Cómo será la empresa y cuánto valdrá para la red única de Tim-Open Fiber

Cómo será la empresa y cuánto valdrá para la red única de Tim-Open Fiber

Con las iniciales de Mou da Cdp, Macquarie y Kkr para integrar la red de Tim con la de Open Fiber, se inicia oficialmente el proyecto de la empresa de Unica Network. Aquí está la posible estructura y valor de la nueva empresa controlada por CDP. Hechos, números y percepciones

Se ha iniciado oficialmente el proceso para la creación de la empresa de red única a partir de la integración de las infraestructuras Open Fiber y Tim.

El pasado 29 de mayo, los directorios de Open Fiber, Cdp, Tim, Macquarie (que posee el 40% de Open Fiber) y Kkr (37,5% accionista de Fibercop, línea secundaria de Tim) dieron luz verde a la carta de intenciones (Mou) para iniciar el proceso de integración de las redes TIM y Fibra Abierta.

Pero de aquí al 31 de octubre, fecha límite señalada por el MoU, se resolverán algunos nudos. En primer lugar, el perímetro (y la plantilla que incluye) de la empresa incluyendo parte de la deuda por definir, el gobierno de la newco y tercero, actualmente el más complicado, la puesta en valor de los activos que fluirán a ella.

Porque la gente ya se ha calentado con la valoración de los activos (Tim's Netco y Open Fiber). El primero en sacar el hacha en los últimos días fue el accionista Vivendi, primer accionista de Tim con un 23,75 %”. Vivendi nunca apoyará la venta de la red a los valores que mencionaste (entre 17 y 21 mil millones, ndr ), y esto es lo mejor para los intereses de Tim”, sentenció el número uno del grupo francés Arnaud de Puyfontaine al diario la República .

Incluso si -según fuentes de Reuters- la propia Tim valora los activos de red fija implicados en el proceso de venta en unos 20.000 millones de euros. Esta valoración incluye el componente de deuda (12.000 millones) que se traspasaría a la nueva empresa.

Del otro lado de la negociación está Cassa Depositi e Prestiti, que se encarga de la dirección de toda la operación. De hecho, en este momento, el escenario básico es que Tim venda NetCo a Cdp, que luego lo fusionará con Open Fiber. Por tanto, los intereses de Vivendi, “Tim y Kkr chocan con los de Cdp y Macquarie”, resume Il Sole 24 Ore.

Esto es lo que surgió de las filtraciones de prensa.

LA ESTRUCTURA NEWCO PARA LA RED ÚNICA

Según el borrador del proyecto visto por Messenger , "parece que Cassa Depositi e Prestiti tendrá el 70-77% de Newco, Macquarie 12-15%, Kkr 10-13%, Fastweb 1-1.5%".

“Tampoco se excluye que Tim pueda mantener una pequeña participación en la empresa cuyo modelo será el que ya practica Open Fiber, es decir, solo al por mayor”, destaca Adnkronos.

Tanto es así que según algunos insiders escuchados por la agencia de prensa, una posible participación de Tim en la newco podría ser el 'vehículo' para la red única. De hecho, se recuerda que ya en agosto de 2020 Tim y Cdp habían firmado un Mou por la red única que naufragó poco después. De hecho, en ese momento, el proyecto preveía la entrada de Tim en la futura compañía de redes con una participación mayoritaria. En esta ocasión el grupo liderado por Pietro Labriola ha cedido el control de la futura empresa.

De hecho, Cdp (60% accionista de Open Fiber y 10% de Tim) tendrá el control de la empresa de red única.

Esta última elección también fue recompensada por el mercado, con la suba de la acción de Tim, juzgando positivamente el hecho de que Cassa Depositi e Prestiti tenga el control de la infraestructura, para facilitar la aprobación por parte de los órganos políticos y reguladores.

LA GOBERNANZA

Aunque el proceso es largo y quedan muchos aspectos por definir, según Il Messaggero no hay duda de quién liderará la futura red única: “Mario Rossetti, Cdp man al frente de Open FIber”.

LA FUERZA DE TRABAJO

En cuanto a la mano de obra que se incorporará a la nueva empresa, mucho depende del perímetro que asumirá, subraya Adnkronos . Según fuentes sindicales, el orden de magnitud es de 20-25 mil empleados.

EL REAJUSTE DE TIM

La firma del MoU "es el primer paso de un plan valiente para Tim", subrayó el CEO de Tim, Pietro Labriola. “De la separación de la infraestructura de red fija sacamos los recursos para invertir en servicios y en el desarrollo de relaciones con clientes y móviles, compitiendo más fácilmente en el mercado de servicios digitales”, continuó Labriola.

