El BCE rechaza las tentaciones de una política menos complaciente. Pepp: Primera mención de una reducción, pero flexible. El foco permanece en las expectativas de inflación. El análisis de Roberto Rossignoli, gestor de cartera de Moneyfarm
Hoy 's reunión del BCE se cargó de significado. De hecho, fue la primera reunión en la que se convocó a la Dirección para tomar una decisión sobre tipos de interés tras el parón de agosto, luego de que las cifras preliminares sobre el crecimiento económico del segundo trimestre mostraran una recuperación superior a la esperada.
Aunque el BCE ha perseguido de hecho el objetivo de la estabilidad económica en los últimos años, la inflación sigue siendo su principal mandato. Es por eso que la reunión fue esperada con especial atención, especialmente después de las posturas complacientes de Powell en Jackson Hole . En las últimas semanas se ha incrementado la presión inflacionaria y han comenzado a surgir las primeras visiones en contra de la necesidad de mantener una política monetaria súper acomodaticia.
De hecho, tanto la inflación esperada como la realizada marcan valores elevados a los que ciertamente no estábamos acostumbrados en el Viejo Continente. La cifra de inflación europea al 3% interanual, por encima de las expectativas de los analistas y del propio objetivo del BCE, parece aportar agua a la narrativa halcón, así como a la tasa de paro que está volviendo paulatinamente a niveles prepandémicos ( aunque con las diferencias habituales entre los Estados miembros).
Evidentemente, nadie esperaba una subida de los tipos de interés, confirmaron las expectativas. Se esperaban los cambios más importantes para el programa de compra de valores. Recordamos que actualmente existen dos programas de compra de acciones: el APP (Programa de Compra de Activos), que incluye compras de bonos gubernamentales, bonos corporativos de grado de inversión, ABS y bonos garantizados en curso desde antes de la pandemia, y el Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP). ).
En la nota de prensa comenzamos a vislumbrar un "ritmo moderadamente menor de compras netas de activos bajo el programa de compras de emergencia pandémica (PEPP) que en los dos trimestres anteriores", es decir, la intención de reducir el monto de las compras, incluso si:
- el monto total del programa se confirmó en 1.850 mil millones;
- no se ha especificado una cantidad más precisa para la reducción.
Nos parece claro que, a raíz de lo que ha hecho la Fed, el instituto de Frankfurt quiere mantenerse lo más flexible posible en el uso de su arsenal para respaldar la economía. Incluso al precio – siempre se desprende del comunicado de prensa – tolerar una inflación superior al 2% durante un breve período. Por lo tanto, lo que cuenta para determinar la política del Banco Central no es tanto el valor realizado, sino las expectativas. Mientras las proyecciones, incluidas las de mediano / largo plazo, no superen el umbral objetivo, la tendencia de los precios no será relevante para determinar la política monetaria. Y por el momento estas expectativas siguen en el 1,5% para 2023, lejos de molestar a los reguladores.
La rueda de prensa no provocó sorpresas especiales. Por un lado, encontramos alentadoras las revisiones al alza de las proyecciones de crecimiento para 2021, que apuntan a la confianza en la recuperación económica, así como la opinión sobre el nivel de riesgos, definido como “equilibrado”. No nos sorprende la mención de los cuellos de botella en la cadena de suministro como un riesgo tanto para la inflación como para el crecimiento económico, pero por ahora poco se puede hacer más que monitorearlos. En definitiva, no se ha añadido nada que los mercados no esperaran ya. Sin embargo, nos llevamos a casa una opinión positiva sobre la situación económica europea, pieza fundamental en la tesis que ve, aún hoy, el principal factor en la generación de rentabilidades positivas para las carteras.
También es evidente que el BCE no está solo ya que esta es la dirección, dictada por la Fed, que están tomando los principales bancos centrales a nivel mundial. Fed, Bank Of England y otros bancos centrales más pequeños confirman la política acomodaticia y los mercados no solo no parecen sorprendidos sino que están alineados y confían en los mensajes que llegan de los banqueros, tanto que tras la publicación del comunicado de prensa la reacción fue absolutamente neutral.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/vi-spiego-cosa-ha-deciso-la-bce-sulla-scia-della-fed/ el Thu, 09 Sep 2021 13:58:11 +0000.