Un contexto de liquidez suelta y nuevos focos narrativos son los principales impulsores del mercado alcista tras la reducción a la mitad de Bitcoin.
El entorno de altas tasas de interés puede durar más de lo esperado, pero no pondrá fin a la carrera alcista. Antes de que las tasas de interés caigan significativamente, el rendimiento de las criptomonedas distintas de BTC podría seguir siendo débil durante mucho tiempo.
Reducir a la mitad Bitcoin: ¿un viejo “meme”?
La reducción a la mitad de Bitcoin parece ser uno de los "eventos históricos" más antiguos en el mercado de las criptomonedas. Desde 2012, los inversores parecen creer que la ocurrencia del evento de reducción a la mitad de Bitcoin reduciría la oferta de BTC y aumentaría su precio, lo que llevaría a la llegada de un mercado alcista en el mercado de las criptomonedas.
Sin embargo, los cambios de precios nunca están determinados únicamente por la “oferta”. La “oferta” afecta los precios, al igual que la “demanda”. Las casas de lujo suelen tener precios increíblemente altos; sin embargo, si no hay postores, los vendedores deben ofrecer descuentos para cerrar rápidamente. En tiempos en que los inversores son relativamente cautelosos, muchas casas de lujo se venden hasta por la mitad del precio o incluso menos.
Lo mismo ocurre con el mercado financiero. La “escasez” es siempre relativa; El precio de la plata llegó a alcanzar los 48 dólares a principios de la década de 1980 y volvió a alcanzar este nivel en 2011. Sin embargo, a pesar de que muchos analistas dicen: “Si la oferta de plata disminuye a medida que cae el precio, la mina de plata quebrará y traerá una serie de consecuencias graves." consecuencias” , el precio de la plata no se mantuvo alto durante mucho tiempo.
Movimientos del precio de la plata desde 1970. Fuente: TradingView
Opiniones similares no son infrecuentes en el mercado de las criptomonedas. Muchos inversores creen que después de reducir a la mitad la producción de BTC, las ganancias de los mineros denominados en BTC disminuirán significativamente. Si el precio de BTC cae significativamente, los mineros tendrán que optar por apagar sus máquinas de minería, y la disminución en la tasa de hash hará que la red Bitcoin ya no sea segura, lo que es hasta cierto punto muy similar a las opiniones de los inversores en plata.
Sin embargo, las opiniones anteriores no parecen ser válidas.
En 2022, el precio de BTC cayó casi un 80% desde su pico en 2021, pero como resultado la tasa de hash no disminuyó significativamente, sino que mantuvo una tendencia ascendente, lo que hace que la red Bitcoin sea suficientemente segura. Aunque la tasa de hash es mucho más alta que en 2017, no ha habido incidentes de seguridad importantes en la red Bitcoin.
Cambios en la tasa de hash de Bitcoin desde 2017. Fuente: The Block
Además, la dificultad de extraer BTC también ha cambiado con el entorno del mercado. Cuando el entorno del mercado es profundamente negativo, la dificultad de la minería disminuirá, lo que permitirá a los mineros supervivientes mantener las operaciones. Sin embargo, BTC no está disponible infinitamente y se extraerá en el futuro. En este momento, ¿cómo mantendrán los mineros la red Bitcoin?
Cambios en la dificultad de la minería de Bitcoin desde 2014. Fuente: CoinWarz
Las tarifas de transacción parecen ser una de las respuestas. Si sólo consideramos mantener la seguridad de la red Bitcoin, la tasa de hash “astronómica” no es una condición necesaria. Quizás muchos mineros abandonen el negocio debido a los "pobres rendimientos", pero la tasa de hash y los ingresos por tarifas de transacción eventualmente alcanzarán un equilibrio.
Teniendo en cuenta que el nivel activo de la red Bitcoin se ha mantenido en un nivel relativamente estable desde 2018, y que la reserva de valor de BTC mejora aún más esta estabilidad, en el futuro, los mineros que "dependen únicamente de las tarifas" podrían convertirse en la fuerza impulsora en mantener la red Bitcoin.
