Así es como el Banco de Italia reduce enormemente las estimaciones del gobierno. Todos los aspectos más interesantes (y descuidados por los medios de comunicación y el debate político) en el boletín Via Nazionale
El boletín económico publicado por el Banco de Italia el viernes 15 de enero constituye el primer panorama completo de la evolución de la economía para el conjunto de 2020 y ofrece las previsiones más actualizadas para 2021. Lamentablemente, se vio abrumado por el ruido de fondo de un debate político distante. de la realidad y no a gusto con los hechos representados por los números. Así que tratemos de ofrecer un resumen, comentando las tablas y gráficos más significativos.
En este gráfico observamos la tendencia del PIB trimestral, fijado en 100 en el primer trimestre de 2011. Entendemos la profundidad de la caída que se produjo en el primer y segundo trimestre de 2020, seguida de la recuperación en el tercer trimestre y la nueva caída en el cuarto, en el que el PIB trimestral sigue siendo un 9% más bajo que el nivel inicial. Se espera que el primer trimestre de 2021 continúe con un ligero descenso, para luego finalizar 2021 en un nivel aún más bajo del 4%. Habrá que esperar hasta finales de 2023, para volver al nivel de PIB de 2019.
La tendencia de la producción industrial, que ya había comenzado a desacelerarse en el segundo semestre de 2019, en paralelo a la desaceleración del comercio y el crecimiento internacional, muestra un retorno a los niveles de los meses pre-Covid. Esto confirma que es el sector servicios el que está pagando el precio de la crisis.
El resultado de esta encuesta de muestra es muy interesante:
Alrededor del 55% prevé un empeoramiento (leve o neto) de la situación económica de Italia en 2021. Con el agravante de que su porcentaje aumentó bruscamente de septiembre a noviembre.
Se confirma el impacto asimétrico de la crisis. Hay un segmento de población profundamente impactado (el vinculado a los sectores afectados por los cierres) y otro que se está aguantando.
- Aquellos que no han perdido ingresos en 2020 esperan no perder ingresos también en 2021; son los protegidos.
- El 40% de los que perdieron ingresos en 2020 esperan perder más en 2021; son los expuestos a cierres.
Misma tendencia en términos de expectativas de ahorro: aquellos que tengan la suerte de aumentar los ingresos en 2021 podrán ahorrar; una señal de una economía bloqueada por el miedo. Pero también hay una fuerte tendencia al ahorro por parte de quienes mantendrán los ingresos sin cambios.
El miedo al contagio se destaca entre las razones para reducir los gastos, con una modesta diferencia entre regiones en la zona roja, naranja o amarilla. Las medidas de contención ciertamente tienen un impacto y es curioso notar que incluso en la zona amarilla tiene un peso relativo significativo.
Esto nos ofrece la confirmación de la sustancial ineficacia del régimen de contención adoptado. Ya sea amarillo, naranja o rojo, la gente ha reducido sus gastos de todos modos.
El panorama laboral es dramático: 
no se trata tanto de mirar la tasa de desempleo – influenciada positivamente por el número de quienes están tan desanimados que ya no se declaran buscando trabajo – sino del número de ocupados y de horas trabajadas. Las horas trabajadas todavía están muy por debajo del nivel anterior a Covid, al igual que los empleados. Por el contrario, hay una recuperación más fuerte en las horas que en el número de empleados. Triste confirmación de que, con la recuperación del verano, las empresas han preferido incrementar el trabajo de los que ya estaban en la empresa (quizás a tiempo parcial), antes que contratar personal nuevo.
Este análisis muestral relativo solo a algunas regiones, nos muestra que quienes han pagado el precio de la crisis son los jóvenes, aunque también ha habido una sanción para las mujeres. El grupo de 15 a 24 años fue literalmente aniquilado en términos de activaciones netas de relaciones laborales.
Los datos del fondo de despido son igualmente impresionantes: antes de Covid, la gente viajaba alrededor de 10/20 millones de horas por mes. En el pico de primavera llegamos a 700 millones de horas, solo por dinero en efectivo. Y aún al final del año, viajamos alrededor de 200 millones de horas al mes, un nivel 10 veces superior al nivel anterior a la crisis. Atestiguar que la crisis ha golpeado con fuerza precisamente en sectores con una altísima intensidad de trabajo como el turismo, los servicios culturales y recreativos.
