Hechos, números, rumores y escenarios en la red Tim tras la oferta lanzada por Cassa depositi e prestiti (controlada por el Mef) y el fondo Macquarie. El torpedo a Kkr y Jp Morgan
EL GOBIERNO ENVÍA A LOS AMERICANS DE KKR EN LA RED TIM Y PREFIERE CDP Y MACQUARIE
El gobierno torpedea al fondo estadounidense Kkr que apuntaba a la red de Tim y en cambio da luz verde al CDP (controlado por el Mef) que junto al fondo australiano Macquarie presentó una oferta -más floja para Tim en términos de efectivo- para la compra de se constituirá la NetCo en la que el grupo Tim fusionará la red y la filial Sparkle (cables submarinos). Evidentemente la jugada de CDP también es más adecuada desde el punto de vista estratégico del Ejecutivo, dado que la Primera Ministra, Giorgia Meloni, ha hablado de la necesidad de una red nacional bajo control público .
AQUÍ ESTÁN LOS ASESORES DE KKR ATTAPIRATI, PRIMERO JP MORGAN
Por lo tanto, los estadounidenses y los siempre estadounidenses asesores de Kkr se sintieron atraídos por el expediente de Tim, a saber, Jp Morgan, Morgan Stanley y Citi. Por lo tanto, Vittorio Grilli está decepcionado. El antiguo titular del Tesoro es, de hecho, presidente de Corporate & Investment Bank, EMEA, en el banco de inversión estadounidense JP Morgan. Sin embargo, a Grilli no le faltan nombramientos ministeriales, al igual que Shores en la mayoría de centroderecha.
EL PESO DE LOS GRILLOS EN LAS SALAS MINISTERIALES
Desde mayo de 2005 hasta noviembre de 2011, Grilli fue director general del Departamento de Hacienda del MEF, confirmado por los ministros Domenico Siniscalco, Tommaso Padoa-Schioppa y Giulio Tremonti. El 28 de noviembre de 2011 fue nombrado Viceministro de Economía y Hacienda en el gobierno de Monti, cargo que ocupará hasta el 11 de julio de 2012, cuando fue nombrado Ministro de Economía y Hacienda, en sustitución de Monti que había ocupado el cargo hasta entonces.
CÓMO REABRIR EL JUEGO EN LA RED TIM
Pero, ¿qué pasó el domingo 5 de marzo? El fondo es que Cassa depositi e prestiti está reabriendo el juego para la red Tim, presentando una oferta junto con el fondo australiano Macquarie por la infraestructura del grupo telefónico. La propuesta fue aprobada ayer por un consejo extraordinario de Cdp y enviada por la tarde a Tim, quien ya tenía sobre la mesa una oferta por la red del fondo estadounidense Kkr. La propuesta vence el 31 de marzo, el mismo plazo que la junta de Tim le dio a Kkr el 24 de febrero.
LA NOTA DE CDP Y TIM
¿Qué comunicaron CDP y Tim el domingo 5 de marzo? Vemos. "El Consejo de Administración de Cassa Depositi e Prestiti – se lee en una nota de Cdp – que se reunió bajo la presidencia de Giovanni Gorno Tempini, dio luz verde a la presentación de una oferta no vinculante por parte de Cdp Equity, junto con Macquarie Asset Management , para la puesta en marcha de la compra de la NetCo de Tim, que incluirá la red de infraestructuras y la inversión en Sparkle. La oferta será válida hasta el 31 de marzo de 2023". Unas horas más tarde, Tim envió una nota confirmando la recepción de la oferta. «La oferta será sometida al examen preliminar del Comité de Partes Relacionadas, de conformidad con la legislación aplicable a CdP Equity, como parte relacionada de TIM, y posteriormente será puesta en conocimiento del Directorio, en lo posible en el reunión ya prevista para el 15 de marzo de 2023 o en otra fecha por definir», reza el texto.
LOS NÚMEROS DE LA OPERACIÓN
Después de la luz verde del gobierno de Meloni, hace un par de días, lo que Cdp y Macquarie pusieron en el plato, según Il Sole 24 Ore , es una oferta de mejora: todavía hay 20 mil millones en el plato pero con diferentes condiciones que daría más liquidez a Tim por 1.500-2.000 millones de euros (el periódico La Stampa habla en cambio de 2.000-2.500 millones). Además, un vehículo ad hoc y no más Open Fiber podría realizar la operación, agregó el diario Confindustria. Aunque la estrategia del gobierno sea la de una red unitaria.
COMPARACIÓN DE LAS PROPUESTAS DE KKR Y CDP
La propuesta de Kkr se estructura, aproximadamente, en 10.000 millones de deuda y 10 de equity (así estaría valorado Fibercop en el que el fondo americano invirtió 1.800 millones hace dos años ganando el 37,5%). En 2021 Telecom había rechazado una oferta de la compañía estadounidense para comprar la totalidad del negocio por 10.800 millones de euros. Tim, después de que se hayadesvanecido la posibilidad de una oferta conjunta entre Cdp y Kkr, por lo tanto, se buscarán dos ofertas alternativas para la compra de su red.
