aún débil.

Por la tarde, la debilidad de los futuros de EE. UU., En ausencia de operaciones con efectivo, también disminuyó (incluso si el Nasdaq sigue teniendo un rendimiento inferior) y esto ha producido una mayor recuperación de la renta variable de la UE. La mejora en la confianza condujo a un modesto aumento de los rendimientos subyacentes, tanto que al final la ampliación del diferencial es mínima. Moderado debilitamiento del €, posiblemente en simpatía con la libra.
El resto de la semana propone el optimismo de la pequeña empresa estadounidense NFIB de agosto de mañana, el IPC chino de agosto el miércoles, mientras que el jueves está dominado por las solicitudes de desempleo de Estados Unidos y la reunión del BCE, sobre expectativas en las que seré más preciso mañana.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-combina-softbank-a-wall-street/ el Tue, 08 Sep 2020 07:57:24 +0000.