Hechos, números, tendencias y análisis (no solo sobre Italia) a partir de las tesis de Olivier Blanchard, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional
Olivier Blanchard es probablemente un nombre que dice poco al gran público, pero es uno de los economistas más influyentes del mundo y la macroeconomía es su principal campo de actividad. Ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional y profesor del MIT, decidió conversar con Martin Wolf, comentarista principal del Financial Times , para ofrecernos su interpretación sobre lo que pasó y, sobre todo, podría pasar, en los próximos meses.
Sus reflexiones también deberían ser de interés para el público en general no especializado, por el simple hecho de que se está discutiendo algo relativo a su cartera. Entonces, aquellos que se encogen de hombros pensando que están a salvo o argumentando que no les interesa la economía, tal vez deberían prestar atención, porque es la economía la que está a punto de interesarse por ellos.
Blanchard ofrece su punto de vista tanto sobre EE.UU. como sobre la UE.
Respecto al primer ámbito, recuerda que fue de los primeros en predecir en febrero de 2021 que el estímulo derivado de los masivos déficits públicos planeados primero por Trump y luego por Biden, era excesivo y habría llevado a una reanudación de la inflación. Como sucedió a tiempo.
Donde se equivocó fue sobre la causa de esa recuperación. Blanchard creía que vendría de una espiral clásica de salarios y precios, en cambio, el pico de la demanda chocó con una oferta que luchaba por reaccionar y, de hecho, era una dificultad debido a los problemas en las cadenas de suministro internacionales, la logística y el aumento de los precios de las materias primas, cuyo aumento es atribuible al fuerte estímulo fiscal de la administración Biden. En definitiva, fue la oferta la que no pudo resistir el golpe.
Ahora EE. UU. se encuentra en una encrucijada: espero que la recesión tenga un impacto suave, permitiendo que un mayor desempleo sea suficiente para enfriar los precios, sin más aumentos de tasas en EE. UU. O la Fed se verá obligada a intervenir más. En cualquier caso, con la tasa de desempleo actual tan baja, es poco probable que la inflación desaparezca y, por lo tanto, la Fed tendrá que intervenir.
En cuanto a la reacción de los mercados, Blanchard es categórico: si los bancos centrales necesitan subir tipos, seguro que no serán los mercados los que se lo impidan.
Sobre las perspectivas para el futuro, una pregunta de $ 1 billón según Blanchard, no se desequilibra sobre la hipótesis de que este período de tasas reales relativamente altas podría durar. El ciclo iniciado en la década de 1980, compuesto por tasas reales bajas o negativas, podría reanudarse pronto luego de este paréntesis.
Volviendo a la Eurozona, el BCE es presa de dos fuerzas opuestas y equivalentes, según Blanchard. El primero ve que la inflación regresa y por lo tanto no hay urgencia para contrarrestarla, el segundo ve una inflación que, si persiste, se vuelve difícil de controlar en su dinámica alcista, por lo que debemos intervenir de inmediato.
A este aspecto problemático, añadimos el problema de la propagación y aquí la referencia a Italia es directa.
¿Es esto también un dilema para el BCE? ¿Cree que nuestros fundamentos económicos son sólidos y, por lo tanto, el aumento del diferencial es atribuible a la fragmentación y el mal funcionamiento del mercado? ¿O nuestra deuda es insostenible y los inversores tienen razón?
Y aquí la historia se vuelve muy interesante. Por qué Blanchard piensa en encomendar esta valoración al MEDE (que de hecho tiene en su Estatuto la valoración de la sostenibilidad de la deuda pública de los Estados miembros, añadimos). Solo así el BCE podría seguir comprando.
Pero en este aspecto, nos parece evidente un cortocircuito: ¿cómo es posible confiar esta evaluación al Mes, que tendría todo el interés en expresar dudas sobre la deuda italiana, para hacer de la República Italiana uno de sus preciados y clientes codiciados? Concedido y no concedido que tal evaluación pudiera tener el carácter de tercero, ¿cómo es posible confiar al Mes en un evidente conflicto de intereses?
El nudo llegará a un punto crítico en los próximos seis meses, dice Blanchard, quien todavía ve al BCE con las manos atadas.
Blanchard está intrigado por las preocupaciones de los inversores sobre Italia. Pero, ¿cómo, se pregunta, hay Draghi que “no está precisamente loco”, hay inflación que, por sí sola, reduce la relación deuda/PIB, y hay algo de qué preocuparse?
También es interesante el punto de vista sobre la eficacia de las sanciones contra Rusia. Cree que habrá importantes consecuencias a largo plazo, que llevarán a desmantelar una globalización mundial y crear una "globalización europea", con un fortalecimiento de los lazos políticos y comerciales dentro de la UE.
Blanchard hace una diferencia importante entre las sanciones por petróleo y gas. Los primeros son más manejables, ya que el mercado mundial del petróleo es muy competitivo y, por lo tanto, aún debería ser posible dañar a Rusia, sin causar aumentos excesivos en los precios del crudo.
La situación con el gas es bastante diferente. Aquí Rusia podría explotar la ventaja de la demanda rígida de los países occidentales (Italia y Alemania a la cabeza) y aumentar sus ingresos a través de un aumento en el precio del gas. De este modo, explotaría su posición ventajosa a corto plazo. Pero de esta forma pondría en peligro su posición a medio-largo plazo, porque los países occidentales tendrían mayores incentivos para diversificar las fuentes de energía. Así que es una posición de esperar y ver sobre el gas, porque reconoce los riesgos a corto plazo.
Es en el petróleo que debemos golpear, que produce ingresos para Rusia que son mucho más altos que los del gas, concluye.
En conclusión, sea como sea, entre la alta inflación, el BCE con las manos atadas y Mes a las puertas, Italia parece haber iniciado un camino muy empinado y lleno de baches.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/ce-il-mes-alle-porte-per-litalia/ el Sat, 28 May 2022 13:18:45 +0000.