Explicaré los próximos movimientos y movimientos de la Fed y el BCE

Explicaré los próximos movimientos y movimientos de la Fed y el BCE

El análisis de Alessandro Fugnoli, estratega jefe de los fondos Kairos , sobre las políticas monetarias de la Fed y el BCE

En el ajedrez, el punto muerto es la situación en la que uno de los jugadores, aunque no está en jaque, ya no puede moverse sin terminar en jaque. El punto muerto determina la conclusión inmediata del juego en un estado de igualdad entre los dos jugadores.

El estancamiento es un momento inevitable en la vida, la historia y los mercados. Incluso las campañas militares napoleónicas más atrevidas y espectaculares tuvieron momentos de estancamiento. A diferencia del ajedrez, el estancamiento de la vida no es un momento final, sino una especie de desierto, tras el cual todo se reanuda.

El mayor estancamiento en la fase actual es el entre Covid y la especie humana. Covid se retira en muchos países para avanzar en muchos otros. Europa y América se turnan, con el virus retrocediendo en Estados Unidos y avanzando de nuevo en nosotros y en un buen número de países emergentes. Su peligro se disminuye porque hemos aprendido en muchos casos a tratarlo, pero sus raíces se hacen más profundas y no parece conocer estaciones ni ser transitorio.

Las vacunas ayudarán, pero no resolverán todos los problemas durante algún tiempo. No llegarán de forma inmediata para todos, no garantizarán una protección completa y duradera, en algunos casos inducirán comportamientos menos cautelosos que pueden crear temporalmente nuevos brotes. Por otro lado, ningún gobierno estará dispuesto a volver sobre el camino de los cierres y las cuarentenas a gran escala y esto también ayudará inevitablemente a Covid a permanecer entre nosotros.

Ojalá evitemos segundas oleadas de especial gravedad, pero junto a los comportamientos imprudentes, al igual que muchos comportamientos supercautos seguirán sometidos a una gran presión los sectores productivos que, un poco moralistas, definimos como no imprescindibles o incluso superfluos, como el turismo, la restauración e incluso café en la barra debajo de la oficina. Esto, a su vez, ralentizará el PIB mundial hasta los niveles anteriores a Covid. En algún momento habrá una conversión, pero un restaurador que cierre su restaurante no se convertirá en unos días en un ingeniero que diseña semiconductores o incluso en un trabajador que se sube a un andamio para aislar edificios.

Y así, después de un buen repunte en el tercer trimestre, la economía global está a punto de entrar en una fase más desafiante, como empezamos a ver en los datos tanto de Europa como de América. Siempre en recuperación, fíjate, pero más lento y con más baches.

El punto muerto también es visible a nivel de políticas. El paquete fiscal estadounidense que se esperaba para finales de agosto está en alta mar y podría incluso cerrarse en este momento. Algunos de los programas tributarios que ya se han lanzado están luchando por despegar o son demasiado complicados para que los utilicen los más necesitados. Si bien las compras de valores por parte de los bancos centrales han progresado, se han vuelto menos intensas.

Es cierto que la Fed ha anunciado una mayor flexibilidad estratégica sobre la inflación, pero es un objetivo para pasado mañana y no hay indicios de cómo realmente queremos ir por encima del dos por ciento. En cuanto a Europa, no se menciona que supere el dos por ciento, como se puede ver en las últimas estimaciones del BCE sobre la inflación en 2022, clavada en el 1,3 por ciento.

El BCE, por otro lado, tiene un margen de maniobra especialmente reducido. Si decide expandir la flexibilización cuantitativa (lo que hará de todos modos en diciembre y que ya está en los precios) corre el riesgo de crear fricciones con Alemania. Sin embargo, no hacerlo corre el riesgo de dar más fuerza al euro y, de esta manera, tener una inflación aún más baja y una recuperación más lenta.

En los mercados, el estancamiento se evidencia en la detención de las grandes tendencias y en el cansancio de las narrativas que las sustentaban. El Tesoro a 10 años se ha detenido durante seis meses. El oro está al mismo nivel que en julio. Lo mismo ocurre con el euro frente al dólar. El punto muerto más espectacular, sin embargo, es el de las principales acciones tecnológicas, que en promedio han frenado el último mes de subidas.

Los factores tecnológicos ciertamente juegan un papel. Ben Hunt comparó los derivados con la materia oscura, que no vemos pero que constituye el 90 por ciento de la masa del universo. Los derivados operan con muchas lógicas, pero en casi todas la atención se centra en la volatilidad, no en los precios. Mientras los seres humanos luchamos por precios y valores, en la dimensión paralela de los derivados, las máquinas trabajan día y noche en la volatilidad. En ciertos momentos lo contienen, en otros, como en los últimos días, lo exasperan.

Sin embargo, no solo existen algoritmos en el cansancio de la tecnología. De hecho, si realmente (aunque laboriosamente) estamos volviendo a la normalidad, la prima extraordinaria por la tecnología tendrá que disminuir en algún momento. Y de todos modos, aunque estemos lejos de los excesos de 1999-2000, las valoraciones elevadas requieren controles periódicos.

Dicho esto, no hay nada que sugiera que el estancamiento pronto se convierta en algo peor. Agosto, septiembre y octubre suelen estar salpicados de accidentes de tráfico muy graves, porque son la temporada en la que se corrigen los excesos de optimismo de la primera parte del año. Este año vivimos el gran (muy grande) accidente de marzo y el que está en curso es una modesta réplica en una trayectoria de fondo todavía fuertemente marcada por la recuperación de las economías.

Si los responsables de la formulación de políticas se quedan dormidos, también es porque el escenario subyacente lo permite. No hay inflación, la economía global ya recuperó dos tercios de lo que perdió con la epidemia y sigue recuperándose. Si hay recaídas o incluso ralentizaciones demasiado marcadas en la recuperación, las políticas fiscal y monetaria se manejarán nuevamente, podemos estar seguros.

Incluso si cesara el copioso flujo de capital especulativo en las bolsas de valores, como está sucediendo en estos días, seguirá siendo el goteo tenaz (y capaz de cavar cualquier piedra) de quienes se encontrarán con un título a punto de vencer todos los días y, después de comprobarlo. que las tasas de bonos seguras no pasarán de cero durante muchos años, pasarán a activos e intercambios reales, pasando quizás un período de aclimatación con acciones de dividendos altos.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/vi-racconto-le-prossime-mosse-e-mossette-di-fed-e-bce/ el Sun, 13 Sep 2020 05:18:07 +0000.