Crack Evergrande: 340.000 millones de dólares de deuda y un complejo e incierto plan de reestructuración

Nada simboliza la desaparición de China Evergrande Group como la torre de Hong Kong comprada por una cifra récord de 1600 millones de dólares. Una vez que una joya en la corona del constructor, los prestamistas todavía buscan vender el edificio casi un año después de desalojarlo por insolvencia.

A estas alturas, sin embargo, la mala reputación del inmueble está consolidada y ni siquiera cambiarle el nombre o reformarlo está atrayendo a posibles compradores. Los problemas financieros de Evergrande incluso han comenzado a afectar el funcionamiento del edificio, que se encuentra en el concurrido distrito Wan Chai de Hong Kong. Tres de los 11 ascensores estaban averiados porque el desarrollador no le había pagado al contratista, dijo Godfrey Cheng, subdirector senior del agente de administración judicial de Savills (Hong Kong).

Esta es solo una instantánea de dónde las deudas han empujado a China Evergrande, y las últimas noticias no son buenas. El desarrollador de bienes raíces, cuyos problemas contribuyeron al colapso del mercado inmobiliario clave del país, dijo que sus deudas habían aumentado aún más a alrededor de $340 mil millones a fines del año pasado.

En una presentación ante la Bolsa de Valores de Hong Kong, Evergrande dijo que tuvo pérdidas por un total de alrededor de $ 81 mil millones en 2021-2022, y que sus ingresos cayeron aproximadamente a la mitad en 2021.

Los líderes chinos están tratando de revivir el crecimiento económico que cayó al 3% el año pasado, el segundo nivel más bajo desde la década de 1970. Los reguladores intervinieron para supervisar la reestructuración de la deuda de Evergrande pero aparentemente retuvieron un rescate para evitar enviar un mensaje equivocado a las empresas sobre la necesidad de reducir sus deudas.

Los continuos problemas de Evergrande, que se dice que es el desarrollador inmobiliario más endeudado a nivel mundial, no presagian nada bueno para una recuperación en el sector inmobiliario, un importante impulsor de la actividad comercial, cuya pérdida de impulso afectó la vacilante recuperación de China después del levantamiento de las restricciones por el COVID-19 a fines del año pasado.

Una avalancha de deudas ya en mora

Como parte de su plan de reestructuración de deuda, Evergrande está lidiando con dos conjuntos de acreedores con reclamos de aproximadamente $20 mil millones que ya están en mora:

  • Clase A: el primer grupo incluye $17,100 millones de derechos en poder de fondos de cobertura globales en 11 bonos denominados en dólares emitidos o garantizados por Evergrande, con vencimiento de enero de 2022 a junio de 2025. También hay un préstamo privado, con vencimiento en enero de 2022, con un interés anual del 15 %.
  • Clase C: el segundo grupo se refiere a $ 2,93 mil millones , con base en reclamos de deficiencia estimados en el 20% de $ 14,7 mil millones de pasivos. Se trata de obligaciones de recompra, préstamos de margen, préstamos estructurados y préstamos privados denominados en yuanes, dólares de Hong Kong y dólares estadounidenses, así como garantías otorgadas a acreedores en tierra.

¿Cómo pagará Evergrande a sus acreedores en el plan de reestructuración?

Evergrande planea emitir nuevos bonos para ambas clases de acreedores, así como notas híbridas convertibles en acciones de tesorería y acciones de las dos unidades clave involucradas en los servicios de administración de bienes raíces y vehículos de nueva energía.

Para los acreedores de clase A, Evergrande emitirá nuevos bonos con un vencimiento de entre 10 y 12 años, pagando un 2-3% de interés anual (o nuevos bonos adicionales en lugar de pagos de cupones). Además, emitirá nuevos bonos con vencimiento de 5 a 9 años, pagando un cupón anual de 5-7%, que pueden ser elegidos por ambas clases de acreedores.

Ambas categorías de acreedores tendrán la oportunidad de recibir un paquete de valores que comprende

  • Nuevos bonos que se convertirán en acciones de Evergrande equivalentes al 29,9% de su capital ampliado después de cinco años
  • Nuevos bonos convertibles en una participación del 21,6 por ciento en Evergrande Property Services después de dos años
  • Nuevos bonos negociables con una participación del 38,9 por ciento en Evergrande New Energy Vehicle Group después de dos años.

Esencialmente, el acuerdo involucra la distribución de más de $15 mil millones de nuevos bonos y la conversión de al menos $4.25 mil millones de deuda en acciones en las tres compañías. Sin embargo, todo esto requiere mucha confianza por parte de los acreedores de que todo el plan de reestructuración va a pasar, lo que requiere que el mercado no colapse y que sea posible terminar los desarrollos en desarrollo, lo cual no es seguro y requiere recursos adicionales.

Si el plan falla, Deloitte espera que los tenedores de bonos no garantizados extranjeros puedan recibir entre 2,05 y 3,53 centavos por dólar de deuda, mientras que los tenedores de bonos denominados en dólares solo obtendrán entre 5,92 y 9,34 centavos por dólar. Un verdadero baño de sangre. Pero cuando compraron las acciones al 15%, les pareció un buen negocio.


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