Estos son los números que ilustran el trabajo del BCE: el programa APP anterior ha aumentado a 411 mil millones en compras, además de 118 mil millones del nuevo programa PEPP . Hasta 165 mil millones más (de los cuales 150 en manos del Banco de Italia) que prácticamente cubrieron todas las necesidades netas de emisión del Tesoro.
El efecto sobre los diferenciales es impresionante: a partir del 18 de marzo (día del inicio del programa de compra de PEPP), el diferencial durante el período de diez años ha disminuido en unos 150 puntos básicos. Prueba del hecho de que cuando el BCE decide hacer su trabajo, el mercado celebra y ciertamente no empuja en la dirección opuesta. Y también una lección para los partidarios del MEDE: una tasa de ahorro modesta es irrelevante frente a una deuda contraída sin condiciones con un mercado hinchado de liquidez y sediento de buenos rendimientos.
Es interesante notar el aumento de la vida residual media de la deuda en los últimos meses de 2020 y el continuo descenso del coste medio, hoy muy cercano al 2%. El BTP a 10 años también rompió el umbral del 1% a la baja.
Este gráfico nos hace comprender qué hay detrás del spread que ha caído significativamente desde marzo de 2020. De hecho, la diferencia entre los CDS (contrato que ofrece protección al inversionista en caso de incumplimiento del emisor) que protege contra el riesgo de cambio de nombre y default y lo que protege solo del incumplimiento se ha mantenido sustancialmente estable. Una señal de que toda la caída del diferencial es razonablemente atribuible a la percepción por parte del mercado de un menor riesgo de incumplimiento, mientras que el riesgo de redenominación se ha mantenido en un segundo plano y tiene un precio moderado.
Una vez más, cuando está el BCE hay de todo.
Esta tabla nos da evidencia de un fenómeno nuevo pero nada sorprendente: los hogares y las empresas aumentan sus depósitos bancarios, prefiriendo acumular en lugar de gastar. También hay un aumento en los préstamos bancarios a las empresas (11 mil millones más, ciertamente no los miles de millones de potencia de fuego anunciados en abril de 2020).
Esta tabla es la más importante del documento del Banco de Italia. Nos muestra las perspectivas de "crecimiento" para los próximos tres años: destaca la cifra del + 3,5% en 2021, frente al 6% todavía previsto por el gobierno que, probablemente, pronto tendrá que ajustar su previsión demasiado optimista. Las inversiones y las exportaciones serán los principales componentes que impulsen el crecimiento.
Estas son las que podrían ser buenas noticias para Italia. Un gráfico que muestra un deterioro de la competitividad exportadora de Italia, atribuible principalmente a la revalorización del tipo de cambio real efectivo del euro. Cabe señalar el relativo deterioro de Alemania (probablemente debido a una mayor inflación interna, en comparación con otros países casi en deflación). En otras palabras, estamos perdiendo competitividad pero Alemania aún más. Y esto podría brindarnos una ayuda relativa para competir en los mercados internacionales.
Para cerrar, un dato muy relevante. La posición crediticia exterior neta, es decir, la diferencia entre los activos financieros mantenidos por residentes en el extranjero y los activos financieros mantenidos por no residentes en Italia, finalmente se volvió positiva ya a fines del tercer trimestre de 2020.
Es un hecho que confirma la ausencia de dependencia por parte de los prestamistas extranjeros, que siempre podían huir apresuradamente, poniendo en dificultades al país. También es la confirmación de la masa de activos financieros instalados en el exterior por los italianos gracias a la liquidez generada con el programa de compra de bonos públicos (QE) de Mario Draghi y es también el resultado de la acumulación de un importante superávit comercial hacia el exterior. . Fenómeno vigente desde 2012.
En conclusión:
- Las previsiones de crecimiento del gobierno se reducirán;
- El BCE, con sus compras, domina el destino de la deuda pública italiana;
- El bloqueo de las actividades económicas de Covid ha destruido el empleo en servicios que no se recuperarán fácilmente;
- La industria aguanta y se aferra a las exportaciones.
Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/i-danni-della-crisi-e-dove-andra-italia-nel-2021-report-bankitalia/ el Tue, 19 Jan 2021 09:06:40 +0000.