Una rápida consideración sobre la deuda italiana.

Neto de intereses, Italia es el país que más ha ahorrado y, de hecho, de 1994 a 2007 su deuda ha caído, alcanzando 126% a 100% del PIB, a pesar de la herencia de tasas de interés muy altas para normas actuales Dada la estrategia del Departamento del Tesoro de extender los vencimientos con éxito, el costo promedio de la deuda, aún medido aproximadamente como la relación entre el gasto por intereses en un año y el saldo de la deuda al comienzo del mismo año, sigue siendo valores relativamente altos en comparación con las tasas vigentes en el mercado. A modo de ejemplo, en 2019 el gasto por intereses se situó en torno a los 60.000 millones, que frente a los 2.380.000 millones de deuda existente a principios de año dan una tasa media ex post en torno al 2,5%. Para entender, si la tasa promedio hubiera sido la obtenida en las subastas de BTP a diez años a principios de 2020 (0.94%), la "factura" de intereses hubiera sido mucho menor (22 mil millones), y si hubiera sido la que se verificó en la última subasta ( que a principios de junio, igual al 1,91%), la factura habría bajado a 45 mil millones en cualquier caso.

¡Advertencia! ¡Este no es el estúpido razonamiento de quienes dicen "ha aumentado el pago de intereses porque ha aumentado el diferencial"! El interés pagado sobre los valores es el pactado en el momento de la emisión y por lo tanto el spread en el tiempo afecta el interés total pagado, ya que afecta a las últimas subastas, que son una pequeña fracción de la deuda total, tanto que a pesar de Borghi (!) El gasto general en intereses continúa disminuyendo. Por supuesto, si se mantiene un diferencial mayor durante diez años, al final en promedio la deuda costará todo más, y esto es obvio, pero el razonamiento que quería hacer aquí no mira al pasado, sino al futuro, que es un futuro de tipos. baja y decreciente.

Dado que todos están de acuerdo en ver que ahora los tipos de interés están en un mínimo histórico, y que se mantendrá por un tiempo ', y porque a diferencia de Alemania, donde hoy ocurre esto (realmente pasó por un tiempo', pero il Corriere se da cuenta solo hoy), ayer sucedió esto , y más atrás en el tiempo sucedió esto (y más atrás hay más), Italia nunca ha incumplido y en los últimos treinta años tiene el récord de superávit primario , no está claro por qué tanto nerviosismo por la deuda italiana.

Por supuesto, la deuda crecerá, pero su relación con el PIB crecerá especialmente si, al no hacer deuda para reactivar la economía, matamos al PIB. En ese momento, la deuda se volverá insostenible, porque habremos eliminado la capacidad de Italia de crear valor y, por lo tanto, los ingresos fiscales con los que cumplir sus compromisos (lo que siempre ha logrado). Una política valiente hoy serviría precisamente para evitar problemas mañana, también porque las tarifas son bajas ahora, ¡mañana quién sabe! Si las tasas comenzaran a subir nuevamente, ¡está claro que el momento de endeudarse sería ahora! Pero, en cualquier caso, si la tendencia a la baja persiste, los gastos por intereses se destinarán a disminuir y el superávit primario se transformará en un tribunal de excedentes (donde se considere útil: sabemos que no es necesario porque la relación deuda / PIB disminuye). En la hipótesis, después de diez años de interés cero (asumiendo que la situación dura, y sabemos que no durará) el costo de la deuda sería cero y el superávit primario coincidiría con el total.

Entonces, ¿tenemos que preocuparnos por un estado que ha ahorrado 700 mil millones desde 1992, o un estado como Francia, que ha desperdiciado la misma cantidad desde 1992 y que está en plena crisis con déficits gemelos ?

Esto me parece tan obvio, pero quizás me extrañe, que hayas elegido imprudentemente, y los mercados tendrán razón, que no hayas elegido, y que, según se rumorea en los pasillos, no poder usar el ábaco (y un mínimo perspectiva) como lo hice aquí, nos van a bajar la calificación si no nos endeudamos con el MEDE (es decir, ellos mandan, aunque tú no los hayas votado, y entre otras cosas mandan en contra de sus intereses, demostrando que no merecen el poder que lo tomaron, porque su irracionalidad ahora es manifiesta, y en el caso que aquí nos ocupa se manifestó cuando aclamaban a Monti, quien aumentó la relación deuda / PIB, como dijimos de inmediato , y como algún economista del no abundante producción científica aún no se ha entendido ).

De una cosa, sin embargo, estoy seguro: en MEF no son malos, no hay conspiración. Han inscrito la subordinación en la doble hélice de su ADN, y es, si se quiere, el dual de su sentimiento de superhombres, de considerarse un corte por encima de esos sinvergüenzas de (otros) italianos. Nunca debemos olvidar que la izquierda está compuesta por italianos que se sienten superiores a otros italianos como herederos morales de aquellos que se dijeron que habían ganado una guerra que el país había perdido y que hoy legitiman su superioridad moral al unirse a lo que ellos llaman un proyecto de paz (ignorando el hecho de que haber perdido una guerra nos ha dado la paz), y presumiendo de una buena recepción en los salones europeos, donde solo son abofeteados, ¡nunca los devuelven! Eso sí, pensar que tu país está formado por sinvergüenzas te dificulta, efectivamente: desagradable y desagradable, defenderlo en las oficinas europeas, sobre todo si pierdes el contacto con algunos datos sencillos como los que aquí he expuesto y que, seguro, ninguno de los nuestros. Ni el presente ni el pasado se han opuesto jamás a sus "homólogos" europeos, no por malicia, sino por ignorancia.

Estamos trabajando en el futuro.

Mantenerse firmes.