De hecho, en abril de 2024, hubo momentos en los que los ingresos por las tarifas de los mineros de BTC superaron brevemente los ingresos de la minería. Por lo tanto, independientemente del precio de BTC, mientras la base de usuarios de la red Bitcoin se mantenga en una cierta escala, los mineros de BTC aún pueden obtener ganancias considerables y recibir incentivos para mantener la red.
Cambios en los ingresos de los mineros de Bitcoin desde 2017. Fuente: The Block
Transacciones en la red Bitcoin, al 1 de mayo de 2024. Fuente: The Block
En resumen, en las primeras etapas del desarrollo de la red Bitcoin, la reducción a la mitad del BTC puede haber tenido un impacto significativo en el precio. Sin embargo, en su actual etapa de desarrollo, su influencia se ha reducido significativamente. Incluso después de varias reducciones a la mitad en el futuro, los mineros de BTC tendrán dificultades para obtener recompensas en bloque, y los ingresos de fuentes como las tarifas de transacción pueden al menos mantener el funcionamiento continuo de algunos mineros de BTC, garantizando así la seguridad de la red Bitcoin. Además, a medida que la liquidez en dólares obtenida de BTC se acumula gradualmente, los ataques a la red Bitcoin también se vuelven "económicamente inviables" .
Parece que reducir a la mitad se parece más a un antiguo "criptomeme". Entonces, ¿cuáles son los principales factores que influyen en el precio de BTC? Volvamos al nivel macro y revisemos el contexto macroeconómico y los eventos clave antes y después de cada halving desde 2017 hasta hoy.
- En 2017, un año después del segundo halving, el mercado de las criptomonedas se encontraba en un entorno de tipos de interés bajos. Las ICO (ofertas iniciales de monedas) también surgieron durante este período, y la escala de financiación en el mercado de las criptomonedas se expandió rápidamente.
- En 2021, un año después del tercer halving, la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en el 0% durante mucho tiempo debido a la necesidad de luchar contra el COVID-19. Las grandes instituciones han comenzado a invertir en el mercado de las criptomonedas, y el auge de narrativas como DeFi Summer, NFT y GameFi ha empujado al mercado de las criptomonedas a un "mercado alcista global".
En resumen, el entorno de baja liquidez y la nueva narrativa son los dos principales impulsores del mercado alcista de las criptomonedas, pero la reducción a la mitad no lo es.
Entonces, ¿qué pasará después del cuarto halving de este año? Con base en la historia anterior, no es difícil estimar:
En 2025, un año después del cuarto halving, la Reserva Federal redujo gradualmente las tasas de interés (aunque lentamente). Los ETF al contado de BTC han logrado cierto alcance, y narrativas como DePin, RWA y cadenas alternativas podrían convertirse en el impulsor de un nuevo ciclo de "mercado alcista completo".
BTC: visión a largo plazo
El entorno macro no parece optimista para BTC: las expectativas relativamente optimistas de un recorte de los tipos de interés a principios de 2024 han desaparecido. Dado que los datos de inflación siguen superando las expectativas, la Reserva Federal ha optado por mantener altas las tasas de interés e impulsar con cautela una mejora en el entorno de liquidez. En el mercado interbancario, los operadores esperan que el recorte de tipos se mantenga aproximadamente cuatro veces entre 2024 y 2025, y que cada recorte no supere los 25 puntos básicos. Sin duda, lo anterior desacelerará la velocidad del retorno de la liquidez del efectivo y, como resultado, el ritmo del mercado alcista también puede desacelerarse.
Tasa fija SOFR, que refleja directamente los costos de financiamiento interbancario. Fuente: Grupo ECM
Sin embargo, esto no parece significar la desaparición del mercado alcista: al menos los operadores de derivados todavía tienen expectativas positivas a medio y largo plazo.
En el mercado de futuros, la tasa forward implícita anualizada de los futuros de BTC se mantiene por encima del 7%, lo que significa que invertir en BTC sigue siendo rentable en comparación con la tasa libre de riesgo, y la prima de riesgo de BTC todavía está por encima de 340 pb. En el mercado de opciones, aunque el sentimiento bajista se ha apoderado de las opciones de vencimiento temprano, el sentimiento alcista en los últimos meses no se ha visto afectado significativamente y se ha mantenido relativamente estable en las últimas semanas.
