Conversación de Michele Arnese, directora de Start, con el analista Alessandro Aresu, asesor científico de Limes, para profundizar en el informe Copasir "sobre la protección de los activos estratégicos nacionales en los sectores bancario y asegurador": Borsa Italiana, Unicredit, Mediobanca, Generali y no solo
Copasir critica la transacción que llevó a la entrada de Cassa Depositi e Prestiti en Euronext y la adquisición simultánea de Borsa Italiana. ¿Tu compartes?
No. Como escribí, creo que el documento de Copasir es útil para la reflexión sobre el país, especialmente en las partes en las que analiza el impacto de las transformaciones tecnológicas en los bancos y en la reflexión sobre préstamos deteriorados, pero no comparto la crítica de esa operación. .
Copasir escribe que para la oferta alemana, "que aparentemente fue la más ventajosa económicamente", "no se han aclarado las razones que llevaron a optar por la otra solución". Pero, ¿el Comité de Seguridad de la República prefiere entonces el aspecto económico al estratégico? ¿No debería ser al revés? Y luego: si por un lado resalta los peligros de un avance franco-alemán en las finanzas, ¿cómo ve a Deutsche Borsa?
El aspecto estructural a considerar son las transformaciones tecnológicas en las finanzas, por lo que propuse auditar Euklid, o al menos las muchas realidades interesantes donde los italianos están activos. A nivel estratégico, en las transacciones sobre infraestructuras financieras es importante que se impliquen inversores italianos estables y garanticen una supervisión bien definida. En la Borsa Italiana existía esta lógica, luego veremos su desarrollo con el tiempo.
Estamos en Cdp. Copasir primero lo elogia por su valor estratégico y, al final, espera que el Parlamento dé las instrucciones a la Cassa, que también está controlada por el Mef y en la que participan las fundaciones, mucho más allá de las tareas de la actual comisión parlamentaria sobre la Cassa. He aquí el pasaje preciso: "El Comité, considerando que la intervención del Cdp supone una importante elección política y económica por parte del Ministerio de Economía, subraya la importancia de que el Parlamento se involucre adecuadamente en este proceso, atribuyéndole la tarea de determinar, por un lado, los lineamientos para el uso de los recursos del "fondo estratégico" en Cassa Depositi e Prestiti, y por otro, el trabajo de este último en su nueva dimensión de "fondo soberano". Además, también el ejercicio de la acción de control sobre la correspondencia completa de los empleos con las direcciones proporcionadas debe remontarse a las funciones de dirección parlamentaria ". Pero a estas alturas ¿por qué – me preguntaba – una comisión supervisora también para Invitalia o para Mediocredito centrale? …
En este contexto, trato de defender la perspectiva de Copasir, porque soy más moderado en mi lectura. Hagamos un pedido. Ya existe una Comisión Parlamentaria de Supervisión sobre las actividades de Cassa Depositi e Prestiti bajo una gestión separada y lleva a cabo audiencias. Copasir lo sabe claramente. Por tanto, el punto Copasir puede referirse a una referencia general a las áreas de su competencia, relativas a la seguridad nacional. La inteligencia económica, la inteligencia tecnológica y la conciencia de la seguridad nacional son aspectos que no solo conciernen al sistema de información para la seguridad sino que involucran una cultura generalizada de nuestro país. La temática concierne a la conversación sobre lo estratégico, que debe indicar también lo que no lo es, para no poner todo en el mismo caldero. Es esta conversación la que considero importante, también para el "fondo soberano" italiano (expresión que utilicé en Limes en 2015) y para las sociedades participadas. En el entendido de que la dimensión geopolítica y de seguridad en la organización de la economía pública en Italia merece un amplio debate.
Copasir escribe: “El temor es que iniciativas comunes del eje franco-alemán puedan marginar a Italia”. ¿Mencionamos nombres y apellidos? Indican temores de que Axa pueda comprar a Generali. ¿Sólo esta? ¿Y cuáles son las posibles “iniciativas conjuntas del marco franco-alemán”? Parecen ser expresiones más de editoriales periodísticas que de informes de Copasir …
El tema del informe Copasir, en resumen, nos recuerda que en la última década ha surgido una brecha entre los dos principales grupos bancarios italianos: Unicredit e Intesa Sanpaolo. Ambos son fruto de las fusiones de 2007, pero que han visto un claro cambio en el equilibrio de poder: el actor internacionalizado y más sistémico (Unicredit) se ha debilitado, mientras que claramente Intesa se ha fortalecido significativamente. A la vuelta de este proceso, los actores franceses (Bnp Paribas y Crédit Agricole) se han vuelto más presentes en nuestro país, hecho que construye dependencia en dos direcciones, con relaciones de poder desequilibradas con París. Ha habido operaciones financieras italianas en Francia (por ejemplo, Mediobanca con Messier Maris), pero todavía no al mismo nivel.
Entonces, ¿siempre "no a los franceses"?
