Lo que dicen los analistas sobre la fusión entre Unicredit y Mps, que se está volviendo cada vez más actual después del lanzamiento de Unicredit Hechos, nombres, números y escenarios
Banca Mps y Unicredit cerraron la sesión el lunes con el signo contrario: la primera ganó un 3,01% hasta los 1,162 euros, mientras que la segunda perdió un 4,96% hasta los 8,643 euros.
La salida del director general de Unicredit, Jean Pierre Mustier, alimenta cada vez más la hipótesis de una fusión entre el Instituto en Piazza Gae Aulenti y Monte dei Paschi di Siena.
Los expertos razonan sobre un escenario caracterizado por la agregación entre Unicredit y Mps , hipótesis que parece tornarse cada vez más probable tras los rumores del fin de semana sobre Mustier. Los informes de los analistas se centran en los tres factores cruciales para lograr el acuerdo entre los dos bancos: una ampliación de capital para Banca Monte dei Paschi di Siena, un 'paracaídas' para los riesgos legales de Mps y la transformación de DTA fuera de balance en préstamos impuesto. Tres frentes en los que trabajarían el Ministerio de Economía y Finanzas, que tiene el 68% del instituto de crédito de Siena, y el Gobierno. Entre los informes se destaca el de Keefe, Bruyette & Woods, según el cual para una agregación entre Unicredit y Banca Monte dei Paschi di Siena se necesitarían aproximadamente 4.500 millones de euros de capital adicional para Mps (neto de más enajenaciones de Npls) que Unicredit no debe cobrarlos ni pagarlos.
LO QUE DICE MEDIOBANCA SOBRE UNICREDIT Y MPS
Mediobanca Securities (rating neutral, precio objetivo de 10 euros en Unicredit) explicó que el mercado temía la despedida del actual consejero delegado de Unicredit considerando "el éxito del proceso de reorganización de los últimos cuatro años" del banco y el hecho de que podría haber ser un cambio de estrategia subóptimo. De hecho, si bien Mustier ha manifestado su oposición a las fusiones y adquisiciones en varias ocasiones, en la actualidad Unicredit es visto por el mercado como el principal candidato para la adquisición de Mps. En cualquier caso, los analistas de Mediobanca piensan que una fusión entre Unicredit y Banca Monte dei Paschi di Siena con un impacto neutral en Cet1 permitiría al banco de Piazza Gae Aulenti seguir centrándose en la rentabilidad del capital.
UNICREDIT HACIA MPS?
Para Banca Akros (recomendación neutral, precio objetivo de 8,3 € en Unicredit) "la eventual salida de Mustier podría incrementar la probabilidad de que Unicredit se haga cargo de Mps" pero también podría reducir la posibilidad de que el instituto Gae Aulenti "seguirá con su estrategia de incrementar el dividendo y recomprar acciones propias una vez que el BCE lo permita". Sin embargo, aún es pronto para sacar conclusiones precipitadas: los detalles sobre la posible operación de fusión serán de fundamental importancia para evaluar si la posición de capital de Unicredit estará a salvo de riesgos.
EQUITA SIM NECESITA AUMENTO Y RECONOCIMIENTO TOTAL DE DTA
Según Equita Sim (recomendación de mantener, precio objetivo de 8,8 € en Unicredit) una agregación entre Unicredit y Mps "podría resultar neutral en términos de riesgo y capital solo con el pleno reconocimiento de los DTA de ambos bancos (alrededor de 3, 6.000 millones de euros cada uno) y con una ampliación de capital de la Banca Monte dei Paschi di Siena de 2.500 millones de euros, un escenario que parece difícil de conseguir desde el punto de vista político ”.
EL TEMA DE DTA
En efecto, Equita Sim informa que "según lo informado por diversas fuentes de prensa, no habría unanimidad entre las distintas fuerzas gubernamentales en cuanto a la posibilidad de transformar los Dta (Activos por impuesto diferido ) en créditos fiscales en caso de agregación, tal y como exige el borrador a la Ley de Presupuesto. Entre las diversas propuestas, también surgió la posibilidad de introducir un techo de 500 millones en la cantidad máxima de DTA convertibles. De aprobarse esta propuesta resultaría claramente negativa para el sector ya que limitaría significativamente el beneficio fiscal derivado de las fusiones, especialmente en relación a aquellos sujetos con mayores DTA convertibles ”.
