Todas las diferencias de estímulo fiscal entre EE. UU. Y el mundo

Todas las diferencias de estímulo fiscal entre EE. UU. Y el mundo

Análisis de Adrian Hilton, Jefe de Tasas Globales y Deuda de Mercados Emergentes, y Edward Al-Hussainy, Analista Senior de Tasas de Interés y Monedas de Columbia Threadneedle Investments

Ya sabemos que este año nos espera al menos un aumento temporal de la inflación . Lo sabemos por los efectos de base y por cómo los precios de la energía se han recuperado en los últimos meses, lo que sugiere que habrá cierta presión sobre los precios. Sin embargo, la magnitud de este fenómeno depende de varios factores, como la fuerza del estímulo fiscal en Estados Unidos. Sabemos que la administración Biden ha firmado un paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares. El grado y la medida en que esto puede revitalizar la demanda interna de EE. UU. Dependerá en parte de cuánto se determinarán los multiplicadores del estímulo fiscal por las restricciones relacionadas con COVID vigentes en los últimos meses, lo que significa que los consumidores gastarán una parte significativa. lo habrían hecho en otra situación.

Otro aspecto importante es el concepto de demanda reprimida. Se habla mucho del exceso de ahorro, particularmente en los Estados Unidos, donde los depósitos bancarios han crecido en tres billones de dólares desde el inicio de la pandemia, y de esto alrededor de dos billones probablemente representan ahorros por encima de lo normal. Se ha hablado mucho sobre cómo estos ahorros eventualmente, en el transcurso de este año y el próximo, se convertirán en demanda del sector privado. Eso podría tener sentido, pero no deberíamos especular demasiado sobre cuánta demanda reprimida representa realmente.

Para empezar, no ha habido escasez de demanda en determinados sectores: por ejemplo, coches usados ​​en Estados Unidos o muebles para el hogar. Las compras y el consumo de bienes fueron elevados, en detrimento de la compra de servicios, cuyo uso por parte de los consumidores no era posible. Además, cuando las economías finalmente vuelvan a abrir, el número de servicios utilizables será limitado. Por ejemplo, una vez que termine el encierro, habrá un límite en la cantidad de veces que podemos cortarnos el pelo o la cantidad de veces que comemos en el restaurante. Y es un límite nada despreciable, ligado a cuántas comidas en el restaurante podremos consumir en las próximas semanas.

Y también está la cuestión de cómo se han distribuido los ahorros en el Reino Unido. Una encuesta realizada por el Banco de Inglaterra encontró que casi todos los ahorros en exceso en el Reino Unido se encuentran en el tramo de ingresos superior del 40%, y es mucho más probable que aquellos en este tramo vean los ahorros como activos en lugar de ingresos. Y dado que la gente gasta su riqueza con menos voluntad que sus ingresos, el aspecto de la distribución del ingreso también es bastante importante.

Por último, pero no menos importante, uno de los efectos a largo plazo de la pandemia puede ser que las tasas de ahorro serán más altas en el futuro a medida que las personas decidan ahorrar más de sus ingresos para protegerse de eventos inesperados. En conclusión, por tanto, la forma de reaccionar de la Fed es bastante importante. Anteriormente mencionamos cómo es probable que la Fed reaccione a las presiones inflacionarias en el corto plazo. Si la Fed está dispuesta a ignorarlos como afirma, es probable que establezca una base más sólida para una inflación más sostenida en el futuro. Si, por el contrario, decide adoptar una política más rígida, entonces los riesgos de sofocar la recuperación son mucho mayores.

CRECIMIENTO DE LA INFLACIÓN EN ESTADOS UNIDOS: ¿QUÉ EFECTO EN EL RESTO DEL MUNDO?

La enorme brecha entre Estados Unidos y el resto del mundo se hace evidente. En primer lugar, el estímulo fiscal en Estados Unidos ha sido mucho más amplio que en la mayoría de los demás países desarrollados, especialmente en Europa, y ahora estamos empezando a ver sus efectos. En segundo lugar, en el caso de China y los mercados emergentes, la dinámica detrás de la inflación es muy diferente.

Por ejemplo, China no tiene como objetivo la inflación: no hay un banco central independiente en China, la economía se maneja a través del crédito y el estímulo al crédito fue alto el año pasado. Pero ahora estamos viendo una reducción, con China reduciendo el estímulo al igual que Estados Unidos lo está aumentando. Esto significa que la trayectoria de la política es bastante diferente y es probable que diverja aún más durante los próximos 12 a 18 meses. Si bien el BCE continúa tomando numerosas medidas de acomodación y volvió a intensificar la QE el mes pasado, no ha logrado estimular la inflación. Además, algunos de los factores estructurales de los que hemos hablado, como la demografía, la tecnología, etc., parecen tener mayores efectos en Europa que en Estados Unidos.

El otro aspecto a considerar es que, dentro de la Unión Europea, es probable que exista una mayor divergencia en la inflación alcanzada por los distintos países. Si nos fijamos en países como Alemania, por ejemplo, donde la recuperación está por delante del resto del continente, es probable que la inflación repunte más rápidamente. En el caso de otros países, en particular los del sur de Europa cuya economía depende del turismo, como España y Portugal, la inflación sigue siendo bastante baja. Entonces, dado que las acciones acomodaticias del BCE continuarán a lo largo de 2021/2022, esta divergencia está destinada a aumentar e inevitablemente causará algunas tensiones internas.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/stimoli-fiscali-differenze-stati-uniti-mondo/ el Sun, 13 Jun 2021 06:00:11 +0000.