El comentario "El BCE anuncia un nuevo estímulo" de Pasquale Diana, macroeconomista senior de AcomeA Sgr
Como era de esperar, el BCE dejó la tasa de depósito sin cambios en el -0,50%.
En el comunicado de prensa, hay tres puntos a destacar.
La primera es que el BCE ve claramente que los riesgos se han desplazado a la baja. La segunda es que el BCE, en la práctica, predice nuevos estímulos monetarios a partir de diciembre, cuando se disponga de las nuevas previsiones. La tercera es que el BCE ya menciona el euro en el comunicado, lo cual es muy raro.
Dada la situación, el tono de la rueda de prensa solo podía ser muy preocupado. El presidente Lagarde ha dicho claramente que el Consejo está de acuerdo unánimemente sobre la conveniencia de "recalibrar" sus instrumentos en diciembre. Esto significa evaluar no solo cada instrumento individual, sino también cómo los distintos instrumentos (APP, Pepp, TLTRO, tasas de interés) interactúan entre sí. Es probable que esta guía sea más sólida y más amplia de lo que esperaba el mercado. Lagarde aclara que el BCE ha actuado con contundencia para la primera oleada de Covid, hará lo mismo en el futuro y ni siquiera considera la idea de que el BCE se esté quedando sin municiones. Por el contrario, Lagarde reiteró que es posible un uso más intensivo de los instrumentos existentes entre aquí y diciembre (por ejemplo: un aumento en las compras a través de Pepp si es necesario).
¿Qué pasará en diciembre?
Incluso antes de la reciente explosión de los casos Covid-19, el BCE tuvo que afrontar presiones inflacionistas muy bajas a corto plazo y previsiones de inflación subyacente (aproximadamente un 1% de media en el período 2021-2022) que claramente no son compatibles con las objetivo (2%).
Está claro que la previsión de crecimiento del PIB del 3,1% en el cuarto trimestre se revisará a la baja y con toda probabilidad las nuevas previsiones mostrarán una “doble caída”. Antes de la reunión de hoy, los analistas esperaban un aumento en Pepp (300-400bn) y una extensión de otros seis meses, hasta al menos el final de 2021.
Después de esta conferencia de prensa, es probable que las expectativas también incluyan posibles cambios en la TLTRO y, solo como último recurso, incluso un recorte en las tasas de interés.
Y más allá de diciembre, ¿qué podemos esperar?
Yendo más allá, el papel de la política monetaria será, en mi opinión, dictado por la política fiscal al menos a lo largo de 2021. Hoy Lagarde ha enfatizado varias veces la cooperación entre política monetaria y política fiscal, un fenómeno nuevo y diría probablemente una de las pocas novedades. bueno de este 2020.
Ahora está claro que incluso si llegara una vacuna antes de fin de año, la recuperación sería lenta y probablemente incompleta, lo que significa que habrá sectores que no volverán a sus niveles de actividad anteriores, o tardarán años en hacerlo. Muchas empresas fracasarán, otras nacerán en nuevos sectores.
La política fiscal seguirá siendo expansiva durante el tiempo que sea necesario para hacer frente a una transformación trascendental de este tipo. Un regreso a la austeridad parece francamente impensable por ahora.
Dado que finalmente existe un amplio consenso al respecto en Europa, el papel del BCE es fomentar el uso continuo de la palanca fiscal, acompañándola de tipos bajos, evitando la “fragmentación” del mercado y garantizando una transmisión monetaria eficiente.
Esto significa que el BCE mantendrá bajo control los diferenciales de los países con mayor deuda, incluida Italia, durante mucho tiempo. Y el mensaje implícito a los países por ahora es: gasten más y mejor.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/le-decisioni-della-bce-in-3-punti/ el Thu, 29 Oct 2020 06:45:05 +0000.