EVALUACIONES DE LA RED
Ambas ofertas -la de Kkr y la de Cdp-Macquarie- se refieren al backbone de fibra, la red secundaria contenida en FiberCop -de la que Kkr ya posee el 37,5%- y los cables internacionales de Sparkle. El valor absoluto sería inferior al del fondo estadounidense -18.000 millones frente a los 20 ofrecidos por Kkr- pero tendría -subraya el Corriere della Sera- una mayor parte en efectivo y contendría menos cláusulas a las que se vincula el precio. El valor de 18.000 millones estaría representado por 10.000 millones en efectivo -2-2.500 millones más que Kkr- y por 8.000 millones en deuda que CDP y Macquarie asumirían con la red. “La recaudación directa para Tim también sería mayor por la atribución de un mayor valor al backbone de fibra que él controla al 100%, y menor para FiberCop, que en cambio pertenece en un 37,5% a Kkr que en su oferta lo habría valorado en 10-12 mil millones”, comenta Corriere della Sera .
EMISIÓN DE EFECTIVO PARA TIM
La Cassa ofrecería más efectivo, hasta 10.000 millones, y luego 8.000 millones de deuda más una ganancia de 2.000 millones que se pagaría tras el cumplimiento de ciertas condiciones. Sin embargo, ambas propuestas quedan lejos de los 31.000 millones de valoraciones de Vivendi, por lo que el choque podría trasladarse a la junta de accionistas y allí, en el recuento, sería decisivo el voto de los fondos y por tanto del mercado.
ARCHIVO DE DEUDAS
La valoración de NetCo realizada por Cdp-Macquarie -según los rumores del diario La Stampa- "tendría un componente de deuda menor, igual según los rumores a 7.700 millones frente a aproximadamente 10 de Kkr, muy por debajo de la capacidad de endeudamiento de una empresa de infraestructuras". : una señal de que hay espacio para más deuda para financiar la operación”.
CAPÍTULO FIBERCOP
Pero en particular -añade el diario La Stampa- "la valoración de FiberCop, la empresa donde se inserta la red secundaria, esencialmente la última milla desde los casilleros de la carretera hasta los hogares de los clientes, estaría muy por debajo de los 12.000 millones atribuidos por Kkr en su oferta Esta es una de las tarjetas con las que más cuenta CDP, ya que al valorar más la red primaria se paga más liquidez a Tim, dado que el 37,5% de FiberCop ya está en manos de Kkr. Se dice que la valoración de Cdp&Co sería incluso inferior a los 7.700 millones en los que la valoró Kkr hace dos años. Pero el fondo estadounidense, en el momento de su entrada, obtuvo poder de veto. Significa que en caso de desacuerdo podría bloquear los engranajes de NetCo donde FiberCop está destinado a converger".
EL ESCENARIO EUROPEO Y LAS CONDICIONES DE BRUSELAS
La posición de la Comisión Europea pende sobre toda la operación. Repubblica escribe : “El proyecto industrial detrás de la oferta contempla, después de la luz verde de la UE Antimonopolio, unir la infraestructura de Tim con la de Open Fiber en una empresa de la red fija nacional. Sin embargo, dado que solo hay dos redes de este tipo en Italia y no hay alternativas (como la televisión por cable) es probable que Bruselas imponga medidas correctoras, que en la jerga se llaman remedios, para seguir garantizando una competencia adecuada".
LOS NÚMEROS DE LA OFERTA DE KKR: ¿OFFERTONA?
“¿Gran oferta de los estadounidenses? No mucho", escribió Startmag casi en solitario en febrero inmediatamente después del anuncio de la oferta de Kkr: "Primero: escribes 18 mil millones pero tienes que leer 13-14 mil millones – señala un analista familiarizado con el dossier – dado que el fondo Kkr tiene 37,5% de Fibercop. En 2020, el fondo estadounidense había valorado Fibercop en 7.700 millones en el acto de adquirir una participación minoritaria del 37,5% de Tim. Segundo: la evaluación de Kkr está sustancialmente en línea con todas las evaluaciones de los asesores. De hecho, en el momento del proyecto Rete Unica -durante el gobierno de Draghi- se hablaba de una oferta de CDP de 16-17 mil millones".
EL SEGUNDO FRACASO DE KKR
Es el segundo fracaso de Kkr en Tim. En noviembre de 2021, Kkr había expresado interés en el lanzamiento de una oferta pública de compra sobre todo el grupo Tlc, que valoraba las acciones de Tim en 0,50 euros cada una: "La operación -recordó recientemente Il Sole 24 Ore- fue rechazada por el grupo telefónico directiva tras un largo enfrentamiento con los estadounidenses a los que, en el acto final, también se les acusó de no haber presentado nunca oferta , pero sí de haberse mantenido firmes en una manifestación de interés. Un punto, este, sobre el que, sin embargo, Kkr siempre ha respondido que no tenía el visto bueno de Tim para una diligencia debida confirmatoria ”. Pero según la reconstrucción de la revista Start , también hubo un rechazo informal del gobierno de Draghi a la oferta estadounidense . A pesar del apoyo de los economistas turbo-liberales pro-Draghi .
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/il-governo-sbianca-gli-americani-di-kkr-che-avevano-troppi-grilli-sulla-rete-di-tim-via-allofferta-di-cdp-macquarie/ el Mon, 06 Mar 2023 07:06:54 +0000.