PARA FIDENTIIS NECESITAS UN PARACAÍDAS SOBRE RIESGOS LEGALES Y CALIDAD ACTIVA
Fidentiis cree que para la agregación de tres Unicredit y Mps existe la necesidad de un "paracaídas muy grande en términos de riesgos legales y la calidad de los activos por parte del Gobierno para hacer el trato neutral desde el punto de vista de capital para Unicredit y para sus accionistas ", el único caso en el que podría haber fusiones y adquisiciones.
EL INFORME DE KEEFE, BRUYETTE & WOODS
Keefe, Bruyette & Woods evalúa el escenario de una fusión entre Unicredit y Mps asumiendo un acuerdo all share con sinergias de costos equivalentes al 30% de la base de costos esperada en 2020 para Mps y cargos de reestructuración equivalentes al doble de sinergias de costo sobre una base anual. Kbw también asume un Cet1 del 9% para Mps.
PARA KBW 4.5 MIL MILLONES DE CAPITAL ADICIONAL SE NECESITAN
La operación de fusión satisfaría los criterios de los analistas solo si se encontraran aproximadamente 4.500 millones de euros de capital adicional para Banca Mps (neto de nuevas ventas de Npl) que no debería ser cobrado ni pagado por Unicredit. Según los expertos, de hecho, "cualquier solución que obligue al banco de Piazza Gae Aulenti a reunir capital" no es coherente "con la estrategia actual, que presupone la devolución del exceso de capital a los accionistas". Aún así, los expertos creen que Unicredit (u otro banco) debería considerar el acuerdo con MPS "aceptable solo si, al menos, la institución de crédito no estaba obligada a asumir los riesgos legales, considerando la dificultad que existe en ponerles precio ".
ESTIMACIONES DE KBW SOBRE BPA EN CASO DE FUSIÓN
Las declaraciones de Kbw van acompañadas de tablas que muestran los cálculos en detalle. Según estimaciones de los analistas, si la adquisición de Mps fuera neutral en el Cet1 de Unicredit (con el aumento de capital realizado por Mps), en 2023 habría: un aumento del 11% EPS para los accionistas de Unicredit sin prima de adquisición para los accionistas de Mps, 10% con una prima del 10%, 9% con una prima del 20% y 8% con una prima del 30% para los accionistas del banco de Siena. Si, por el contrario, Unicredit asumiera una ampliación de capital de 3.000 millones de euros, el BPA a 2023 sería negativo en un 4% para Unicredit sin prima para los accionistas de Monte dei Paschi di Siena, en un -5% con una prima de 10% y 20%, -6% con prima del 30% para los accionistas de Mps.
PREVISIONES DEL ROI
El retorno de la inversión en 2023 en el caso de neutralidad en el Cet1 de Unicredit sería en cambio del 27% para los accionistas de Unicredit contra una bonificación del 0% para los accionistas de Mps, del 25% con una bonificación del 10%, 24% con prima del 20% y 23% con prima del 30% para los accionistas de Monte dei Paschi. En el caso de un aumento de 3 mil millones para el banco en Piazza Gae Aulenti, el retorno de la inversión sería en cambio del 12% para Unicredit contra una prima de adquisición del 0% para Mps, y del 11% contra un prima del 10%, 20% y 30% para los miembros de Monte dei Paschi di Siena.
CLASIFICACIÓN MPS INFERIOR KBW
A la espera de los próximos desarrollos de Keefe, Bruyette & Woods redujo la recomendación de Banca Monte dei Paschi di Siena de tener un desempeño inferior al del mercado con un precio objetivo establecido en 1 euro, ya que después de la transacción con Amco Mps, tendrá un índice Cet1 bajo en comparación con requisitos actuales.
LAS RAZONES POR LAS QUE EL GOBIERNO QUIERE RESOLVER EL DOSSIER DE MPS
Keefe, Bruyette & Woods en su informe destaca tres razones por las que el gobierno italiano estaría dispuesto a encontrar una solución para los Mps lo antes posible: primero, la posible violación de los requisitos de capital tras la transacción con Amco. En segundo lugar, las próximas pruebas de resistencia de la ABE que comenzarán a finales de enero de 2021, con los resultados que deberán comunicarse a finales de julio de 2021. La prueba, recuerdan los analistas, se llevará a cabo sobre la base de los estados financieros a 31 de diciembre de 2020 y, por tanto, también reflejará el impacto del trato con Amco. La tercera razón, concluye Kbw, son los riesgos legales de MPS.
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TORPEDO O SCRAP: EL PUNTO ARNESO DE MUSTIER Y UNICREDIT
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/ecco-fini-e-dubbi-degli-analisti-sulla-fusione-unicredit-mps/ el Tue, 01 Dec 2020 08:05:10 +0000.