No creo que necesitemos sacar conclusiones para decir "no a los franceses" en absoluto, como el principal elemento que nos define como país. Sería una posición débil. Por supuesto, no debemos negar los problemas: por ejemplo, el enésimo ataque a Fincantieri en el informe editado por la parlamentaria Sophie Primas debe ser rechazado y criticado, también porque presenta argumentos infundados e instrumentales. También he formulado mi visión sobre Espresso : partiendo de las diferencias existentes y las áreas de colaboración, necesitamos discutir con Francia al más alto nivel, para encontrar un hilo en algunos eventos que nos conciernen.
¿Por lo tanto?
Sin embargo, a la luz de la historia reciente, debemos ante todo cuestionarnos, porque la capacidad financiera internacional siempre habla de capacidad nacional.
Como está escrito en Start , no está claro si para Copasir -también dadas las declaraciones de muchos de sus exponentes antes de la aprobación del documento final- Del Vecchio es o no un caballo de Troya de los franceses en Mediobanca o Generali. El informe dice: "La ampliación de capital de Delfín en Mediobanca podría cambiar su estructura corporativa, con consecuencias para nuestra principal entidad aseguradora, Generali, que, como es sabido, posee un paquete considerable de bonos del Estado". Y el presidente de Copasir, comentando el informe, dijo: "Me limitaré a decir que Del Vecchio es un gran italiano". ¿Por lo tanto?
Puedo decir mi opinión como analista sobre Del Vecchio y sobre el contexto en el que se ubica. ¿Qué hemos visto a lo largo de los años? El creciente acercamiento de los empresarios italianos individuales y las familias emprendedoras al sistema francés. Es un proceso que describí en 2017. ¿De dónde viene este proceso? ¿Solo del encanto de París? No, en mi opinión proviene de la búsqueda de un sistema que acompañe mejor al crecimiento dimensional que el nuestro. En Italia hay habilidades emprendedoras extraordinarias, pero las empresas medianas no crecen en tamaño, no hacen adquisiciones de forma sistémica y generalizada, y no existe una estructura nacional (financiera, legal, asesora) que acompañe estos procesos, en un capitalismo que aún tiene pocas empresas cotizadas. Pero el tamaño es fundamental en la competencia global, como ya nos recordó el fallecido Marcello De Cecco.
¿Qué hacer entonces?
Entonces, en mi opinión, la debilidad italiana proviene de esta situación. En términos relacionados, también proviene del hecho de que los Leonardo Del Vecchio son pocos, por lo que existe el riesgo de aferrarse a uno, pero no al comienzo de su carrera. Hay muy pocas historias de grandes empresas privadas, que luego también invierten mucho en finanzas, tecnología y defensa. Este es el elemento estructural de la debilidad italiana. Sin embargo, me parece que Del Vecchio no ha indicado la perspectiva de una fusión para Generali.
En Limes escribió: “Las partes menos interesantes del informe son sin duda las adiciones sobre las inversiones chinas y rusas en nuestro país. Si bien tal encuesta es un gesto obligado para nuestro alineamiento geopolítico, el análisis de Copasir sobre el tema es conciso y falto de originalidad ”. ¿Y qué nos adivina que al final del informe "sobre la protección de los activos estratégicos nacionales en los sectores bancario y asegurador", el análisis en profundidad, por ejemplo, de las relaciones de Barilla con Rusia y Pirelli con China?
Sin duda, todo un informe podría estar dedicado a las relaciones con China, por lo que, en mi opinión, no es necesario proceder en breves adiciones, como las que encontramos en el informe. Sin embargo, al menos Copasir hizo un trabajo, que podría mejorarse, en algunas áreas donde había un vacío público. Decidió proceder en términos sectoriales: telecomunicaciones primero, luego los aspectos financieros, luego energía. Los temas de los que hablar siempre son muchos. En telecomunicaciones, el énfasis como lo conocemos estaba en 5G, pero hay otros aspectos importantes de la competitividad del país y la evolución del sector que deben ser considerados (por ejemplo, empresas de servicios de TI, centros de datos, torres). La elección de sectores también nos recuerda que hay otros elementos sensibles a considerar, en el contexto en el que vivimos, para comprender las capacidades y perspectivas nacionales.
¿De qué estás hablando?
Pienso, por ejemplo, en biotecnologías. Aquí también, el riesgo que corremos, y que correremos, es darnos cuenta de la importancia de algo cuando la noticia nos lo recuerda. Pero nosotros, como país, no podemos hacer esto, de lo contrario llegaremos tarde. La importancia de la biotecnología tuvo que ser considerada antes, hace años, particularmente dada la contribución de los productos farmacéuticos a la recuperación. Es un tema muy importante.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/borsa-unicredit-mediobanca-generali-e-non-solo-cosa-va-e-cosa-non-va-nel-rapporto-copasir/ el Sun, 15 Nov 2020 06:08:42 +0000.