La división de criptomonedas de Andreessen Horowitz, a16z Crypto, insta a las nuevas empresas de criptomonedas a pensar dos veces antes de participar en la venta de tokens en el mercado estadounidense. Destacan una discrepancia entre la visión de descentralización de los desarrolladores de blockchain y el marco regulatorio aplicado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), que considera que la mayoría de los tokens son valores que requieren registro según la ley estadounidense .
Tensiones con la SEC
La fricción entre los creadores de criptomonedas y la SEC surge de un choque fundamental de perspectivas. Por un lado, la SEC tiene como objetivo proteger a los inversores garantizando la transparencia y evitando la asimetría de información entre las empresas que cotizan en bolsa.
Por otro lado, los defensores de blockchain promueven un modelo descentralizado que distribuye el poder entre todos los participantes (desarrolladores, inversores y usuarios) basándose en libros de contabilidad transparentes y reduciendo la dependencia de cualquier autoridad centralizada.
Este enfoque descentralizado, que no tiene contraparte directa en las estructuras comerciales tradicionales, a menudo deja a los reguladores escépticos y sin una parte clara a quien responsabilizar. La ausencia de control centralizado y las dificultades para medir la descentralización real también la hacen susceptible a la manipulación, lo que plantea desafíos regulatorios.
Lineamientos estratégicos para el lanzamiento de tokens
a16z Crypto enfatiza que comprender los valores estadounidenses requiere un enfoque cuidadoso, especialmente evitando la venta de tokens públicos en los EE. UU. para recaudar fondos, lo que contradice directamente las regulaciones de la SEC. Sugieren métodos alternativos de recaudación de fondos, como ventas y ofertas privadas fuera de Estados Unidos, que no provocan el mismo escrutinio regulatorio.
La empresa describe cinco reglas clave para el lanzamiento de tokens:
- Evitar las ventas públicas en EE. UU.: las cosas han cambiado mucho desde el auge de las ICO de 2017, y la SEC aplicó la prueba de Howey para determinar si las transacciones califican como ofertas de valores. Esto ha hecho que las ICO sean algo poco común, reemplazadas por otras formas de utilidad simbólica que no necesariamente implican invertir dinero o depender de los esfuerzos de otros.
- Adoptar la descentralización: desde el principio, los proyectos deben apuntar a la descentralización para sortear los obstáculos regulatorios. Lograr una descentralización suficiente puede mitigar muchos de los riesgos identificados por la SEC, haciendo que su aplicación sea esencialmente innecesaria.
- La comunicación cuidadosa es clave: la forma en que un proyecto comunica sus tokens puede influir significativamente en su tratamiento regulatorio. Las promesas de ganancias y los desarrollos liderados por un equipo central pueden atraer el escrutinio de la SEC bajo la prueba de Howey. a16z recomienda mantener una política de comunicación rigurosa que minimice la percepción de los tokens como una oportunidad de inversión.
- Gestionar los riesgos del mercado secundario: Interactuar con los mercados secundarios y garantizar la liquidez sin incurrir en multas regulatorias es un equilibrio delicado. La SEC ha penalizado proyectos por cotizaciones prematuras y esfuerzos de creación de mercado que implican una oferta formal de tokens.
- Hacer cumplir los bloqueos de tokens: es fundamental hacer cumplir un bloqueo de al menos un año para los tokens emitidos a personas internas y afiliadas. Esto ayuda a prevenir desafíos legales y respalda la estabilidad del proyecto a largo plazo al reducir la presión del mercado y demostrar compromiso con el futuro del proyecto.
Para protegerse aún más de los riesgos regulatorios, a16z Crypto recomienda adoptar estrategias como "Liquidez propiedad del protocolo" y "Grupos de arranque de liquidez" que implican ventas indirectas de tokens a través de mecanismos descentralizados como DAO y grupos de liquidez.
Estos enfoques innovadores ayudan a sortear los obstáculos de la recaudación directa de fondos al delegar la gobernanza y el control financiero a una comunidad descentralizada en lugar de a una autoridad central. Además, la inconsistencia en las acciones de aplicación de la SEC, como lo demuestran los casos contra entidades como Telegram, Ripple y Terraform Labs, demuestra la naturaleza impredecible de la aplicación de la ley de valores estadounidense a proyectos criptográficos.
a16z Crypto destaca la importancia de adaptarse a estas idiosincrasias regulatorias evitando esquemas que pueden parecer innovadores pero que aún entran en conflicto con las leyes de valores de EE. UU. El objetivo es centrarse en una verdadera descentralización y cumplimiento, en lugar de explotar las lagunas que ofrecen beneficios a corto plazo pero dolores de cabeza legales a largo plazo.