Jerome Powell ha hablado de la inflación de la manera más dura y claramente quiere dejar un legado similar al de Volcker. Lástima que los Estados Unidos de hoy sean muy diferentes a los de los años 80. El reciente informe de la deuda pública del tercer trimestre de EE. UU. podría socavar sus planes. El siguiente gráfico explica la diferencia no secundaria con 1980:
Los costos del servicio de la deuda de EE. UU. se dispararon en el tercer trimestre cuando el impacto de la tasa se extendió a $ 31 billones en deuda federal, un número que continúa creciendo a una tasa de $ 1,5 billones en todo el mundo. Debido a la alta base de deuda, cada pequeño cambio en la tasa promedio de financiamiento tiene un gran impacto en el costo final de la deuda para el gobierno.
Este número solo empeorará a medida que expire la deuda más antigua y se renueve con una deuda más cara. Si la tasa promedio actual de la curva de rendimiento del 4,5% se extendiera a todos los $ 31 billones de deuda, nos enfrentaríamos a $ 1,4 billones al año solo en intereses. Esto es el 29% de los ingresos fiscales federales totales para el año 2022. Después de todo, el peso de los intereses sobre el PIB ha crecido un 0,7% en menos de un año, no exactamente un poco.
El gobierno de EE. UU. podría convertirse en el actor más expuesto y vulnerable a los choques de tasas. Cuando acumulas el tipo de deuda que tiene nuestro gobierno, puedes perder el lujo de contener rápidamente la inflación, como hizo Volcker en la década de 1980. No me sorprendería si Yellen, junto con el resto del mercado, le pidiera a Powell entre bastidores que redujera la velocidad, tal vez a cambio de un ajuste del presupuesto.
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