Ethereum (ETH), que se considera una moneda ultrasaludable debido a su método de suministro deflacionario, ahora parece enfrentar nuevos desafíos que han llevado a algunos analistas a preguntarse si esta narrativa sigue siendo cierta.
Un destacado analista criptográfico, Thor Hartvigsen, destacó recientemente este problema en una publicación detallada en X, donde analizó el estado actual de la generación de tarifas y la dinámica de ofertas de Ethereum.
¿ETH ya no es dinero ultrasónico?
Hartvigsen destacó que agosto de 2024 está "en camino de convertirse en el peor mes en términos de tarifas generadas en la red principal de Ethereum desde principios de 2020". Esta disminución se atribuye en gran medida a la introducción de blobs en marzo, lo que permitió que las soluciones de Capa 2 (L2) evitaran pagar tarifas significativas a los titulares de Ethereum y ETH .
Como resultado, gran parte de la actividad se ha trasladado de la red principal a estas soluciones de capa dos (L2), y la mayor parte del valor es capturado en el nivel de ejecución por las propias L2.
Como resultado, Ethereum se ha vuelto inflacionario neto, con una tasa de inflación anual de alrededor del 0,7%, lo que significa que la emisión de nuevo ETH actualmente excede la cantidad quemada a través de las tarifas de transacción.
Hartvigsen reveló el impacto de esto en los no apostadores y los apostadores: según el analista, los no apostadores se benefician principalmente del mecanismo de quema de Ethereum, donde se queman las tarifas base y las tarifas blob, lo que reduce la cantidad total de oferta de ETH.
Sin embargo, dado que las tarifas blob a menudo son de $ 0 y la generación de tarifas base está disminuyendo, los no apostadores se benefician menos de estas quemas. Al mismo tiempo, las tarifas de prioridad y el Valor Extraíble Minero (MEV), que no se queman sino que se distribuyen a validadores y apostadores, no benefician directamente a los no apostadores.
Además, la emisión de ETH que fluye hacia los validadores/participantes tiene un efecto inflacionario en la oferta, lo que afecta negativamente a los no apostadores. Como resultado, el flujo neto para los no apostadores se ha vuelto inflacionario, especialmente después de la introducción de los blobs.
Para los apostadores la situación es ligeramente diferente. Hartvigsen reveló que los apostadores capturan todas las tarifas, tanto a través de la quema como del rendimiento de la apuesta, lo que significa que para ellos el impacto neto de la emisión de ETH queda neutralizado.
Sin embargo, a pesar de este beneficio, los stakeholders también han visto una caída significativa en las tarifas que pagan, más del 90% en comparación con principios de este año.
Esta disminución plantea dudas sobre la sostenibilidad de la narrativa del dinero ultrasónico para Ethereum. Para responder a esta pregunta, Hartvigsen decidió
Ethereum ya no transmite la narrativa del dinero ultrasólido, lo que probablemente sea algo bueno.
¿Cuál es el futuro de Ethereum?
Hasta ahora, es bastante evidente con las tendencias actuales que la narrativa monetaria ultrasónica de Ethereum puede que ya no sea tan convincente como lo fue antes.
Con las tarifas cayendo y la inflación superando ligeramente la quema, Ethereum ahora es más comparable a otras cadenas de bloques de capa 1 (L1) como Solana y Avalanche, que enfrentan presiones inflacionarias similares, dice Hartvigsen.
Hartvigsen señala que si bien la actual tasa de inflación neta de Ethereum del 0,7% anual sigue siendo significativamente más baja que la de otras L1, la rentabilidad cada vez menor de capas de infraestructura como Ethereum puede requerir un nuevo enfoque para mantener la propuesta de valor de la red.
Una posible solución discutida por el analista es aumentar las tarifas pagadas por L2 a Ethereum, aunque esto podría plantear desafíos competitivos. Al concluir la publicación, Hartvigsen señaló:
Al alejarnos, las infracapas generalmente no son rentables (estudie Celestia, que genera alrededor de $100 en ingresos diarios), especialmente si se considera la inflación como un costo. Ethereum ya no es un caso atípico con una oferta neta deflacionaria y, al igual que otras infracapas, requiere otra forma de valorarlo.
Imagen destacada creada con DALL-E, gráfico de TradingView