Es por eso que Tim presionará Fibercop con Kkr (esperando Cdp)

Es por eso que Tim presionará Fibercop con Kkr (esperando Cdp)

Las implicaciones financieras de la operación de Tim's Fibercop con Kkr. El papel de Cdp. Y el escenario con Open Fiber. Iniciar conversación en la revista con Raffaele Tiscar, experto en telecomunicaciones y energía, ex subsecretario general responsable de banda ancha en el Palazzo Chigi durante el gobierno de Renzi

Raffaele Tiscar, experto en telecomunicaciones y energía, ex subsecretario general responsable de banda ancha en el Palazzo Chigi durante el gobierno de Renzi, analiza hechos y escenarios sobre el proyecto de red única, comenzando por Fibercop.

Tiscar, ha esperado durante mucho tiempo que Italia realmente implemente la banda ultraancha. ¿Qué opinas del proyecto iniciado por Tim con Fibercop como núcleo inicial de la red única? ¿Qué papel debe tener el grupo Cdp controlado por el Mef?

Primero debo decir que la noticia filtrada hasta ahora es genérica y humeante, y aún quedan muchas preguntas que quedan abiertas, sin una respuesta convincente. Sin embargo, me parece entender que el enfoque es esencialmente financiero y no tecnológico como debería.

¿Porque?

Trato de explicarme. Hablamos de una sola red, pero ¿qué tipo de red tienes en mente? Italia necesita una red de alto rendimiento "preparada para el futuro" y la única que satisface esta necesidad es la configuración FTTH (Fiber to the home), que es la que en Italia está construyendo solo Open Fiber, no Tim, quien sta en su lugar ha adoptado FTTC (Fibra al gabinete). La de Tim, fíjate, es una elección ligada por la red de cobre preexistente y por la que con el tiempo se ha logrado con la sustitución de parte del par de cobre. Restricción que no tiene Open Fiber, habiendo construido su arquitectura de red prácticamente desde cero. Open Fiber planea conectar toda Italia con 1,100 intercambios, sin embargo, Tim lo cubre con 11,000 intercambios. ¿Cómo logras conciliar dos visiones tan diferentes? O, en otras palabras, ¿qué pretendes lograr con la empresa única? Esto no se sabe. Y nada más está claro.

¿Qué?

¿Cuál es la necesidad del proyecto de sociedad única de redes? Algunos dicen que se evite la duplicación de redes: pero, aparte de Milán, ¿dónde está la duplicación? ¿En qué ciudad Tim ofrece FTTH punto a punto como el que Open Fiber pone a disposición de sus operadores clientes? O para contener los costos de construcción de la red: pero si Open Fiber reutiliza la red eléctrica del 60% al 80%, ¿cómo hará Tim tantas fibras como sea necesario para que FTTH aparte del G-Pon Punto pase por sus conductos? – ¿Multipunto? Son dos proyectos diferentes que no se pueden conciliar.

Entonces, ¿hay algo entre Tim y Open Fiber?

Una vez aclarados estos aspectos, si se quieren evitar los desastres del pasado, será necesario prever que ningún operador integrado verticalmente tenga el control directo o indirecto de la empresa de la red, según un simple principio de protección de la competencia. Lo ideal sería una estructura basada en el modelo de Terna, pero parece que estamos bastante lejos de esto.

Tim con el CEO, Gubitosi, reitera que el control accionario de Fibercop debe ser precisamente de Tim. ¿Por qué la antigua Telecom Italia no puede bajar del 50% desde el punto de vista contable y financiero? El comportamiento de la acción de Tim fue significativo, que la semana pasada a raíz de estas noticias subió a la Bolsa …

Gubitosi ha sido excelente para asegurarse de que se diga lo menos posible sobre los desastrosos resultados de Tim, quien ha estado perdiendo clientes durante años. Y Gubitosi es muy consciente de que Tim no puede conferir su red de acceso (primaria y secundaria), cuyo valor de activos respalda la deuda de Tim, sin un empeoramiento de su ratio de deuda a capital, que todavía era muy alto a finales de 2019, a 1,22. Por eso estoy convencido de que para Tim no hay alternativa: o mantiene el control de la empresa de las redes a las que transfiere los activos y por tanto puede consolidar en su balance o también debe conferir con la red la parte de la deuda relativa y los costes operativos asociados ( personal). De lo contrario, las cuentas de Tim se deteriorarían, el valor continuaría depreciándose y sus accionistas nunca lo dejarían. Los mercados, que leen los estados financieros, reaccionan a la noticia que se filtra y apuestan tímidamente por un acuerdo con el gobierno en este punto (ver también las declaraciones de los sindicatos que siempre han estado a favor de terminar bajo protección pública). Pero el interés público de toda la operación se me escapa … ¿se hace por el bien de Italia o de los accionistas de Tim?

