¿Cómo será la reestructuración de la deuda en Argentina?

¿Cómo será la reestructuración de la deuda en Argentina?

La próxima reestructuración de la deuda en Argentina analizada por Ramiro Castiñeira (Economista Jefe de la empresa argentina de estudios macroeconómicos Econométrica) y Paolo Rizzo (Dirección General de Empleo, Asuntos Sociales e Inclusión de la Comisión Europea)

CÓMO LLEGÓ LA REESTRUCTURACIÓN

Argentina anunció que ha llegado oficialmente a un acuerdo de reestructuración de deuda: noticia que no se da por sentada, dado el historial crediticio del país y las dificultades económicas que genera la crisis actual. El gobierno emerge políticamente fortalecido pero ahora tendrá que enfrentar los problemas endémicos de la economía.

Desde hace meses se insiste en un nuevo default argentino, el noveno en la historia del país. Se evocó el fantasma de la quiebra en 2001: un hecho que marcó indeleblemente a la economía, tanto que recién en 2016 Argentina volvió a financiarse en los mercados. El programa económico del entonces recién electo presidente Mauricio Macri (2015-2019) era reducir el déficit fiscal y financiarlo en el mercado con valores emitidos en dólares. Pero la tasa de interés otorgada a los valores denominados en dólares estadounidenses fue del 7 por ciento. Todavía no se confiaba en el país, sobre todo después de los años de la presidencia de Cristina Kirchner (2007-2015) durante los cuales los datos económicos fueron falsificados por el gobierno y el déficit se monetizó.

La receta económica de Macri de reducir gradualmente el déficit pronto chocó con las dificultades para disminuir el gasto público (Figuras 1 y 2) y la imposibilidad de lograr los objetivos de crecimiento económico.

Una vez más perdiendo la confianza del mercado, en los primeros meses de 2018 el peso argentino redujo a la mitad su valor, haciendo insostenible la exposición al dólar. El préstamo resultante de 44.000 millones de dólares del Fondo Monetario Internacional evitó un desastre económico. Para frenar la caída del peso, el gobierno de Macri apostó por un retorno a un tipo de cambio fijo y restricciones a la circulación de capitales.

El país heredado por el presidente Alberto Fernández en diciembre de 2019 ya estaba al borde de la quiebra. La deuda pública al cierre de 2019 ascendía a 323 mil millones de dólares, el 90 por ciento del PIB. De estos, 66 mil millones estaban denominados en dólares de derecho extranjero y adeudados a acreedores privados, 42 denominados en dólares pero bajo legislación nacional y adeudados a particulares e instituciones nacionales, 44 al FMI y 34 al Club de París. Fue una exposición mayor que en 2001, cuando los $ 144 mil millones de deuda denominada en dólares representaron el 50 por ciento del PIB (Figura 2). Aún así, es difícil comparar las dos crisis porque en 2001 el país entró en default después de casi diez años de paridad entre el peso y el dólar. Como reconoció el FMI , el porcentaje de deuda pública / PIB en 2001 fue “ engañosamente bajo ” (engañosamente bajo).

EL ACUERDO ALCANZADO

El acuerdo de hoy se refiere a los 66 mil millones bajo legislación extranjera. Aplaza el pago del principal durante al menos cinco años, disminuye ligeramente el valor del principal (-1,9 por ciento) y reduce la tasa de interés del 7 al 3 por ciento anual. De esta forma, entre 2020 y 2024, el coste de esta deuda será de solo 4.500 millones de euros (1% del PIB) dividido en cinco años. El trato se cerró a 55 centavos por dólar. Esto se acerca a lo que pedían los acreedores desde el principio, mientras que la primera oferta del gobierno, que llegó en marzo, fue de 40 centavos por dólar.

Un aspecto central de la negociación fue el establecimiento de un marco legal que permitirá a los acreedores emprender acciones legales si el gobierno declara un incumplimiento. Los acreedores también se protegieron modificando las cláusulas de acción colectiva, reduciendo así el riesgo de que la oferta del gobierno pudiera cambiar a medida que cambiaban los escenarios macroeconómicos. De hecho, el gobierno argentino aún no ha presentado planes económicos y la actual crisis económica está creando serias dificultades para un país que no registra superávit desde hace más de diez años.

La oferta presentada a los acreedores externos se volverá a proponer para la mayoría de los valores denominados en dólares pero de conformidad con la legislación nacional. Esto es casi 42 mil millones de dólares, de los cuales el 65 por ciento en manos del banco central y la Institución Nacional de Pensiones (Anses).

La reestructuración (108 mil millones de dólares) cubre, por tanto, casi un tercio de la deuda total y representa un alivio para las finanzas públicas. Sin el acuerdo, el costo de la deuda durante los próximos cinco años habría superado los $ 14 mil millones anuales. Con el acuerdo, el costo de los dos tipos de deuda será casi simbólico hasta 2024 y a partir de 2025 rondará los 10 mil millones de dólares anuales.

Argentina ya dio a conocer que no podrá hacer frente a la deuda con el FMI para los vencimientos de 2021 a 2023. Por lo tanto, será necesario renegociar la deuda tanto con el Fondo Monetario como con el Club de París.

Mientras tanto, el gobierno deberá sentar las bases para que a partir de 2025 el país pueda cumplir con los vencimientos de su deuda. Pero el agravamiento de la crisis económica vinculada al coronavirus corre el riesgo de anular los efectos positivos del acuerdo.

Dadas las circunstancias, es difícil imaginar que este sea el último default argentino. También es difícil pensar que sea en general el último default de 2020. Este año Ecuador y Líbano ya se declararon en quiebra, mientras que otros países están tratando de hacer frente al devastador impacto del Covid-19.

(Artículo publicado en lavoce.info )


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/mondo/ristrutturazione-debito-argentina/ el Sun, 13 Sep 2020 06:05:45 +0000.