Porque los BTP serán los bonos gubernamentales más atractivos en 2020

Porque los BTP serán los bonos gubernamentales más atractivos en 2020

Comentario de Althea Spinozzi para el centro de estudios BG SAXO

Las acciones de los gobiernos italiano y griego están superando a sus pares. Creemos que, a medida que el BCE intensifique las maniobras acomodaticias, la deuda pública europea seguirá beneficiándose y, a largo plazo, serán los BTP italianos los que más se beneficiarán. Es muy probable que el diferencial de 10 años entre el BTP y el Bund caiga por debajo de los 90 pb, mientras que el diferencial de 30 años del BTP-Bund será de alrededor de 100 bps a finales de año.

QUÉ ESTÁ HACIENDO EL BCE

Los casos de coronavirus están aumentando en toda Europa, particularmente en los países del sur de Europa. Aún así, los bonos del gobierno de los países antes mencionados continúan funcionando, aparentemente sin preocuparse por futuros bloqueos potenciales que inevitablemente deteriorarían economías ya débiles, y la pregunta es ¿por qué?

El Banco Central Europeo está inundando de liquidez el mercado europeo y está considerando seriamente, en los próximos meses, intensificar las medidas acomodaticias ya emprendidas. La obsesión del BCE por crear inflación imprimiendo dinero está creando distorsiones en el mercado que inevitablemente causarán efectos negativos. Mientras tanto, países como Portugal, España e Italia seguirán beneficiándose de él, emitiendo más deuda en virtud de tipos cada vez más bajos.

CÓMO SON LOS TÍTULOS DE ITALIA Y GRECIA

Los bonos del gobierno de Italia y Grecia, en términos de bonos del gobierno, han demostrado hasta ahora ser las mejores inversiones europeas del año.

Supongamos que compró 1.000 € de BTP a 10 años (IT0005413171) a principios de junio a un precio de 101. A partir de hoy, la inversión ya habría obtenido un rendimiento del 8,5%.

El rendimiento es muy atractivo considerando que se está comprando un bono del Estado europeo con un riesgo de impago muy bajo.

Aunque los titulares del gobierno italiano han aparecido en los titulares en los últimos años debido a dificultades políticas y económicas, recientemente han aparecido en los titulares en virtud de la extrema apreciación de los inversores. El 13 de octubre, Hacienda colocó por primera vez un bono a tres años con cupón cero.

Italia no está sola en el rally, ya que todos los bonos europeos han tenido un aumento constante; sin embargo, Grecia e Italia probablemente se beneficiaron más de las medidas acomodaticias del BCE.

El crecimiento continuará y el BTP italiano a 30 años será la acción que más se beneficie

LO QUE PODEMOS ESPERAR

A medida que el BCE continúe aumentando el estímulo, podemos esperar que los países europeos periféricos sigan creciendo independientemente de la gravedad de la pandemia. Está claro que la Unión Europea, junto con el BCE, está haciendo todo lo posible para limitar un choque económico y desencadenar la recuperación. Por lo tanto, en el contexto de una nueva ola de Covid-19, podemos esperar que el BCE y la UE continúen apoyando al mercado, especialmente ahora que la deflación se está convirtiendo en una amenaza creíble.

En el entorno actual, creemos que en el corto plazo veremos que las curvas de rendimiento de los países europeos se aplanarán significativamente. Los vencimientos a largo plazo disminuirán más rápidamente, ya que hay pocas desventajas en la parte delantera de la curva, ya que los rendimientos ya están cerca de cero.

Para visualizar el valor relativo de los bonos soberanos a largo plazo en los países periféricos, comparamos los diferenciales de los bonos a 30 años italiano, español y portugués con el Bund alemán. Dado que no se dispone de un título del gobierno griego de 30 años, tampoco podremos incluir a Grecia en la comparación.

Además, generalmente no nos gustan los bonos del gobierno griego, ya que son particularmente ilíquidos, lo que los hace altamente riesgosos en tiempos de alta volatilidad.

El gráfico siguiente no necesita explicación: mientras que los diferenciales a 30 años en Portugal y España en comparación con el Bund alemán se han reducido significativamente, los BTP italianos a 30 años son particularmente atractivos.

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Creemos que, hasta fin de año, existe la posibilidad de que los BTP a 30 años se aprecien aún más. El diferencial entre el BTP italiano a 30 años y el Bund puede caer por debajo de los 120 bps, llegando incluso a los 100 bps.

El BTP a 10 años también tiene un precio más alto que valores similares; el diferencial entre el BTP y el Bund puede caer por debajo de 100 bps y luego estabilizarse en el rango de 90-80 bps.

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Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/btp-2020-cosa-succede/ el Sun, 25 Oct 2020 07:23:35 +0000.