¿Por qué el fondo estadounidense Kkr pretende entrar con una participación en la empresa Fibercop a la que fluirá la red secundaria de Tim? ¿Es el negocio realmente tan rentable? ¿O cree que con una porción de los recursos del Fondo de Recuperación, las arcas de Fibercop serán ricas?

Desafortunadamente, faltan muchos detalles de la operación que por ahora parece ser más el inicio de un proceso que algo definitivo. Kkr no es una organización benéfica. Tal como parece concebida, la operación de su inversión en Fibercop parece muy rentable, tanto es así que algunos analistas financieros discuten si realmente conviene a los accionistas de Tim. Eso sí, todo cambia si entra también Open Fiber. Si Open Fiber se quedara fuera, no estoy tan seguro de que Kkr todavía encuentre conveniente cerrar la operación y estoy convencido de que en los distintos MOU hay una forma para que Kkr se retire de la operación o use el Fondo de Recuperación de alguna manera, es decir, cobrar al Estado la falta de cierre de la transacción. Pero por ahora son solo mis conjeturas esperando conocer más detalles. Por supuesto, si el gobierno también pusiera el secreto en esto … pensar mal te hace pecar, pero a menudo lo haces bien, dijo Andreotti.

¿Tim también pasará la red primaria a Fibercop y, por lo tanto, también a los empleados que se ocupan del mantenimiento además de la deuda que de hecho está garantizada por el activo?

Si Tim no logra consolidar su participación en FiberCop, sus cuentas lo obligarán a transferir activos, deudas y personal. Pero incluso en el mejor de los casos (y tendremos que ver qué dirán Antimonopolio y la Comisión Europea), Tim no tiene ningún interés en adoptar un modelo de negocio que no explote al máximo la red que posee; esto significa ralentizar las inversiones en FTTH y optar por una transición gradual desde FTTC. Retrocedería 10 años confirmando la imagen de un país liderado por Pulcinella.

¿Open Fiber eventualmente se fusionará con Fibercop?

De lo que se sabe es que Cdp pretende conferir su participación de Open Fiber en FiberCop. No creo que Enel pretenda vender su participación porque lo ha convertido en un modelo industrial que también se puede exportar al exterior. Sin embargo, si la valoración de Open Fiber supera los 7-8 mil millones de euros, creo que Starace lo pensará un poco. ¿Pero quién sabe? Y luego no se puede descartar que el gobierno también esté pensando en después de Starace y modificando sustancialmente la visión estratégica de Enel en el futuro. El prejuicio negativo que recorre el gobierno (y no solo) hacia Open Fiber sigue siendo un misterio, que en el imaginario de la clase política parece más un caos de Dante que una empresa estratégica para el país. Con todos los defectos que ha tenido y que aún mantiene, Open Fiber , el único operador íntegramente italiano en telecomunicaciones, representó el punto de inflexión en infraestructura de fibra para Italia. Los datos hablan por sí mismos.

Con un Tim más ágil, la antigua empresa monopolista podrá concentrarse en servicios y contenidos, con satisfacción también se piensa en el principal accionista Vivendi quizás en una perspectiva con Mediaset. ¿O no?

Todo el mundo finge no saber que en realidad Tim es una empresa con el accionista de referencia de más allá de los Alpes que por ahora está callado y mirando, pero que ha avalado el proyecto de red única. Si tiene éxito, los expedientes que se cerraron hace unos años sin duda volverían a abrir, incluido el de una salida de Tim, siempre que Vivendi no pierda demasiado. No estoy tan seguro de la operación con Mediaset, el escenario ha cambiado y el sector de los contenidos se ha visto revolucionado por la entrada de Netflix y Amazon. Pero quizás aún sea pronto para hablar de ello.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/innovazione/perche-tim-spinge-tanto-su-fibercop-con-kkr-cdp/ el Sun, 30 Aug 2020 08:40:41 +0000.