Qué pasará con la deuda pública italiana. Los 3 escenarios de Bloomberg

Qué pasará con la deuda pública italiana. Los 3 escenarios de Bloomberg

Será la gigantesca deuda pública italiana la que marcará el destino del experimento de la moneda común, según Bloomberg. Aquí porque. El artículo de Giuseppe Liturri

"Para bien o para mal, el futuro del euro probablemente se decidirá este año".

Así comienza un largo y detallado editorial aparecido ayer en Bloomberg firmado por Richard Cookson, autorizado columnista de este diario con amplia experiencia en la gestión de fondos de inversión y conocimiento de los mercados financieros.

Será precisamente la gigantesca deuda pública italiana la que marcará el destino del experimento de la moneda común, así reza el resumen del artículo.

Después de dos años que el BCE ha " anestesiado " el mercado de valores gubernamentales con las compras masivas de los programas PEPP y PSPP, preocupado por esterilizar cualquier tensión en torno a los valores italianos, hoy el escenario ha cambiado.

El repunte de la inflación, a pesar de las constantes garantías de Christine Lagarde, está ahora destinado a perder la connotación de transitoriedad, para convertirse en permanente, debido a la transición ecológica y al consiguiente aumento del coste de la energía.

En consecuencia, los programas de compra sufrirán un fuerte descenso, que ya se ha anunciado, y los tipos podrían subir ya a finales de 2022. También llegará el programa TLTRO (préstamos en condiciones especialmente ventajosas a los bancos comerciales por parte del banco central). hasta el final. .

Frente a estas elecciones ahora inevitables, Italia será " el mayor motivo de preocupación " y pronto quedará claro para todo el mercado que los riesgos deben encontrar un rendimiento adecuado y que el diferencial se ampliará de nuevo, quizás de forma espectacular.

“La crisis probablemente será inevitable ” y hay tres escenarios posibles para que nuestro país resuelva las dificultades que invertirán nuestros títulos de deuda pública que ya no están respaldados por las compras del BCE:

  • Reestructuración de la deuda pública, con pérdidas impuestas a los acreedores que, recordemos, son mayoritariamente nacionales (bancos, compañías de seguros, etc…)
  • La salida del euro, con pérdidas para el resto de bancos centrales acreedores (Bundesbank a la cabeza) del Banco de Italia bajo el sistema Target 2. Una opción que haría del Brexit un juego de niños.
  • La transferencia de parte de la deuda pública italiana a una agencia de gestión de la deuda (es decir, el Mes), una solución respaldada implícitamente por Mario Draghi y Emanuel Macron en su reciente intervención en el Financial Times y comentada aquí ). Una suerte de mutualización de la deuda que vería "furiosamente" en contra a Alemania y al resto de países, que tuvieron que hacer importantes sacrificios para entrar en el euro, recortando la deuda.

Sin embargo, habrá que encontrar un compromiso para garantizar la supervivencia del euro. pero esto sólo ocurrirá cuando el riesgo de ruptura sea suficientemente grave a los ojos de los países acreedores. Y esta ruptura también debería incluir la amenaza de Italia de salir del euro.

Hasta aquí, el razonamiento de Cookson que efectivamente deja al descubierto la seca alternativa a la que tendrá que hacer frente el BCE en los próximos meses: tendrá que preocuparse por la estabilidad del mercado de bonos del Estado italiano, mientras se ata las manos con respecto a la necesidad de maniobrar sobre los tipos y reducir su balance, o tendrá que escuchar a los acreedores alemanes que, con una inflación de alrededor del 5 % o más, ya no pueden tolerar tipos nominales en torno a cero y, por tanto, tipos reales en gran medida negativos?

¿El defecto estructural de la eurozona, que pretende tener una política monetaria única para áreas tan diferentes, la llevará a su implosión?

No tenemos ganas de formular evaluaciones o previsiones sobre el resultado del tira y afloja dentro del BCE, que tendrá repercusiones obvias también a nivel político; solo nos permitimos observar que las pistas a favor de la solución que nos vería atrapados en el " corredor de la muerte" del Mes, que incluso se nos presentaría como una solución de compromiso, casi una amable concesión de nuestros socios europeos.

No en vano, hace unos días se presentó de esta forma en las columnas del Corriere della Sera. Y dos pistas comienzan a parecer una prueba.

Estote fondo de pantalla.


Esta es una traducción automática de una publicación publicada en StartMag en la URL https://www.startmag.it/economia/debito-pubblico-italia-scenari-bloomberg/ el Wed, 12 Jan 2022 06:48:09 +0000.