Techo de deuda: hoy se espera el anuncio del acuerdo

Lo más probable es que el compromiso del techo de la deuda de EE. UU. se anuncie hoy entre el presidente de la Cámara de Representantes, McCarthy, y la Casa Blanca. No podía haber sido de otra manera porque junio vería una caída en los fondos disponibles para el Tesoro de EE. UU. Los peores escenarios relacionados con los fondos en efectivo disponibles para el gobierno federal vieron su agotamiento alrededor del 6 de junio.

¿Cómo sería un acuerdo entre las dos partes?

Si bien no hay muchos detalles disponibles sobre el compromiso potencial, Goldman Sachs ha hecho algunas predicciones sobre este acuerdo que debería contener al menos 4-5 elementos clave:

  • Una suspensión del límite de deuda basada en una fecha calendario (en lugar de un monto en dólares) que coloca el próximo aumento del límite de deuda a mediados de 2025.
  • Límites en el gasto discrecional
  • Requisitos de empleo para los programas de beneficios (principalmente Asistencia Temporal para Familias Necesitadas, anteriormente conocida como "beneficios sociales", y posiblemente el Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria, anteriormente conocido como "cupones de alimentos")
  • Cancelación de fondos Covid no utilizados
  • Reforma de permisos energéticos

De estos, la suspensión del límite de deuda y los topes de gasto serán el núcleo del acuerdo, incluso si los topes de gasto nunca han sido efectivos porque pueden eludirse. La cancelación de los fondos Covid no utilizados también parece muy probable, al igual que los nuevos requisitos de trabajo para obtener aportes públicos.

Recortar los fondos discrecionales es esencial y debería devolverlos a un nivel fisiológico después del auge de Covid-19


Al igual que en el episodio del tope de deuda de 2011, los topes de gasto, que Goldman ha estado diciendo durante meses que serán una parte integral del acuerdo, parecen estar en el centro del acuerdo de tope de deuda. Irónicamente, mientras que el acuerdo de 2011 limitó la financiación discrecional durante 10 años, el Congreso no esperó mucho antes de aumentar los límites. Aproximadamente cada dos años después de que el acuerdo entró en vigor, el Congreso aprobó una legislación para permitir un mayor gasto, lo que hace que el acuerdo sea innecesario.

Dicho esto, los negociadores aún tienen que llegar a un acuerdo sobre varios puntos de gasto. En las actuales negociaciones sobre el límite de la deuda, es necesario decidir al menos cuatro parámetros importantes:

  • Nivel de gasto del año fiscal 2024: según se informa, la Casa Blanca propuso congelar el gasto al nivel de 2023. El proyecto de ley republicano aprobado por la Cámara reduciría el gasto al nivel del año fiscal 2022, una reducción nominal del 9 por ciento. El término medio podría ser fijar el gasto de 2024 en el nivel ajustado por inflación de 2022. Esto permitiría a ambas partes reclamar una victoria (el gasto disminuiría ligeramente en términos nominales, pero no sería menor en términos reales de lo que acordaron el presidente Biden y los demócratas en el Congreso a finales de 2021). Sólo otro pequeño teatro.
  • Duración de los topes: La Casa Blanca habría acordado limitar el gasto durante al menos dos años. El proyecto de ley republicano de la Cámara habría incluido un tope de gastos de 10 años, pero, según se informa, la posición se ha reducido a un tope de 6 años. El término medio está claro, aunque la decisión final dependerá de otros aspectos del acuerdo, especialmente de la tasa de crecimiento de las tapas.
  • Crecimiento del gasto bajo topes: El proyecto de ley de la Cámara Republicana propuso un crecimiento del tope del 1% (nominal) por año. Según los informes, la Casa Blanca acordó una tasa de crecimiento del tope del 1%, aunque esto solo se aplicaría durante un año. Una tasa de crecimiento del 1% podría ser difícil de aceptar para la Casa Blanca si los techos duraran 4 o 6 años. Dicho esto, es probable que no alcance la previsión de referencia de la CBO, que supone un crecimiento de los fondos discrecionales de alrededor del 2,5 %.
  • Desglose entre defensa y otros capítulos: es probable que los demócratas insistan en límites separados para defensa y otros capítulos, dado que la mayoría de los demócratas apoyan un gasto sólido que no sea de defensa, mientras que existe un mayor apoyo general (entre ambos partidos) para el gasto de defensa. Un escenario plausible es que la defensa pueda aumentar ligeramente para el año fiscal 2024, mientras que la no defensa disminuya en el año fiscal 2024, pero que los límites para ambos crezcan al mismo ritmo a partir de entonces.

Los acuerdos sobre estos cuatro puntos que faltan deben concluirse hoy, lo que hace que el acuerdo sea definitivo. Esto reducirá no tanto el interés de los bonos del Estado, influido sobre todo por los niveles de interés aplicados por la Fed, sino sobre todo el coste de los CDS ligado a la probabilidad de impago de la deuda estadounidense.


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