Cómo no infectarse con los mercados

Cómo no infectarse con los mercados

El análisis de Alessandro Fugnoli, estratega jefe de los fondos de Kairos

Hubo un momento en que, ingenuamente, pensamos en un ciclo V, con un descenso rápido debido al bloqueo y un ascenso igualmente rápido debido al control de la pandemia y las medidas energéticas de apoyo fiscal y monetario implementadas por casi todos los gobiernos. Siempre se ha hablado de una segunda ola del virus, por supuesto, pero se ha colocado en un futuro lo suficientemente remoto, el invierno de 2020-21, para contrastar con las vacunas entrantes y, por lo tanto, no es relevante para la tendencia a corto plazo del virus. mercados

El virus, sin embargo, era refractario a cualquier modelado. Aunque gradualmente pierde letalidad en muchas áreas (no en todas), ha asumido una tendencia irregular con respecto a la difusión, volviendo al daño (no siempre) donde la atención hacia ella ha disminuido. Se produjo una especie de primera y media ola para la que no estábamos preparados. Al mismo tiempo, la búsqueda de vacunas ha avanzado más rápido de lo esperado (aunque con resultados desiguales) y su uso masivo ahora es cuestión de muy pocas semanas, dado que Rusia ya comenzará en la segunda quincena de agosto para ponerlas a disposición del público. población.

Estos datos complejos fluyen desordenadamente hacia los mercados, que en diferentes momentos del día se ven llegando en la dirección opuesta. Las noticias del pasado distante, o de la primera ola, son malas. Los resultados de la segunda mitad del año muestran una caída en el PIB, en comparación con el primer trimestre, del 10% en Alemania y del 8,25 en los Estados Unidos (32,9 en Estados Unidos hoy está anualizado y, por lo tanto, debe dividirse entre 4 para ser comparable con el alemán) .

Las noticias del pasado cercano son excelentes y dan testimonio de la fuerte recuperación de la confianza que siguió a la atenuación de la pandemia en Europa y en el este de los Estados Unidos. Sin embargo, las noticias del pasado cercano y del presente, que ahora comienzan a llegar, son negativas nuevamente, o al menos decepcionantes, porque reflejan esta primera ola y media que hasta hace poco se pensaba que se limitaba a los sudamericanos indisciplinados y que, sin embargo, ahora parece volver a tocar Europa precisamente en un momento en que el euro fuerte no lo ayuda en la recuperación.

Por su parte, las noticias del futuro cercano parecen tranquilizadoras, como hemos visto, con respecto a las vacunas. Son neutrales, como ya se ha descontado, con respecto a los programas de apoyo fiscal y monetario que, después del efecto del anuncio, ven las complicaciones inevitables del proceso de aprobación e implementación.

Es probable que las noticias del futuro menos cercano, es decir, de las elecciones estadounidenses de noviembre, sean negativas. Nos referimos aquí no solo a la incertidumbre habitual sobre el resultado de la votación, sino también a la posibilidad de que las elecciones se pospongan, como Trump está tratando de proponer, porque el voto por correo, que en muchos estados afectados por Covid podría reemplazar al tradicional, se presta a aparejar.

El tema es muy complicado y amenaza con hacer elecciones candentes que ya prometen ser tensas. El voto en Estados Unidos no está particularmente claro hoy (en algunas áreas un inmigrante irregular puede votar, en otras no) y realmente corre el riesgo de perder legitimidad. Por otro lado, la solicitud de Trump obviamente respalda acusaciones de todo tipo, especialmente en una fase en la que los demócratas parecen tener una gran ventaja (incluso si en los últimos días esta ventaja se ha ido reduciendo). Cualquiera que recuerde el clima de diciembre de 2000, cuando Gore y Bush disputaron la victoria, hará bien en prepararse para un choque similar, si no más radical.

En resumen, quienes invierten deben moverse entre los datos macro mejorando más lentamente de lo esperado y con bancos centrales y gobiernos que parecen haber dado lo que, en el corto plazo, podrían dar. La prolongación de la pandemia y, sobre todo, el posible retorno de una psicología dominada por el miedo, puede complicar la recuperación del consumo y ampliar el área de las empresas, especialmente las pequeñas y medianas, que corren el riesgo de quedarse sin efectivo y las disponibles a crédito. .

Por otro lado, los datos sorprendentes sobre la deflación estadounidense en el segundo trimestre sugieren que los bancos centrales no tendrán reparos en pensar en nuevos instrumentos expansivos. El siguiente en la lista de espera (quizás para septiembre) es la adopción por parte de la Fed de un objetivo de inflación que tiene en cuenta la inflación que se ha mantenido por debajo del dos por ciento en los últimos años y que busca recuperarla en el próximo, aumentando efectivamente el objetivo en 2.5-3 por ciento. Esto requeriría una flexibilización cuantitativa aún más masiva y prolongada, incluso en el caso de las acciones. El BCE, por su parte, estaría obligado a hacer lo mismo, bajo pena de un euro demasiado fuerte.

Hemos experimentado, en los mercados, una fase de relativa serenidad, incluso excesiva. La segunda mitad del año será más nerviosa y no estará exenta de momentos desagradables.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/come-non-farsi-contagiare-dai-mercati/ el Sun, 02 Aug 2020 05:12:27 +0000.