Por segunda vez consecutiva, el Banco Central de Rusia ha decidido dejar sin cambios el tipo de interés de referencia , confirmándolo en el valor récord del 21% anual . Esta decisión, anunciada el viernes como esperaban los analistas, es una respuesta directa a la presión inflacionaria persistentemente elevada que azota a la economía rusa.
El Banco Central califica esta presión inflacionaria de "sostenible", subrayando que su origen está en la fuerte demanda interna registrada en el segundo semestre de 2024. Esta robusta demanda ha superado la capacidad de la economía para ampliar la oferta de bienes y servicios, creando un desequilibrio. La devaluación del rublo observada durante el otoño también contribuyó al aumento de los precios.
Según estimaciones del Banco Central, en el cuarto trimestre de 2024 la inflación desestacionalizada alcanzó un promedio anualizado del 12,1%, frente al 11,3% del trimestre anterior.
Sin embargo, los datos semanales de enero y principios de febrero sugieren una ligera desaceleración en la tendencia de los precios, con una inflación estimada en 10% al 10 de febrero.
A pesar de estos signos de desaceleración, el Banco Central destaca que los riesgos para la inflación siguen orientados predominantemente al alza. Entre los factores de riesgo se citan las elevadas expectativas de inflación por parte de consumidores y empresas, el crecimiento económico ruso, que en 2024 se situó en el 4,1% (superior a las previsiones de octubre), desviándose "hacia arriba de la trayectoria de crecimiento equilibrado", y un contexto de comercio exterior que se ha vuelto menos favorable.
A pesar de estas preocupaciones, el Banco Central ve las condiciones para un retorno gradual de la economía hacia una senda de crecimiento más equilibrada. Aunque el mercado laboral sigue siendo ajustado, con un bajo desempleo y aumentos salariales superiores al crecimiento de la productividad, hay señales de enfriamiento.
Estos incluyen una disminución de la demanda laboral en algunos sectores, una reducción en el porcentaje de empresas que informan escasez de personal y planes de contratación, y aumentos salariales más moderados por parte de las empresas.
Precisamente por eso, en sus nuevas previsiones, el Banco Central ha revisado al alza sus estimaciones de crecimiento del PIB para 2025, situándolas en el rango del 1-2%, frente a la previsión anterior del 0,5-1,5%.
De cara al futuro, el Banco Central espera que la presión inflacionaria comience a disminuir gradualmente en los próximos meses. Este descenso se espera como consecuencia del enfriamiento de la dinámica de los préstamos, en particular de las hipotecas y del crédito al consumo, combinado con una mayor propensión al ahorro de las familias.
Según la institución, la actual política monetaria restrictiva “crea las condiciones necesarias para reanudar el proceso de desinflación y llevar la inflación nuevamente al objetivo del 4% en 2026”. Para 2025, el Banco de Rusia pronostica una inflación del 7-8%, significativamente más alta que la estimación anterior del 4,5-5%.
Ahora necesitamos ver qué sucederá con el conflicto en Ucrania: si se resolviera, entonces el impulso inflacionario debería desacelerarse, tanto por el regreso al mercado de bienes importados a costos más bajos que los nacionales, como porque la fuerza laboral que ahora está en el frente regresaría a casa, y por la reconversión de la producción militar en producción civil.
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