Según Il Messaggero , existe una hipótesis de "separación de la red en Netco en la que convergerá Sparkle mientras que la parte comercial se sumaría en tres a Tim: Tim Brasil, que ya es autónomo, la Enterprise con Noovle dentro, Olivetti IoT". , Telsy (donde hay ofertas de Cvc y Apax) y la parte móvil.

"Tim debería entonces traer la red primaria y secundaria (Fibercop) incluyendo el backbon que es la red de transporte de los intercambios de red en un Newco en el que Cdp y Macquerie traerían sus acciones en Open Fiber", concluye Il Messaggero.

LA EVALUACIÓN DE NETCO DE TIM

Y ahora el tema más candente del momento: el de la mejora de activos.

“En términos de valoración, Intermonte asigna a la red única un valor de aproximadamente 25 mil millones, estimando el valor Enterprise de NetCo 16,7 mil millones (FiberCop 8.2, red primaria 7 y Sparkle 1,5 mil millones) y el de Open Fiber 8,6 mil millones mientras que Equita tiene una valoración NetCo de aproximadamente 21 mil millones (5 mil millones de valor de acciones). Bestinver valora NetCo en 16.600 millones y ServCo en 15.100 millones (9.100 millones de EnterpriseCo, 6,1 de ConsumerCo)”, informa Il Sole 24 Ore .

Evaluaciones, estas últimas, que siguen siendo inciertas, subraya el diario Confindustria, ya que no está claro el perímetro de la Red Tim, que también podría incluir el backbone además de la red de acceso y Sparkle, como ya se mencionó.

Para Il Messaggero , por otro lado, "El borrador del proyecto muestra que el valor patrimonial de Fibercop (red secundaria) podría ascender a 4.700 millones con un valor de empresa de 7.700 millones, mientras que la red primaria perteneciente a Tim, tendría un valoración entre 4 y 8 mil millones”.

CONSIDERACIONES SOBRE LA FIBRA ABIERTA DE VIVENDI

Pero el número uno de Vivendi eleva la valoración de Open Fiber cuando el fondo Macquarie adquirió su participación en Open Fiber.

“La valoración de Open Fiber fue de $ 5,300 millones en acciones más $ 2,000 millones en deuda. Así que 7.300 millones de valor empresarial. Un múltiplo, recordó De Puytontaine en 29 ocasiones. Y la evaluación de 10 veces el EBITDA para Netco no se sostiene de esta manera ”informa Il Sole 24 Ore .

“Ayer varios analistas advirtieron contra la comparación tout court entre los dos múltiplos. Intermonte escribe que «tomando como referencia el objetivo de ebitda de Open Fiber para 2025 en torno a los 780 millones, descontándolo a una tasa del 6%, esto supondría un múltiplo de 11x pagado por Macquarie y Cdp para hacerse con las acciones de Of». A este múltiplo “Netco valdría alrededor de 24-25 mil millones””, agrega el diario Confindustria.

¿HACIA EL BRAZO DE HIERRO ENTRE CDP Y VIVENDI?

Pero, ¿qué opinas de Cdp?

Partiendo de la valoración de la red TIM en 20 mil millones (con la deuda de 12 mil millones adjunta), Cdp junto con los fondos Kkr y Macquarie deberían pagar otros 6 mil millones para finalizar la compra. “Una figura no indiferente, aunque no imposible”, comenta Repubblica .

“Pero Cdp, siendo también accionista de Tim, podría volver a proponer la división que automáticamente asigna un valor a las dos compañías separadas a través de la Bolsa de Valores. El desembolso de CDP y fondos sería menor y el partido quedaría en manos de Tim (y Vivendi) que encontrarían unos 8.000 millones de deuda y 2.000 millones de EBITDA en el ServCo, una relación difícil de sostener”, continúa Repubblica . .

Sin embargo, “Vivendi con su participación del 24% en Tim puede ejercer un bloqueo que sería automático en caso de reunión extraordinaria (necesaria si se optó por la vía del desdoblamiento) que requiere el sí de dos tercios de los presentes. En cambio, con la venta del activo no sería necesario un montaje extraordinario”, informa Il Sole 24 Ore .

Los analistas del sector en Startmag comentan: "Es impropio referirse a los mismos parámetros de valoración para las dos redes porque la de Open Fiber es tecnológicamente superior a la de Tim di rame incluso si obviamente el accionista de Tim Vivendi tiene interés en ganar un valor lo más alto posible". para el de Tim mientras que Cdp tiene que conciliar las necesidades porque tiene un rol de sistema además de ser accionista de Open Fiber.

MOMENTO

Finalmente, se sabrá más sobre el proyecto el 7 de julio, fecha de presentación del nuevo plan de negocio de Tim, cuando Labriola habrá definido la reorganización con la separación del grupo en dos.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/come-sara-e-quanto-varra-la-societa-per-rete-unica-tim-open-fiber/ el Mon, 06 Jun 2022 05:30:54 +0000.