Lo que se dice de los mercados tras la victoria de Biden. El análisis de Richard Flax, director de inversiones de Moneyfarm
Después de un maratón emocionante y lleno de giros, el anuncio oficial llegó el fin de semana. Joe Biden ganó las elecciones , pero los demócratas no lograron ganar el Congreso. Este escenario, claramente perfilado para los mercados ya en el segundo semestre de la semana pasada, fue recibido por las bolsas de valores con un rally, que de alguna manera podría sorprender dado el errático recorrido que caracterizó el conteo de votos.
Las acciones de EE. UU. (Líneas rojas y azules en el gráfico a continuación) aumentaron un 7,36% la semana pasada, principalmente favorecidas por las acciones de crecimiento, es decir, aquellas con múltiplos altos, que pertenecen a la mayoría de las empresas de tecnología que lideraron el mercado. a lo largo de 2020. El rally también se extendió a Europa (+ 7,52%) y países emergentes (+ 6,62% en USD). Incluso en las fases más dramáticas, en las que podría haber parecido que las elecciones no habrían arrojado ningún ganador, la reacción de los mercados fue positiva y se centró en las perspectivas a medio plazo, demostrando que los operadores no se tomaban la retórica demasiado en serio y las quejas de Trump, quien temió el supuesto riesgo de fraude durante semanas. El Vix (línea verde en el gráfico a continuación), el índice de riesgo más famoso, cayó 13 puntos (35%), cayendo por debajo de los niveles preelectorales y ni siquiera la acusación de fraude de Trump, juzgó infundado, ha logrado revertir la tendencia.
No debemos olvidar que las elecciones estadounidenses han sido un factor de riesgo importante durante las últimas semanas y la reabsorción de la prima de riesgo ciertamente ha ayudado. El movimiento de la curva de tipos fue quizás el más inesperado, con una caída de más de 20 pb en los vencimientos largos (líneas amarillas y blancas en el gráfico a continuación), catalizada por una reducción de las expectativas inflacionarias. Recordamos cómo un régimen de tipos de interés contenido en un contexto de economía en crecimiento es un factor determinante para las valoraciones de las empresas.
EL "RIESGO" DE LA ONDA AZUL ELIMINA
Los republicanos, a pesar de la derrota, obtuvieron un mejor resultado en las urnas que el predicho por las encuestas no solo en la carrera presidencial -donde se auguraba una derrota de Trump- sino sobre todo en las votaciones para el Senado. La victoria total de los demócratas, que habría provocado el temor de un endurecimiento fiscal en las empresas, no se produjo. Ahora que la incertidumbre que rodea a la campaña electoral ha quedado atrás, los mercados pronto se centrarán en el tema de la recuperación económica. Si bien no descartamos el riesgo de que el debate en torno a la propuesta de reforma fiscal de Biden pueda reavivar la volatilidad, el hecho de que los demócratas no tengan una mayoría en el Senado se considera una garantía de un mejor equilibrio entre la inversión y los impuestos y esto podría restarle algo. 'presión de la renta variable.
AHORA ESTÍMULO FISCAL
Por otro lado, un Congreso dividido podría obstaculizar el proceso político hacia un nuevo paquete de estímulo (de ahí el bajo rendimiento de los sectores cíclicos y las empresas de mediana capitalización, que necesitan más apoyo estatal). Sin embargo, no parece probable que las diatribas partidistas limiten significativamente el alcance y la escala de la acción política. Históricamente, no hay evidencia de que un Congreso dividido afecte negativamente el desempeño del mercado. Dicho esto, no podemos ignorar que se necesita un rápido avance en las conversaciones de estímulo fiscal y las negociaciones de maniobras económicas para justificar las actuales valoraciones de las acciones, que tendrán que empezar de nuevo a la inversa y, por tanto, deben seguirse de cerca.
SECTOR BONOS
En cuanto a los bonos, como se mencionó, la reacción de la curva de rendimiento fue la de un aplanamiento, probablemente porque la clara victoria de los demócratas, que habría lastrado al alza sobre las perspectivas de inflación, no parece a la vista. Esto no excluye que en el mediano plazo, cuando los términos del plan democrático sean más claros, el temor a un aumento de precios podría reavivarse y la curva podría dispararse en la parte relativa a las tasas largas. Es probable que los mercados emergentes y la renta variable europea se beneficien de la mejora de la confianza comercial.
UN FACTOR DE RIESGO MENOS PARA 2021
En definitiva, parece que lo que más temían los mercados era la propia incertidumbre. Con todo, a medida que nos acercamos al 2021, creemos que los factores macroeconómicos se harán cargo del tema político. Esto podría ser bueno para los activos de riesgo, siempre que Covid-19 no vuelva a salirse de control y el crecimiento comience a tomar impulso en el primer trimestre. Por supuesto, está el factor desconocido de las apelaciones, con los abogados ya en acción incluso antes de que se confirmara el resultado, para resaltar cualquier irregularidad. Trump ha cuestionado la regularidad de las votaciones, despertando por ahora más desconcierto que miedo real por el sello democrático. Una larga cola de controversia (al estilo de la que siguió a la victoria de Bush en 2000) ciertamente crearía incertidumbre en los mercados. Si alguien quiere seguir pagando los honorarios de los abogados, las apelaciones continuarán. Pero por el momento no parece haber ninguna base para montar un caso legal creíble contra un proceso electoral que, aunque avanza lentamente, ha avanzado de manera ordenada.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/mondo/perche-wall-street-teme-un-congresso-usa-diviso/ el Sun, 15 Nov 2020 15:14:25 +0000.