BTC sobre una base anualizada de 3 meses. Fuente: Velodata
Cambios en la pendiente delta de BTC 25 en los últimos 30 días. Fuente: Derivados Amberdata
Según la última distribución gamma, la gamma positiva de alrededor de $60,000 tendrá un efecto atractivo significativo en el precio de BTC. A medida que se acerque la fecha de vencimiento, la “fuerza atractiva” generada por el comportamiento de cobertura de los creadores de mercado aumentará gradualmente. Si el precio continúa cayendo, los creadores de mercado también brindarán cierto apoyo al precio de BTC.
La última distribución gamma de BTC. Fuente: Derivados Amberdata
Además, los últimos datos de volatilidad implícita muestran que los operadores esperan que el rango de fluctuación de 7 días del precio de BTC no supere el 7,5% y el rango de fluctuación de 30 días no supere el 16%. Por lo tanto, incluso si ocurre el peor de los casos, la probabilidad de que el precio de BTC caiga por debajo de $50,000 sigue siendo relativamente baja, mientras que la probabilidad de permanecer alrededor de $60,000 es relativamente alta. Sin embargo, no hay duda de que la llegada de un mercado alcista pleno podría retrasarse aún más debido al entorno macroeconómico. Tal vez sea hora de tratar de ser un "hombre a largo plazo": mantener BTC y esperar recortes en las tasas de interés porque el entorno macro eventualmente mejorará en los próximos 12 a 15 meses.
Diagrama de caja del cajero automático de Bitcoin. Fuente: Derivados Amberdata
No BTC: inactivo
Para las criptomonedas distintas de BTC, considerando su posicionamiento al final de los activos de riesgo, las expectativas de los inversores se están volviendo más cautelosas a medida que el mercado alcista se desacelera. Tomando ETH como ejemplo, solo las opciones que vencen en diciembre de 2024 y marzo de 2025 reflejan cierto sentimiento alcista, coincidiendo con la trayectoria de recorte de tasas de interés. La situación anterior indica que los inversores invertirán más en criptomonedas distintas de BTC sólo cuando mejore el entorno macro.
Cambios en la inclinación delta de ETH 25 en los últimos 30 días. Fuente: Derivados Amberdata
La última distribución gamma también confirma la opinión anterior. Debido a la falta de expectativas alcistas, los inversores optan por vender más opciones alcistas, lo que da como resultado un aumento constante en la escala gamma positiva acumulada por los creadores de mercado. Sin noticias positivas significativas (como la aprobación del ETF al contado de ETH), será difícil para ETH superar el nuevo máximo gamma de alrededor de $ 3,300 debido a la falta de apoyo de liquidez en efectivo.
La última distribución gamma de ETH. Fuente: Derivados Amberdata
Naturalmente, las ballenas parecen estar reduciendo sus tenencias distintas de BTC. El número de direcciones con más de 100 ETH siguió disminuyendo en abril; por el contrario, el número de direcciones con más de 10 BTC se mantuvo estable en abril. Incluso las crías de ballena se han dado cuenta de los cambios en el entorno macro: eligen mantener BTC y probablemente vender ETH.
La cantidad de direcciones con saldos de BTC superiores a 10, al 1 de mayo de 2024. Fuente: Glassnode
La cantidad de direcciones con saldos de ETH superiores a 100, al 1 de mayo de 2024. Fuente: Glassnode
Teniendo en cuenta la gran cantidad de ballenas jóvenes, la venta masiva de criptomonedas distintas de BTC parece haber tenido un impacto generalizado. La cuota de mercado de Altcoin ha caído a menos del 19,5%, mientras que la cuota de mercado de ETH se ha mantenido relativamente baja durante el año pasado. Dado que la mayoría de las criptomonedas distintas de BTC luchan por tener un buen desempeño en el "mercado alcista lento" y tienen riesgos relativamente mayores, las inversiones en criptomonedas distintas de BTC aún deben ser cautelosas hasta que mejore el entorno macroeconómico. Guerreros de Altcoin, esperen una mejor oportunidad.
Cambios en las cuotas de mercado de las criptomonedas durante los últimos 30 días. Fuente: Coinmarketcap
El post La visión de las ballenas BloFin: después del Halving apareció por primera vez en BeInCrypto .