Porque la carrera de la Fed será un desafío para el BCE

Porque la carrera de la Fed será un desafío para el BCE

Movimientos y escenarios sobre la Fed y el BCE. El informe económico del centro de estudios Confindustria

¿Qué ha cambiado la Fed? En el documento sobre la nueva estrategia de política monetaria de la Fed, hay dos cambios formales: llevar la inflación al + 2,0% en el mediano plazo, no más a tiempo en el corto plazo; reaccionar ante la escasez de ocupados frente a los máximos (es decir, alto desempleo), no ante un posible exceso. Además, se reconoce la dificultad creada por el límite inferior de cero en las tasas y la importancia de preservar un sistema financiero estable.

Tarifas ya al mínimo. Antes del inicio de la pandemia a mediados de 2019, la Fed ya había utilizado parte del margen de tasas de política. Luego, en marzo de 2020, redujo la tasa a cero. Ahora en esta herramienta ya no tiene espacio para estimular la economía. Por eso también la Fed quiso enviar una señal expansiva a los mercados, con la revisión de su estrategia. El BCE se encuentra en una situación similar. Por esta razón, ambas instituciones utilizan y han utilizado muchos instrumentos “no convencionales”, como el QE que actúa sobre tipos de interés medio-largo.

Inflación demasiado baja. En los últimos años, la inflación de EE. UU. (+ 1,5% de la medida PCE en 2019) a menudo se ha mantenido por debajo del objetivo del banco central, establecido en + 2,0% anual, un valor que la Fed no ha cambiado ni siquiera ahora. Con la crisis, la dinámica de los precios se ralentizó aún más, cayendo hasta el + 1,0% en julio. En la eurozona, la inflación en los últimos años ha sido aún más baja y cayó al -0,2% anual en agosto.

Empleo en línea pre-Covid. Antes de la crisis económica provocada por Covid, la tasa de desempleo en Estados Unidos estaba en su nivel más bajo (3,7% en 2019), por debajo del valor a largo plazo estimado por la Fed (4,1%). Luego saltó a más del 14%, pero rápidamente volvió al 8,4%. La Fed parece estar diciendo ahora que ya no quiere preocuparse si el desempleo es demasiado bajo (como en 2017-18, cuando subió las tasas), pero solo si es demasiado alto.

Posibles implicaciones en EE. UU. El discurso de Powell en Jackson Hole , también el 27 de agosto, agregó algunos matices de significado. El escenario más probable, para el mediano plazo, es que en EUA: se tolerará más inflación que en el pasado, porque unos años por encima del + 2.0% estarán en línea con la nueva meta; el empleo se considerará más relevante que los precios en situaciones como la actual (baja inflación, alto desempleo), cuando se requieren medidas expansivas. Varios analistas elogiaron el anuncio de la Fed como el "fin de la obsesión" con la inflación, que ha dominado la política monetaria durante décadas.

¿Cómo responderá el BCE? La crisis del Covid-19 llevó al BCE a posponer la revisión de su estrategia, que comenzó a principios de 2020 con el establecimiento de Lagarde. Varios analistas y la CSC (ver CF de diciembre de 2019) habían propuesto mirar la inflación "en promedio en + 2%, en un horizonte más largo" como una medida para ayudar a la economía: nos permitiría posponer una subida de tipos. y alimentaría las expectativas de inflación. Además, sería deseable un apoyo más explícito al empleo y al crecimiento económico.

Pero el BCE no es la Fed. Una diferencia crucial es que el BCE tiene como único objetivo la dinámica de precios, aunque en su análisis también está atento al PIB y al empleo (y estas variables suelen estar correlacionadas). Además, el BCE tiene una definición asimétrica de la meta de inflación, “poco menos de + 2%”, mientras que la definición de la Fed ya era simétrica (alrededor de + 2%). Además de esto, la Eurozona es un área monetaria poco homogénea dentro de ella, no un estado federal como Estados Unidos, lo que muchas veces complica las opciones del BCE.

¿Consecuencias adversas a través del tipo de cambio? Si los mercados perciben a la Fed como estructuralmente más expansiva que el BCE, el dólar tenderá a debilitarse frente al euro. Esto actuaría, a través de menos exportaciones, en detrimento del crecimiento de la Eurozona. La primera reacción del tipo de cambio fue, de hecho, un debilitamiento del dólar (de 1,18 a 1,20 por euro), aunque siguiendo una tendencia que ya lleva algunos meses en marcha.

Necesitamos un movimiento rápido desde Frankfurt. Los mercados financieros y monetarios de EE. UU. Y la zona euro están muy integrados y las economías son bastante interdependientes. Esto hace imprescindible que el BCE actúe con rapidez y valentía también en la revisión de los objetivos de política monetaria a medio plazo, en clave expansiva.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/perche-la-corsa-della-fed-sara-una-sfida-per-la-bce/ el Sat, 12 Sep 2020 05:38:51 +0000.